2026电网资本开支瞄准特高压主网架等，海底及机器人电缆技术突破

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 球冠电缆（920682.BJ） 2026 年 04 月 21 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/20 当前股价(元) 9.26 一年最高最低(元) 13.88/8.05 总市值(亿元) 30.05 流通市值(亿元) 17.42 总股本(亿股) 3.24 流通股本(亿股) 1.88 近 3 个月换手率(%) 164.35 《持续中标国网、南网等采购项目，2025Q1-3 营业收入 27.06 亿元—北交所信息更新》-2025.11.11 《受益国网“大区制”招标和电网投资高增， 2025H1 新签合同增 31%—北交所信息更新》-2025.9.2 《持续中标国家电网项目、1 项国标获准发布，2024 电力电缆营收+22%—北交所信息更新》-2025.6.28 2026 电网资本开支瞄准特高压主网架等，海底及机器人电缆技术突破 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  2025 实现总营收 38.12 亿元+6.35%，维持“增持”评级 球冠电缆公布 2025 年报，全年实现总营业收入 38.12 亿元，同比增长 6.35%；实现归母净利润 0.97 亿元，同比减少 27.31%。考虑到行业整体竞争加剧，原材料价格波动，我们下调 2026-2027、新增 2028 盈利预测，预计 2026-2028 年球冠电缆实现归母净利润 1.02/1.23/1.43 亿元（原值 2026-2027 年 1.70/1.90 亿元），对应EPS 为 0.31/0.38/0.44 元，当前股价对应 PE 为 29.5/24.5/21.0X。考虑到球冠电缆持续中标国家电网项目，我们维持“增持”评级。  电气装备用电线电缆收入同比增长 30.52%，海底电缆、机器人电缆技术突破 2025 全年电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线三大类产品分别实现营收 34.16亿元、3.58 亿元、3675.14 万元，占公司营业收入比例分别为 89.61%、9.39%、0.96%。其中电力电缆对应毛利率为 9.99%，同比-1.03pct，收入占比变动较小。球冠电缆加大了对属地市场装备用线缆及钢芯裸绞线的开拓，使得电气装备用电线电缆收入较2024 年同期增长30.52%，裸电线收入较 2024年同期增长 147.95%。公司中压海洋工程电缆已研发完成，形成样品向客户推介阶段，并在继续推进其系列化；海底电缆研发，已获海底电缆三项专利。机器人线缆的研发工作方面，公司已取得包括“抗扭转和柔性功能的机械人电缆”等 5 项机器人线缆专利。  2025 国家电网固定资产投资+8%，2026 预计重点投向特高压主网架等方向 根据国家能源局数据，2025 年全国电网工程投资完成 6,083 亿元，同比增长 5.3%。2025 年国家电网完成固定资产投资约 6,500 亿元，同比增长 8%，整体保持稳健增长态势。国家电网 2026 年 1 月 15 日宣布，“十五五”期间公司固定资产投资预计达到 4 万亿元，较“十四五”投资增长 40%，用于新型电力系统建设。南方电网“十五五”期间总投资规模预计达 1 万亿元，较“十四五”期间增长约 50%。2026 年国家电网资本开支预计超过 7,200 亿元。重点投向特高压主网架、城乡配电网升级以及数智化改造。2026 年南方电网固定资产投资安排达 1,800 亿元，连续五年创下新高，年均增速约 9.5%。  风险提示：铜价大幅波动风险、外贸销售拓展不及预期风险、市场竞争风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,585 3,812 4,186 4,616 4,993 YOY(%) 20.2 6.4 9.8 10.3 8.2 归母净利润(百万元) 133 97 102 123 143 YOY(%) 8.4 -27.3 5.5 20.4 16.5 毛利率(%) 10.9 10.3 10.0 10.0 10.0 净利率(%) 3.7 2.5 2.4 2.7 2.9 ROE(%) 11.9 8.3 8.1 8.9 9.4 EPS(摊薄/元) 0.41 0.30 0.31 0.38 0.44 P/E(倍) 22.6 31.1 29.5 24.5 21.0 P/B(倍) 2.7 2.6 2.4 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1980 2130 2204 2390 2432 营业收入 3585 3812 4186 4616 4993 现金 224 198 209 231 250 营业成本 3195 3420 3768 4154 4494 应收票据及应收账款 1195 1374 1354 1494 1432 营业税金及附加 8 9 10 11 12 其他应收款 6 6 11 6 10 营业费用 83 99 105 106 107 预付账款 21 1 41 5 45 管理费用 49 43 46 51 55 存货 429 430 457 521 537 研发费用 116 130 130 141 150 其他流动资产 105 122 133 133 159 财务费用 27 29 32 38 36 非流动资产 465 465 444 426 403 资产减值损失 -0 -5 -1 -2 -3 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 36 24 20 20 20 固定资产 366 365 358 346 329 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 69 67 61 55 50 投资净收益 -0 -1 -0 -0 -0 其他非流动资产 30 33 25 26 25 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 2445 2595 2648 2816 2835 营业利润 145 107 112 135 158 流动负债 1094 1419 1217 1221 1116 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 650 650 916 906 742 营业外支出 0 0 1 0 0 应付票据及应付账款 124 110 154 136 185 利润总额 145 107 112 135 157 其他流动负债 320 659 147 178 189 所得税 12 11 10 12 14 非流动负债 235 18 170 213 194 净