北交所信息更新：电子装联“小巨人”业绩连续高增，PCBA产能释放与FPC新业务共筑成长

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 雅葆轩（920357.BJ） 2026 年 04 月 21 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/20 当前股价(元) 25.59 一年最高最低(元) 31.57/20.69 总市值(亿元) 20.49 流通市值(亿元) 11.39 总股本(亿股) 0.80 流通股本(亿股) 0.45 近 3 个月换手率(%) 131.32 《PCBA 小巨人乘风而起，新产能打开成长空间 Q3 营收同比高增 87%—北交所信息更新》-2025.10.14 《汽车电子+工控双轮驱动高增长2025H1 营收+40.3%，产能提前释放开启 新 篇 章 — 北 交 所 信 息 更 新 》-2025.8.29 《汽车电子新客户已进入批量生产，2025Q1 归母净利润同比增长 115%—北交所信息更新》-2025.6.16 电子装联“小巨人”业绩连续高增，PCBA 产能释放与 FPC 新业务共筑成长 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年营收同比增长 58.9%，2026Q1 营收同比增长 56.5% 电子装联“小巨人”雅葆轩公布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年实现营收 5.99 亿元，同比增长 58.9%，归母净利润 6583 万元，同比增长 36.39%；归母扣非净利润 6274 万元，同比增长 49.63%。汽车电子订单量快速增加、工业控制领域客户项目深入合作，叠加公司交付能力提速，公司汽车电子、工业控制业务分别实现营业收入 24,919.72 万元、14,924.44 万元，分别同比增长 223.41%、125.63%。2026 年一季度实现营收 1.52 亿元，同比增长 56.47%，归母净利润 2074万元，同比增长 71.89%。2025 年权益分派预计每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税），每 10 股转增 3 股。公司董事会提请 2025 年年度股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行累计融资额低于 1 亿元且低于最近一年末净资产 20%的股票。我们看好公司新增产能逐步释放，维持 2026-2027 年，新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.80/0.94/1.06 亿元，当前股价对应 PE 分别为 25.6/21.8/19.4 倍，维持“增持”评级。  高端电子制造（PCBA 产品）产能释放将延续至 2027 年 截至 2025 年末，公司募投项目高端电子制造（PCBA 产品）扩产项目投入进度97.18%，高端电子制造（PCBA 产品）迁建项目之子项目“新生产线扩建项目”投资总额 15363 万元，投入进度 64.07%，预计将于 2026 年 6 月 30 日达到预定可使用状态。公司将积极推动新增产能的逐步释放，预计 2026 年新增产能逐步爬坡，并于 2027 年完成产能释放。预计汽车电子将呈现高速增长的态势，工业控制呈现稳健增长的态势，高端消费电子 2026 年预计将恢复增长态势。  “柔性连接”+“刚性组装”，新设 FPC 子公司 2025 年 12 月，雅葆轩与铜陵众裕创业投资中心(有限合伙）拟共同出资设立控股子公司铜陵雅葆轩电子有限公司。铜陵雅葆轩拟建设年产 36 万平方米柔性印制电路板（FPC）项目，项目计划投资约 1.1 亿元。FPC 具有轻薄、可弯曲、高可靠性等特性，项目建成后，公司可以为客户提供从“柔性连接”到“刚性组装”一站式的解决方案，增强客户粘性，提升公司单客价值。  风险提示：原材料供应及价格波动、应收账款余额较大、毛利率下降的风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 377 599 719 823 903 YOY(%) 6.5 58.9 20.1 14.5 9.7 归母净利润(百万元) 48 66 80 94 106 YOY(%) 12.1 36.4 21.6 17.2 12.8 毛利率(%) 21.3 19.0 17.8 17.9 18.1 净利率(%) 12.8 11.0 11.1 11.4 11.7 ROE(%) 12.8 16.0 16.3 16.2 15.6 EPS(摊薄/元) 0.60 0.82 1.00 1.17 1.32 P/E(倍) 42.5 31.1 25.6 21.8 19.4 P/B(倍) 5.4 5.1 4.2 3.6 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 418 488 532 662 781 营业收入 377 599 719 823 903 现金 121 101 109 184 273 营业成本 296 485 591 676 740 应收票据及应收账款 148 261 277 299 333 营业税金及附加 2 2 2 2 3 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 7 7 9 11 10 预付账款 0 2 1 2 1 管理费用 11 14 18 19 21 存货 86 121 142 172 172 研发费用 12 15 19 21 23 其他流动资产 62 3 3 3 3 财务费用 -0 2 1 1 -1 非流动资产 126 221 272 261 251 资产减值损失 -3 -2 -2 -2 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 7 7 7 7 固定资产 54 188 244 236 228 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 14 13 13 13 13 投资净收益 2 0 0 0 0 其他非流动资产 58 20 15 12 11 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 543 709 803 923 1033 营业利润 55 75 91 107 120 流动负债 161 292 306 338 350 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 39 99 100 100 100 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 105 158 184 214 222 利润总额 55 75 91 107 120 其他流动负债 17 35 23 25 28 所得税 6 9 11 13 15 非流动负债 5 4 5 4 4 净利润 48 66 80 94 106 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 5 4 5 4 4 归属母公司净利润 48 66 80 94 106