公司信息更新报告：工业胶、热熔胶营收高增，盈利能力短期承压

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 硅宝科技（300019.SZ） 2026 年 04 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/20 当前股价(元) 20.41 一年最高最低(元) 26.65/16.61 总市值(亿元) 80.24 流通市值(亿元) 75.23 总股本(亿股) 3.93 流通股本(亿股) 3.69 近 3 个月换手率(%) 176.49 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 归母净利润同比高增，硅碳负极项目完工转固—公司信息更新报告》-2025.10.22 《Q2 营收、归母净利润环比增长，密封胶、热熔胶、硅碳负极业务多点开花—公司信息更新报告》-2025.8.24 工业胶、热熔胶营收高增，盈利能力短期承压 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  原材料有机硅景气底部反弹，公司产品价格上调、2026Q1 盈利短期承压 公司 2025 年实现营收37.51 亿元，同比+18.8%；归母净利润 2.79 亿元，同比+17.3%；其中 Q4 营收11 亿元，同比+7.2%、环比+16.6%；归母净利润 0.49 亿元，同比-37.5%、环比-34%。2026Q1 实现营收 8.43 亿元，同比+8.27%、环比-23.41%；归母净利润 0.46 亿元，同比-35.12%、环比-7%，2025Q4 以来原材料有机硅景气底部反弹，公司产品价格上调仍需传导时间，短期盈利有所承压。我们下调 2026-2027 年、新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.53（-0.82）、4.26（-0.78）、5.06 亿元，对应 EPS 为 0.90、1.08、1.29元/股，当前股价对应 PE 为 22.8、18.8、15.9 倍。我们看好公司稳步推进项目建设和投资并购，规模优势进一步凸显，市场份额持续提高，维持“买入”评级。  2025 年工业硅、热熔胶业务营收高增长，有序推进硅碳负极和上海基地项目 分业务看，2025 年公司建筑胶、工业胶、热熔胶、硅烷偶联剂分别实现营收 15.49、9.21、10.67、1.75 亿元，同比分别+0.1%、11.4%、87.1%、-10.5%；毛利率为 21.21%、31.75%、15.42%、3.60%，同比分别-0.39、+1.09、+4.86、-1.27pcts；建筑胶、工业胶、热熔胶销量分别为 16.9、4.6、8.3 万吨，同比分别+12.4%、+8.1%、+89.0%；均价为 9,183、20,000、12,861 元/吨，同比分别-11.0%、+3.0%、-1.0%。盈利能力方面，2026Q1 销售毛利率、净利率为 17.82%、5.46%，同比分别-3.6、-3.65pcts，相较 2025 年报分别-3.22、-1.97pcts。据 Wind 和百川盈孚数据，2025 年有机硅DMC 市场均价 12,329 元/吨，同比-12.0%，2025 年末“反内卷”行业会议召开，企业达成减产共识并落地错峰减排调控措施，价格逐步回升。截至 4 月 20 日，有机硅 DMC 市场价格 14,800 元/吨，同比+18.4%、较 2026 年初+8.0%。针对原材料价格上涨，公司产品已开展了不同程度的价格上调，持续优化经营策略，有助于维护稳健的经营态势和盈利能力。此外，公司稳步推进锂电池用硅碳负极项目及上海基地有机硅先进材料研究及产业化开发项目，预计于 2026-2027 年陆续建成投产，我们看好公司高附加值产能有序投放带来充足成长动力。  风险提示：原材料及产品价格波动、下游需求不及预期、行业政策不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,159 3,751 4,592 5,150 5,795 YOY(%) 21.2 18.8 22.4 12.2 12.5 归母净利润(百万元) 238 279 353 426 506 YOY(%) -24.6 17.3 26.6 20.9 18.7 毛利率(%) 20.8 21.0 20.9 21.6 22.1 净利率(%) 7.5 7.4 7.7 8.3 8.7 ROE(%) 9.4 10.3 12.1 13.1 13.9 EPS(摊薄/元) 0.60 0.71 0.90 1.08 1.29 P/E(倍) 33.8 28.8 22.8 18.8 15.9 P/B(倍) 3.1 3.0 2.7 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2025-042025-082025-12硅宝科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：2025 年分业务：公司建筑胶、工业胶、热熔胶营收保持增长，硅烷偶联剂业务盈利仍承压 项目（亿元） 分类 营业收入 营业成本 毛利率 营收同比 成本同比 毛利率同比 营收占比 毛利占比 分行业 化工产品销售 37.30 29.42 21.12% 18.6% 18.2% 0.25 分产品 建筑类用胶 15.49 12.21 21.21% 0.1% 0.6% -0.39 41.7% 41.5% 工业类用胶 9.21 6.29 31.75% 11.4% 9.7% 1.09 24.8% 36.9% 热熔胶 10.67 9.02 15.42% 87.1% 76.9% 4.86 28.7% 20.8% 硅烷偶联剂 1.75 1.68 3.60% -10.5% -9.3% -1.27 4.7% 0.8% 分地区 境内 32.91 25.98 21.04% 14.8% 15.1% -0.21 87.7% 87.7% 境外 4.61 3.64 21.03% 57.1% 48.9% 4.36 12.3% 12.3% 分销售模式 经销 16.02 12.47 22.13% 6.9% 7.7% -0.52 42.7% 44.9% 直销 21.50 17.15 20.22% 29.4% 27.7% 1.05 57.3% 55.1% 数据来源：硅宝科技公告、开源证券研究所 附表 2：2025 年产销：公司建筑胶、热熔胶、硅烷偶联剂量升价跌，工业胶量价齐升 产品名称 产量（吨） 销量（吨） 收入（亿元） 均价（元/吨） 销量同比 收入同比 均价同比 建筑类用胶 16.8 16.9 15.5 9,183 12.4% 0.1% -11.0% 工业类用胶 4.6 4.6 9.2 20,000 8.1% 11.4% 3.0% 热熔胶 8.4 8.3 10.7 12,861 89.0% 87.1% -1.0% 硅烷偶联剂 0.035 1.0 1.7 18,18