有色金属行业周报：年内降息预期上升，金属板块有望反转

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 04 月 19 日 有色金属 行业周报 年内降息预期上升，金属板块有望反转 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.5 3.5 84.7 绝对收益 -8.3 1.0 108.8 贾宏坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 jiahk@sdicsc.com.cn 周古玥 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050003 zhougy@sdicsc.com.cn 相关报告 油价居高不下，重视稀土和铝的机会 2026-04-06 深度回调的有色，有望迎来结构性行情 2026-03-29 衰退预期致金属下挫，重视后续结构性机会 2026-03-22 油价波动率下降，重视氧化钇产业链 2026-03-15 油价高波动，重视战略金属配置价值 2026-03-08 美伊谈判反复博弈，不确定性仍有，但市场已逐步脱敏。美国利率互换市场显示出鸽派转向，现定价到 12 月美联储将降息 15 个基点。我们认为金属板块可能是反转逻辑，这一轮将会由小金属引领、铜金等加速修复为主。重视新能源需求占比高的稀土与锂、战略金属（钨、钽）和黄金的结构性行情。我们持续看好金银稀土（包括氧化钇）钨铜铝钼锑锗镓钽铌铀锡铼等金属。 贵金属 金银：本周 COMEX 金银分别收于 4829.7、82.4 美元/盎司,环比分别+1.42%、+7.91%。美国总统特朗普称“霍尔木兹海峡局势已结束”，美国和伊朗正就一份旨在结束战争的计划进行沟通，包括美国将解冻伊朗被冻结的 200 亿美元资金，以换取伊朗放弃其浓缩铀库存。局势变化较快的，但整体伊朗局势降温，前期受制于流动性紧张的贵金属价格调整告一段落。美国 3 月 PPI 低于市场预期，同比＋4%，创 2023年 2 月以来最高水平，但显著低于市场预期的+4.6%。美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，持续处在低库存状态，有望跟涨黄金。 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 工业金属： 铜： 本周 LME 铜收报 12857 美元/吨,环比上周+1.72%,沪铜收报102290 元/吨,环比上周+4.08%。据 SMM，供给端，沪铜周初在交割逻辑主导下交割意愿较强，铜精矿 TC 维持低位在-78.61 美元/干吨，TC 下降趋势有所放缓，Codelco2 月铜产量 8.85 万吨，同比-9.8%。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为 77.82%、69.43%，分别环比-2.16pct、+0.95pct，国网下单支撑线缆需求，头部企业订单表现良好。库存端，截至 4 月 17 日，铜社会库存 28.28 万吨，环比上周-3.66 万吨。LME 铜库存 40.23 万吨，环比+0.27%，COMEX 库存 53.93万吨，环比+1.37%。铜价在供给端硬约束下有支撑，随着伊朗局势对价格影响减弱，铜价有望维持震荡偏强。 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。 铝： 本周五 LME 收报 3545 美元/吨，较上周+1.01%，沪铝收报 25440元/吨，较上周+3.5%。基本面，沪伦比走低推动国内原铝净进口量预期降低，但因国内电解铝运行产能维持高位，供应端尚未出现明显缺口；海外受中东铝厂大规模减产影响，电解铝供应端缺口显著并预期进一步扩大，中长期供应格局偏紧；需求端，随着 4 月传统消费旺季深入，下游开工率持续上行，叠加部分铝产品海外订单增量，需求表现尚可。国内库存方面，截至 4 月 16 日，国内主流消费地电解铝锭库存报 142.3 万吨，受清明假期扰动，主要消费地铝锭周度出库量环比回落至 10.1 万吨，周内库存小幅去化且不同主要消费地库存表现-10%5%20%35%50%65%80%95%110%125%140%2025-042025-082025-122026-04有色金属沪深300998948043 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 出现分化。短期来看，中东霍尔木兹海峡放开消息或对铝价形成一定冲击，中长期铝价格启动仍需等待去库拐点出现。 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、创新实业、中国铝业、南山铝业、神火股份、华通线缆、电投能源、天山铝业、云铝股份、百通能源、焦作万方等。 锡：本周沪锡主力合约 390660 元/吨，环比上周+3.8%。周内受地缘局势边际向好及抗通胀交易逻辑驱动，锡价重心持续上移，整体波动区间较大。据 SMM，锡锭三地社会库存总量有所回落至 9741 吨左右，绝对水平仍处低位。中长期来看，人工智能及芯片产业相关动态持续引发市场关注，大电子消费景气度或将继续向上，AI 拉动效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。 建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。 能源金属 镍：本周镍价受 HPM 新公式预期提振持续走强，周度+7.66%至 143730元/吨。基本面看，2026 年印尼 RKAB 审批进度已达约 90%，受 RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，本周印尼内贸镍矿价格有所上涨，此外，核心产区持续降雨制约开采运输，市场面临火法矿偏紧局面；下游终端需求疲软，国内社会库存环比累库且幅度扩大，据 SMM，六地纯镍库存累计约 9.4 万吨，较上周累库约2200 吨。预计短期镍价将维持偏强运行。 建议关注：中伟新材、华友钴业、力勤资源、格林美等。 钴：电钴价格本周价格在 41.5 万元/吨价格附近震荡，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定。刚果金 3 月钴中间品出境量显著增加，但多数货源仍滞留在南非港口及陆运途中，完成订船的货物占比不高，国内冶炼厂钴中间品原料维持紧张状态，预计 2026 年 6 月后中间品才能大批量到港，市场可流通货源稀缺。印尼镍税政策提升冶炼成本，钴中间品供应商降价意愿明显减弱，下游库存水平进入安全边际，存在补货意愿。但整体订单预期仍然偏谨慎，短期价格震荡。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。 锂：本周碳酸锂期货主力合约 153760 元/吨，环比上周+12.9%。供应端，部分中资企业陆续获得津巴布韦出口配额，但部分柴油进口国矿端开采成本上升及运输受限，供应端不稳定性仍然存在，市场对后续供应仍存在担忧。需求侧，中长期我们仍持续看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增。此外，考虑到油价中枢变化或带动新能源需求上修，利好锂矿产业链。看好 26 年碳酸锂中枢价格持续走高。 建议关