2025年年报业绩点评报告：服务器龙头地位稳固，超节点注入新增量

请认真阅读文后免责条款计算机报告日期：2026 年 04 月 14 日服务器龙头地位稳固，超节点注入新增量——浪潮信息（000977.SZ）2025 年年报业绩点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 04 月 14 日当前价格（元）67.9952 周价格区间（元）46.59-80.80总市值（百万元）99,841.73流通市值（百万元）99,729.89总股本（万股）146,847.67流通股（万股）146,683.18近一月换手（%）72.40分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：朱凌萱执业证书编号：S0230526030001邮箱：zhulx@hlzq.com相关阅读《业绩高增长，行业龙头地位稳固—浪潮信息（000977.SZ）2024 年报业绩点评报告》2025.04.01事件：2025 年，公司实现营业收入 1,647.82 亿元，同比增长 43.25%；实现归母净利润 24.13 亿元，同比增长 5.20%。观点：收入端同比高增长，服务器产品贡献核心增量。2025 年，公司实现营业收入 1,647.82 亿元，同比增长 43.25%；实现归母净利润24.13 亿元，同比增长 5.20%；实现扣非归母净利润 20.81 亿元，同比增长 11.10%。收入端的高增长主要受益于服务器产品销售增长。公司经营质量显著提升，合同负债及存货高增长。报告期内，受益于业务规模扩大、销售回款增加，公司经营活动产生的现金流量净额高达 54.53 亿元，同比大幅增长 7183.71%。同时，截至期末合同负债达 195.06 亿元，同比增长 72.47%；存货达 465.08 亿元，同比增长 14.33%；合同负债及存货均创历史新高，反映出在手订单充裕，下游需求旺盛。费用端：报告期内，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比分别-13.97%/+11.66%/+7.38%/+100.79%；除利息支出增加扰动财务费用外，公司整体费用管控情况良好。全面布局液冷，超节点产品有望贡献新增量。公司从部件、整机到数据中心全面布局液冷产品，连续 4 年蝉联中国液冷服务器市场第一，龙头地位稳固。另外，国产超节点有望在 2026 年进入放量阶段，公司紧抓行业机遇，发布超节点 AI 服务器元脑 SD200和超扩展 AI 服务器元脑 HC1000。我们认为，超节点是国产算力“弯道超车”机遇，公司超节点产品有望持续贡献新增量。盈利预测及投资评级：国内智算建设正处于扩张期，智算投入有望持续加大。公司作为服务器龙头，行业地位稳固，2025 年营收同比实现高增长。同时，公司存货、合同负债同比高增，下游高需求信号得到初步验证，未来有望持续受益于下游需求扩张。考虑到成本波动对毛利率可能产生的影响，我们下调公司 2026-2027年归母净利润预测值至 35.61/45.18 亿元（2026-2027 年预测前值为 37.64/45.41 亿元）；预测公司 2028 年归母净利润为 57.15 亿元；预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 2.43/3.08/3.89 元，当前股价为 67.99 元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 28.0/22.1/17.5 倍。证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2维持 “增持”评级。风险提示：政策落地不及预期；下游需求持续性不及预期；市场竞争加剧；毛利率不及预期；宏观经济不及预期。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）115,029164,782208,626254,574298,864增长率（%）74.6443.2526.6122.0217.40归母净利润（百万元）2,2942,4133,5614,5185,715增长率（%）28.655.2047.6026.8526.50ROE（%）11.2910.9013.8915.1016.08每股收益/EPS（摊薄/元）1.561.642.433.083.89市盈率（P/E）42.842.728.022.117.5市净率（P/B）4.04.74.03.42.8数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产66,75479,23296,497108,076125,679营业收入115,029164,782208,626254,574298,864现金7,41310,32512,37512,53514,246营业成本107,090156,735197,426240,197281,140应收票据及应收账款11,67413,05316,70818,28921,853税金及附加145227338420478其他应收款438778123113销售费用1,4791,2721,5022,1382,720预付账款1,5303,0183,3913,8514,905管理费用8219171,3351,8842,331存货40,67946,50857,40066,41377,026研发费用3,5503,8124,8615,9066,964其他流动资产5,4156,2426,5466,8657,535财务费用-3363-140-252-367非流动资产4,4734,5625,2565,8336,231资产和信用减值损失-624-286-362-442-519长期股权投资427350367374379其他收益672898655735740固定资产2,8672,5853,1203,6454,044公允价值变动收益221558无形资产463452491465388投资净收益1232615841其他非流动资产7171,1751,2771,3491,420资产处置收益20001资产总计71,22783,794101,753113,909131,910营业利润2,3642,4613,6634,6365,869流动负债44,59255,07769,45977,56490,838营业外收入810788短期借款1,3951,9001,6481,7741,711营业外支出72444应付票据及应付账款25,62927,75439,02542,02649,374利润总额2,3652,4683,6664,6405,873其他流动负债17,56825,42328,78633,76439,753所得税7359111119163非流动负债6,3316,6266,7076,3965,558净利润2,2922,4093,5554,5215,710长期借款5,8175,4185,4255,0324,104少数股东损益-2-4-63-5其他非流动负债5131,2081,2821,3641,453归属母公司净利润2,2942,4133,5614,5185,715负债合计50,92361,70276,16583,96096,395EBITDA