点评报告：新品驱动+提质增效，景气度有望持续抬升

请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2026 年 03 月 30 日新品驱动+提质增效，景气度有望持续抬升——安井食品（603345.SH）点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势市场数据2026 年 03 月 27 日当前价格（元）87.4452 周价格区间（元）69.51-97.50总市值（百万元）29,142.78流通市值（百万元）25,645.65总股本（万股）33,328.89流通股（万股）29,329.42近一月换手（%）29.23分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读观点：安井食品是速冻食品行业龙头。2025 年公司将“渠道驱动”战略核心升级为“新品驱动”为主，效益路径从“降本增效”转向“提质增效”，更注重通过产品创新和品质提升来巩固竞争优势。公司在产品创新、渠道变革等方面走在行业前列，通过持续优化产品结构、强化供应链优势，保持了较好的综合竞争力。公司的综合优势在于行业内突出的总成本领先、规模优势，产品品类丰富、渠道布局多元。分品类来看，速冻调制食品板块，作为公司的传统优势领域，核心竞争力依然稳固，凭借渠道、规模及品牌效应，公司在基数较大的情况下仍跑赢多数竞争对手，展现了强劲的经营韧性。在面米制品赛道，目前竞争较为激烈，同质化现象明显，整体“内卷”程度较高，公司积极对相关产品进行系统性升级迭代；预制菜板块正处于野蛮生长的初级阶段，品类繁多，行业集中度较低。随着预制菜行业标准的逐步完善，行业有望加速出清，规模化、规范化的头部企业价值将进一步凸显，公司具备更强的品控能力和供应链管理体系，能够更好地保障产品安全与口味稳定性。分渠道来看，公司践行“BC 兼顾、全渠发力”的策略，进一步夯实以经销商为基本盘的渠道根基，深化特通、商超、新零售及电商等多元渠道的协同发展。同时，公司以港股上市为契机，坚定推进国际化战略。公司围绕原料甄选、工艺优化维度，持续推进全品类结构升级。公司产品创新主要围绕现有品类升级与新品类开拓两大方向展开。在品类升级层面，公司一方面积极推进清洁标签化转型，针对食品安全法对产品命名、原料含量及规格提出的更高要求，将清洁标签作为应对行业标准趋严的明确升级方向；另一方面，通过引入黑松露、鱼子等高认知度与高营养价值原料，拓展新品类矩阵，推动产品向中高端化发展。2025 年公司推出 C 端“肉多多烤肠系列”，涵盖原味大肉粒鲜肉肠、黑松露爆汁肉肠等口味产品，推动产品体系向中高端化升级。当前公司在烤肠方面的供应链能力日渐成熟，生产工艺持续优化，渠道结构更加丰富。伴随销售规模的增长，规模效应逐步显现，产品盈利能力得到有效提升。以“安斋”品牌为核心，布局清真食品赛道。全球清真食品市场规模较大，近 2 万亿美元，消费人群 20 亿，且市场基础不仅限于特定信仰群体，普通消费者对符合清真标准的优质牛羊肉丸类产品亦有普遍需求。国内市场，公司启用“安斋”品牌，聚焦西北、证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2华北等清真渠道，同时依托清真食品的通行标准与广泛接受度，积极拓展东南亚等海外市场。未来，“安斋”品牌有望带来公司新的增长极。盈利预测及投资评级：我们预测 2025-2027 年公司实现营业收入157.11亿 元 /169.94亿 元 /182.24亿 元 ， 同 比 增 长3.87%/8.17%/7.23%；归母净利润 14.07 亿元/15.79 亿元/17.54 亿元，同比-5.25%/+12.24%/+11.08%，对应 2026 年 3 月 27 日收盘价， PE 分别为 20.7X/18.5X/16.6X。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。盈利预测简表预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）14,04515,12715,71116,99418,224增长率（%）15.297.703.878.177.23归母净利润（百万元）1,4781,4851,4071,5791,754增长率（%）34.240.46-5.2512.2411.08ROE（%）11.6411.419.9510.2410.39每股收益/EPS（摊薄/元）5.045.064.224.745.26市盈率（P/E）27.916.220.718.516.6市净率（P/B）2.51.92.11.91.7数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产10,42610,35111,59713,18314,610营业收入14,04515,12715,71116,99418,224现金4,9752,7793,4114,8745,733营业成本10,78511,60212,13213,08513,946应收票据及应收账款571626633786801税金及附加102128133144154其他应收款2120222325销售费用9269861,1001,1561,221预付账款7165767687管理费用385505534561601存货3,5673,2853,8803,8474,388研发费用9497101104111其他流动资产1,2223,5763,5763,5763,576财务费用-90-71-89-85-80非流动资产6,8747,0256,9027,0047,031资产和信用减值损失-61-60-62-67-72长期股权投资1514182226其他收益6445303535固定资产4,0605,1184,9474,9674,939公允价值变动收益862626262无形资产683689763843884投资净收益2131313131其他非流动资产2,1171,2041,1741,1721,182资产处置收益-10-3-3-3-3资产总计17,30017,37518,49920,18721,641营业利润1,8661,9541,8582,0882,323流动负债4,0063,6793,6664,0434,006营业外收入8238303030短期借款325111111111111营业外支出124444应付票据及应付账款1,8691,8542,0582,1422,323利润总额1,9361,9881,8842,1142,349其他流动负债1,8121,7131,4961,7901,572所得税435475450505561非流动负债394426426426426净利润1,5011,5141,4341,6101,788长期借款10000少数股东损益2329273134其他非流动负债392426426426426归属母公司净利润1,4781,4851,4071,5791,754负债合计4,4004,1054,0924,4694,432EBITDA2,4792,5652