海运行业油轮三月货盘解读：短期中东承压，验证底线运价

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨海运 [Table_Title] 油轮三月货盘解读： 短期中东承压，验证底线运价 报告要点 [Table_Summary]霍尔木兹海峡封锁，油轮三月货盘显著下滑。3 月份 VLCC 货盘成交量为 107 个，较 2023-2025 年均值下滑 57%。中东货盘减少，VLCC 运力部署结构仍在调整。一方面，船东正将 VLCC西移至西非、美湾；另一方面，VLCC 闲置比例有所增加。从运价角度看，西非、美湾长航线运价有所回落，但仍显著高于历史运价中枢。近期，因 A 股风险偏好提升、核心标的解禁减持密集，油轮股近期波动加大。但并不改变补库逻辑，全球供应链进入“乱纪元”时代，底层逻辑从效率定价变为确定性定价，继续推荐中远海能和招商轮船。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 魏爱晓 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 海运 cjzqdt11111 [Table_Title2] 油轮三月货盘解读： 短期中东承压，验证底线运价 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 油轮三月货盘解读：短期中东承压，验证底线运价 霍尔木兹海峡封锁，油轮三月货盘显著下滑。3 月以来，美伊冲突致霍尔木兹海峡封锁，市场关于油轮受益与否一直有争议（核心矛盾在于地缘看涨期权和海峡封锁导致量缩孰强孰弱）。我们通过复盘 3 月至今 VLCC 货盘成交情况注意到，3 月份 VLCC 货盘成交数量为 107 个，较 2023-2025 年均值（下同）下滑 57%（基于 Laycan start 最早装载日统计）。其中，中东地区货盘数量为 48 个，同比下滑 74%。4 月上半月，美湾等长航线需求释放，货盘略有改善。4 月上半月，VLCC 货盘同比下滑 50%，其中，中东货盘 20 个，同比下滑 78%；美洲（美湾&南美）货盘 24 个，同比+22%。综上，霍尔木兹海峡封锁导致 VLCC 货盘明显减少。不过，国内油轮公司与国内其他石油央企也有较好合作，“国油国运”可提供较稳定的货源保证。 中东货盘下滑，全球 VLCC 运力结构持续调整。一方面，船东正将 VLCC 西移至西非、美湾。截至 4 月 17 日，苏伊士运河以西运力占比为 22.3%，较 2 月底增加 5.1 pct；另一方面，VLCC闲置比例有所增加，较 2 月底增加 1.9 pct。从运价角度看，BDTI VLCC-TCE 3 月和 4 月分别录得 242,917 和 226,933 美元/天，月环比+94.4%和-6.6%，月同比+483.5%和+406.1%；BDTI TD22-TCE 分别录得 158,363 和 125,496 美元/天，月环比+24.5%和-20.8%，月同比+268.1%和+178.1%。考虑到冲突的烈度，油轮短期确实面临船多货少局面，但底线运价正得到验证。 运价走势复盘：散运大船继续领涨，油集回调 油运再次下跌：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 下跌 13.2%至 189k 美元/天。集运回落：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比下跌 0.2%至 1,887 点。4 月 10 日当周内贸集运 PDCI 综合指数环比下降 4.7%至 1,148。散运大船继续领涨：本周 BDI 指数周环比上涨 16.5%至 2,567 点。化学品海运：4 月第 2 周液体化学品内贸海运价周环比上涨。 个股涨跌幅：油散上涨 本周，油运板块随着霍尔木兹海峡或解除封锁而上涨，散运受南美洲粮食、澳洲与巴西铁矿石发运走强而跟涨。A 股海运公司股价涨幅前五家为国航远洋/凤凰航运/盛航股份/海通发展/中谷物流，其周度涨幅分别为 3.5%/3.0%/2.2%/1.9%/1.7%。海外股（含港股）海运公司股价涨幅前五家为前线海运/黛安娜船舶/HIMALAYA SHIPPING/TEEKAY/DHT 控股，其周度涨幅分别为8.1%/6.2%/5.6%/5.2%/4.9%。 投资建议：能源安全或为主线，推荐油运及能源受益标的 霍尔木兹海峡封锁致全球原油价格上涨，能源安全或是今年主线，我们以此为线索依次推荐：1）油轮股因 A 股风险偏好提升、解禁减持密集等因素回调；中期维度，需求合规化+长锦商船控盘做多逻辑延续，油运有望进入价高量升阶段，继续推荐中远海能、招商轮船；2）新能源及煤炭供应链集中受益，推荐特种船龙头中远海特，受益于风电、新能源车出海；推荐海通发展、太平洋航运，受益于煤炭需求替代；3）海运高景气利好新造船订单释放，看好造船行业景气延续，核心标的中国船舶；4）红海复航预期降温，推荐关注公司核心标的海丰国际、中谷物流。 风险提示 1、“影子市场”需求合规化不及预期；2、新造船订单加快； 3、地区冲突缓解较慢，霍尔木兹海峡面临长期封锁风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《再探油轮供给的背后：长锦的股东，递进的控盘》2026-04-13 •《解读全球油轮 2025 年报：从常态化修复到扩圈式爆发》2026-04-07 •《集运恢复中东订舱，油散 Q1 业绩预计高增》2026-03-30 -10%20%50%80%2025/42025/82025/122026/4海运沪深3002026-04-19%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 行业周报 目录 油轮三月货盘解读：短期中东承压，验证底线运价 ............................................................................. 4 运价走势复盘：散运大船领涨，油轮集运回调 ............................................................................. 6 个股涨跌幅：油散上涨 ................................................................................................................. 7 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：Kpler 统计 VLCC Fixture（个） ..................................................................