2025年报业绩点评报告：营收首破百亿，业绩实现亮眼增长

请认真阅读文后免责条款商贸零售报告日期：2026 年 04 月 17 日营收首破百亿，业绩实现亮眼增长——孩子王（301078.SZ）2025 年报业绩点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 04 月 14 日当前价格（元）8.6052 周价格区间（元）7.86-16.20总市值（百万元）10,846.34流通市值（百万元）10,793.41总股本（万股）126,120.26流通股（万股）125,504.77近一月换手（%）39.06分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读《2024 圆满收官，2025Q1 业绩增速亮眼—孩子王（301078.SZ）2024 年报及一季报业绩预告点评报告》2025.04.15《联合火山引擎发布 BYKIDs，AI 应用加 速 落 地 引 领 行 业 变 革 — 孩 子 王（301078.SZ）点评报告》2025.03.21事件：孩子王披露 2025 年度报告。公司实现营业收入 102.73 亿元，同比增长 10.03%；归母净利润 2.98 亿元，同比增长 64.21%；扣非后归母净利润 2.29 亿元，同比增长 91.09%。2025Q4 公司实现营收 29.25 亿元，同比增长 15.19%；归母净利润 0.89 亿元，同比增长 77.14%；扣非后归母净利润 0.73 亿元，同比增长 168.67%。观点：2025 年公司营收首破百亿，业绩实现亮眼增长。公司实现营业收入 102.73 亿元，同比上升 10.03%，归属于上市公司股东的净利润 2.98 亿元，同比上升 64.21%，扣非后归母净利润 2.29 亿元，同比增长 91.09%；经营活动产生的现金流量净额 14.38 亿元，同比上升 21.92%。在门店布局方面，截至 2025 年末，公司已开业加盟店 173 家，覆盖河南、湖北、安徽等 23 个省份超 100 个城市，加盟精选店呈现快速发展势头。公司构建涵盖自营大店、全龄段儿童生活馆、Ultra 店、优选店、加盟精选店的多层级、多场景门店矩阵，并通过收购丝域生物，新增科技养发特色场景业态，实现对不同市场层级与消费场景的精准覆盖。2025 年 6 月，孩子王Ultra 店于上海徐汇万科广场正式落地，深度融合潮玩 IP、“谷子经济”与 AI 科技，打造超 600 种前沿育儿场景解决方案，全方位满足精致养娃、悦己生活与亲子成长需求。供应链方面，公司战略由“平台运营”向“短链自营”深度转型。以用户价值创造为核心，为亲子家庭提供高性价比、高品质、个性化的商品与服务。公司与头部品牌深度合作，推出联合独家定制产品，并在奶粉、零辅食、用品等多个品类布局第三方独家定制商品。2025 年，公司的自有品牌和第三方独家定制商品的规模正在快速增长，2025 年收入同比提升了 79.33%。2025 年，公司通过战略收购丝域生物，正式具备头发头皮护理领域从产品研发、规模化生产到终端销售的全链路自主能力，进一步强化集团整体供应链管理优势。公司进行全面智能化转型，赋能业务全链路提效。公司依托服务沉淀的海量用户数据与领先的数字化体系，构建 1,500 余个用户标签体系与 700 余个智能模型，实现资源匹配与高效连接。2025年公司 DTC 自动化精准营销贡献的 GMV 占孩子王品牌母婴童产证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2品 GMV 的月度平均比重超 26%，实现数据驱动业务高质量增长。同时，公司持续迭代升级 KidsGPT 智能顾问，并以 KidsGPT 大模型为底座，孵化出 AI 育儿顾问、AI 营销助手、AI IT 运营等超10 个 AI 智能体，全面覆盖会员服务、商品选品、智能订货、物流配送、品质管控及数字化营销等全业务流程，显著提升用户体验与整体运营效率。公司自研 AI 营销工具“漩涡”“哆啦”可自动完成短视频生成与分发，自 2025 年 4 月推出以来，“漩涡”已生产超过 50 万条短视频，AI 营销工具“哆啦”截至目前覆盖人群超过 1,000 万人，有效提升营销效率。2025 年公司完成对中国头皮及头发护理行业龙头丝域生物的收购，进一步完善亲子家庭服务产业生态布局。通过本次战略收购，公司实现母婴童服务与头皮头发护理业务深度融合，服务边界由聚焦儿童成长延伸至覆盖全家庭健康与美丽需求，为亲子家庭提供更完整的一站式解决方案。这一战略延伸既丰富了业务内涵、拓宽了增长空间，也进一步巩固了公司在亲子家庭消费领域的领先地位。盈利预测及投资评级：我们看好公司加盟精选店在下沉市场的扩张，以及收购丝域生物后进一步延伸产业生态布局，打开新的增量空间。预计公司 2026-2028 年营收分别为 114.41 亿元/128.02亿元/143.36 亿元（2026 年/2027 年前值为 115.02 亿元/124.93亿元），同比增长 11.36%/11.90%/11.98%；归母净利润分别为 4.52亿元/5.56 亿元/6.75 亿元（2026 年/2027 年前值为 4.64 亿元/5.92 亿元），同比增长 51.77%/23.14%/21.42%，对应 2026 年 4月14日收盘价，PE分别为24.0x/19.5x/16.1x，我们维持公司“增持”评级。风险提示：生育率持续下滑；业务开拓不及预期；行业竞争加剧；AI 应用商业化进程不及预期；部分地区育儿补贴政策不及预期；下沉市场门店加盟和开店不及预期。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）9,33710,27311,44112,80214,336增长率（%）6.6810.0311.3611.9011.98归母净利润（百万元）181298452556675增长率（%）72.4464.2151.7723.1421.42ROE（%）5.158.8612.0413.0913.88每股收益/EPS（摊薄/元）0.140.240.360.440.54市盈率（P/E）136.272.224.019.516.1市净率（P/B）3.43.12.32.11.9数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产4,8955,1544,5464,1484,922营业收入9,33710,27311,44112,80214,336现金1,3981,572572640717营业成本6,5607,2397,8628,6409,533应收票据及应收账款8299000税金及附加4044495260其他应收款76789398116销售费用1,8871,9862,2882,6373,010预付账款816116888198管理费用514499554634717存货9279021,4261,0341,603研发费用4044495572其他流动资产2,3312,4412,2872,2872,287财务费用1301