中小盘信息更新：内生与外延双轮驱动，检测平台化能力持续增强

伐谋-中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 日联科技（688531.SH） 2026 年 04 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/21 当前股价(元) 83.75 一年最高最低(元) 85.20/45.60 总市值(亿元) 138.68 流通市值(亿元) 96.13 总股本(亿股) 1.66 流通股本(亿股) 1.15 近 3 个月换手率(%) 136.01 《业绩持续高增，高端半导体检测收购落地—中小盘信息更新》-2025.11.4 《业绩延续高增，工业检测平台型龙头启航—中小盘信息更新》-2025.9.5 《订单高景气，内生+外延打造全球检测平台型龙头—中小盘信息更新》-2025.8.4 5 内生与外延双轮驱动，检测平台化能力持续增强 ——中小盘信息更新 周佳（分析师） 张豪杰（分析师） 赵晨旭（联系人） zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 zhanghaojie@kysec.cn 证书编号：S0790526020001 zhaochenxu@kysec.cn 证书编号：S0790124120019  2025 年营收首破 10 亿大关，经营性净现金流增长超 5 倍 公司发布 2025 年年报，2025 年全年实现营收 10.78 亿元，同比+45.77%；归母净利润 1.76 亿元，同比+22.84%；扣非净利润 1.46 亿元，同比+51.34%；经营活动产生的现金流量净额 1.92 亿元，同比+512.23%。这主要得益于锂电、电子半导体等下游行业持续高景气以及公司核心部件+软件+AI+检测设备及整体解决方案持续完善。考虑到下游持续高景气以及收购项目并表后的投资收益，我们上调2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.36（+0.19）/4.82（+0.20）/6.79 亿元，对应 EPS 分别为 2.03/2.91/4.10 元，当前股价对应 2026-2028 年的 PE 分别为 41.3/28.8/20.4 倍，维持“买入”评级。  X 射线源产业化加速推进，新兴产业检测领域取得重大进展 X 射线源方面，2025 年公司新增 10 款射线源产品，新开发的纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源等实现了批量出货。检测设备方面，公司保持对产业趋势的前瞻性洞察，加速布局 PCB、液冷板、光模块等新兴产业领域。以光模块检测领域为例，公司面向光模块检测场景研发的 X 射线智能检测设备，可实现光模块内部芯片、金线键合、光纤对准等精密结构的高分辨率成像，兼顾无损检测、高精度与高速检测需求，是高速光模块量产质控的关键支撑。目前，公司已联合数家下游厂商，应用相关 X 射线智能检测设备对其光模块样品进行试测。  面向全球的收并购持续落地，工业检测平台化能力初见成效 2025 年，公司先后投资/并购了美国创新电子、珠海九源及新加坡 SSTI，已形成X 射线+电性能+激光+红外等多种工业检测技术的组合。2026 年公司先后收购翌锋电子（半导体制造及高端仪器所需电子源供应商） 以及投资超微量测（半导体高分辨率超声检测系统供应商），继续丰富检测解决方案。4 月 14 日，公司发布公告称拟筹划发行股份、转债及支付现金购买菲莱测试控股权，其是光芯片测试及可靠性服务提供商，提供从晶圆、芯片到器件的全形态方案。目前公司工业检测平台化能力初见成效，未来有望通过持续收并购打造工业检测平台型龙头。  风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、并购交易不确定性。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 739 1,078 1,588 2,218 2,891 YOY(%) 25.9 45.8 47.3 39.7 30.3 归母净利润(百万元) 143 176 336 482 679 YOY(%) 25.4 22.8 90.7 43.7 40.7 毛利率(%) 43.7 44.3 45.7 46.7 47.4 净利率(%) 19.4 16.1 21.0 21.5 23.3 ROE(%) 4.4 5.1 8.9 11.5 14.2 EPS(摊薄/元) 0.87 1.06 2.03 2.91 4.10 P/E(倍) 96.8 78.8 41.3 28.8 20.4 P/B(倍) 4.3 4.1 3.7 3.4 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2348 2369 3089 3509 4226 营业收入 739 1078 1588 2218 2891 现金 107 334 361 596 718 营业成本 416 601 862 1181 1520 应收票据及应收账款 322 392 659 810 1105 营业税金及附加 6 10 14 20 20 其他应收款 6 9 12 17 21 营业费用 88 130 167 233 289 预付账款 8 7 16 16 25 管理费用 64 88 127 177 231 存货 255 306 500 604 816 研发费用 82 116 159 222 289 其他流动资产 1650 1321 1541 1466 1541 财务费用 -14 -8 -6 -3 -12 非流动资产 1291 1727 1907 2135 2386 资产减值损失 -2 -4 -2 -3 -7 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 33 27 28 31 30 固定资产 180 451 600 775 964 公允价值变动收益 27 24 20 20 20 无形资产 79 118 134 154 171 投资净收益 15 14 62 96 152 其他非流动资产 1032 1158 1173 1206 1251 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 3639 4096 4996 5644 6611 营业利润 161 193 372 532 748 流动负债 384 593 1169 1420 1799 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 0 34 441 553 737 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 239 326 486 627 805 利润总额 160 192 372 531 748 其他流动负债 145 233 242 239 256 所得税 17 18 38 54 75 非流动负债 25 87 77 68 58 净利润 143 174 333 478 673 长期借款 0 55 45