公司信息更新报告：2026Q1业绩稳健增长，期待营销改革落地

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 通策医疗（600763.SH） 2026 年 04 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/20 当前股价(元) 41.07 一年最高最低(元) 52.22/39.38 总市值(亿元) 183.70 流通市值(亿元) 183.70 总股本(亿股) 4.47 流通股本(亿股) 4.47 近 3 个月换手率(%) 128.96 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 上半年业绩稳健增长，正畸业务企稳回升—公司信息更新报告》-2025.8.28 2026Q1 业绩稳健增长，期待营销改革落地 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007  2026Q1 业绩稳健增长，持续巩固口腔医疗服务龙头地位 2025 年公司实现营收 29.13 亿元（同比+1.37%，下文均为同比口径），归母净利润 5.02 亿元（+0.19%），扣非归母净利润 4.96 亿元（-0.04%）。2025 年公司旗下共有 89 家医疗机构，营业面积超过 28 万平方米，开设牙椅 3180 台，公司口腔医疗门诊量达 357.36 万人次（+1.14%）。2026Q1 公司实现营收 7.55 亿元（+1.43%），归母净利润 1.87 亿元（+1.66%），扣非归母净利润 1.85 亿元（+1.32%）。考虑公司进行渠道改革、低价种植及正畸政策，我们上调 2026-2027 年盈利预测（原预测归母净利润分别为 6.10/7.02 亿元），新增 2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为6.24/7.33/8.83 亿元，当前股价对应PE 为 29.6/25.1/20.9倍，维持“买入”评级。  正畸业务恢复增长，修复与大综合业务稳健增长 2025 年公司正畸业务实现收入 5.10 亿元（+7.63%），修复业务 4.66 亿元（+0.72%），大综合业务收入 7.83 亿元（+2.27%），2025 年公司正畸业务恢复较好增长，修复与大综合业务凭借其刚需属性，均实现稳健增长。2025 年公司种植业务实现营收 5.20 亿元（-2.08%），儿科业务实现收入 4.87 亿元（-2.69%），受消费降级及市场环境的影响，公司种植及儿科业务有所下滑。  省内深入布局“总院+分院”模式，省外打出并购与加盟组合拳 2025 年，公司在浙江省内深入布局“总院+分院”模式，三大总院（杭口平海总院、杭口城西总院、宁口总院）实现收入 10.41 亿元（-6.55%），净利润 4.18 亿元（-0.48%），下滑幅度同比收窄。此外，公司于省外开展“并购优质标的+轻资产加盟”策略，在 AI 赋能业务的基础上，扩张速率与运营管理能力显著提升。2025 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.18%、10.98%、1.40%，同比+0.07pct、-0.03pct、-0.28pct。  风险提示：医保政策风险、省外扩张不及预期、加盟管理风险、医疗事故风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,874 2,913 3,607 4,300 5,132 YOY(%) 1.0 1.4 23.8 19.2 19.3 归母净利润(百万元) 501 502 624 733 883 YOY(%) 0.1 0.2 24.3 17.5 20.4 毛利率(%) 38.5 38.6 38.8 38.8 38.9 净利率(%) 17.4 17.2 17.3 17.0 17.2 ROE(%) 13.1 12.9 13.6 14.1 14.6 EPS(摊薄/元) 1.12 1.12 1.39 1.64 1.97 P/E(倍) 36.8 36.7 29.6 25.1 20.9 P/B(倍) 4.6 4.4 3.8 3.4 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%24%32%2025-042025-082025-12通策医疗沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 918 1025 1229 1520 2316 营业收入 2874 2913 3607 4300 5132 现金 621 696 820 1051 1760 营业成本 1767 1788 2209 2630 3135 应收票据及应收账款 151 169 209 253 292 营业税金及附加 6 6 7 9 11 其他应收款 75 84 101 126 141 营业费用 32 34 42 50 60 预付账款 12 14 18 21 25 管理费用 317 320 397 473 564 存货 30 20 45 30 61 研发费用 59 61 75 90 107 其他流动资产 29 42 35 39 37 财务费用 48 41 51 62 61 非流动资产 5310 5017 5654 5860 6329 资产减值损失 0 -0 0 0 0 长期投资 925 956 1050 1113 1191 其他收益 7 10 8 9 9 固定资产 796 881 1239 1549 1864 公允价值变动收益 1 1 1 1 1 无形资产 80 174 202 234 274 投资净收益 46 46 46 46 46 其他非流动资产 3510 3006 3163 2964 3001 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 6228 6042 6883 7379 8645 营业利润 698 708 873 1029 1237 流动负债 593 690 638 458 703 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 80 50 129 58 61 营业外支出 5 4 4 4 4 应付票据及应付账款 182 149 283 218 387 利润总额 694 705 870 1026 1233 其他流动负债 331 491 226 182 255 所得税 122 117 149 173 209 非流动负债 1276 783 954 878 925 净利润 572 588 721 853 1024 长期借款 169 0 10 14 21 少数股东损益 71 86 98 120 141 其他非流动负债 1107 783 945 864 904 归属母公司净利润 501 502 624 733 883 负债合计 1869 1473 1592 1336 162