建材行业分析：玻纤供需偏紧价格上行，出海水泥成长可期

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 04 月 12 日 建材 行业分析 玻纤供需偏紧价格上行，出海水泥成长可期 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.4 9.3 15.1 绝对收益 -5.3 6.7 39.2 董文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 dongwj@sdicsc.com.cn 陈依凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524080001 chenyf4@sdicsc.com.cn 相关报告 地产政策有望持续宽松，地产链建材经营改善可期 2026-02-04 新疆/西藏需求景气度提升，供给侧优化民爆龙头受益 2025-11-20 下游需求收缩 2024 年经营承压，消费建材 C 端优势凸显 2025-06-16 3 月华东/华北/中南水泥提价，量/价提升有望受益基建加码 2025-04-09 二手房交易维持高景气度，家装补贴同步驱动消费建材需求，多品类产品提价释放盈利改善信号 2025-03-18 供给侧多建材品类涨价，基建/AI/风电各存需求亮点。受原油和化工类原材料涨价、部分高景气度细分领域需求驱动和企业盈利诉求提升等影响，建材行业多品类发起涨价动作，覆盖粗纱、电子布和水泥等周期建材品种，供给侧价格战局面或已结束，行业竞争格局逐步优化，盈利修复可期。需求侧，区域性基建需求维持高景气度，带动区域性建材需求释放；2025 年以来拿地数据有明显改善，若 2026 年房价企稳回升，房屋新开工端或存边际改善契机。细分新兴行业如 AI 算力和风电需求上行，创造粗纱和电子布需求。海外建材市场为国内建材企业持续发展的中长期看点，出海打开成长空间。 玻纤：2025 年以来，玻纤下游风电需求景气上行、热塑需求稳健增长、消费电子需求回暖，同时 2024 年起玻纤产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升，玻纤企业 2025 年业绩总体实现大幅改善。2026 年，粗纱供需平衡整体可控，2025 年 11 月龙头企业带头复价风电/热塑等长协单以及普通产品，随产品复价逐步落地，2026 年粗纱产品价格和盈利均有望改善。AI 快速发展驱动特种电子布需求释放，新增需求增长点，同时传统电子布产能受一定挤占，供需整体偏紧，2026 年初起，传统电子布发起多轮提价，盈利弹性十足，预计 2026 年电子布业务为玻纤企业带来利润贡献有望大幅提升。 水泥：2022 年至今，受地产需求持续探底、地方财政压力带来基建投资增速放缓等多重因素影响，水泥需求大幅下滑，叠加水泥熟料产线超批复生产情况普遍存在，行业错峰生产执行力度不及预期，市场供需结构严重失衡，价格竞争激烈，水泥价格总体呈下行态势。水泥行业中小企业经营压力凸显，加强水泥行业产能管理为修复整体盈利的重要手段。“反内卷”定调下，水泥行业供给侧收缩政策发布和执行力度有望加强，促进水泥行业过剩产能出清，缓和行业供需矛盾，实现产业盈利改善。2018 年至今海外水泥需求持续小幅增长，海外水泥价格和盈利均高于国内，出海打开长期成长空间。 投资建议：建材行业供给侧竞争格局优化，需求或成本驱动不同建材品类涨价，行业盈利水平迎来修复预期。区域基建投资高增，AI 算力和风电景气持续上行，海外市场打开成长空间。1）玻-10%0%10%20%30%40%50%2025-042025-082025-122026-04建材沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业分析/建材 纤下游需求迎结构性回暖，粗纱新增产能有限，AI 发展驱动特种电子布需求放量，传统电子布供需紧张，多轮涨价带动盈利大幅改善，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材。2）水泥行业供给侧限产优化政策路径清晰，重大项目支撑区域需求释放，价格企稳具备需求边际改善和供给端政策的双重支撑，海外市场打开长期成长空间，关注海螺水泥、华新建材、天山股份、青松建化。 风险提示：政策执行不及预期、地产数据回暖不及预期、基建投资不及预期、出海不及预期、“反内卷”政策推进不及预期、原材料价格上涨、产品涨价实施不及预期、下游需求不及预期。 行业分析/建材 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 区域基建需求高景气，供给侧优化推进可期 ..................................... 6 1.1. 需求端：区域基建需求高景气，房价或影响新开工水平...................... 6 1.1.1. 基建：西部投资维持高景气，带动区域建材需求释放 .................. 6 1.1.2. 地产：竣工面积维持下滑，房价或影响新开工水平 .................... 7 1.2. 政策定调供给侧“反内卷”，行业盈利有望底部改善 .......................... 8 2. 玻纤：风电/AI 维持高景气度，高端产品存供需缺口 ............................. 8 2.1. 需求回暖 2025 年业绩修复，粗纱/电子布产品持续提价...................... 9 2.2. 粗纱：下游风电高景气度持续，供需平衡价格企稳回升..................... 11 2.3. 电子纱：AI 景气度驱动高端电子布需求，传统电子布供需紧张价格上行 ...... 14 2.3.1. 需求侧：AI 发展催生特种电子布需求，传统电子布需求稳健增长 ....... 14 2.3.2. 供给侧：26 年新投电子纱产能有限，国内厂商加速布局特种布 ......... 16 3. 水泥：供给侧限产大有可为，出海打开长期成长空间 ............................ 18 3.1. 供给侧：供给侧优化政策路径清晰，过剩产能有望逐步出清 ................. 19 3.2. 需求侧：国内需求持续收缩，新兴国家量增价高 .......................... 20 3.2.1. 国内：26 年整体需求或持续收缩，重大项目支撑区域需求 ............. 20 3.2.2. 海外：海外市场量增价高，华新建材海外成绩斐然 ................... 22 3.3. 企业端：水泥价格下行至近 5 年低位，成本优势和出海企业表现占优 ......... 24 4. 玻璃：需求收缩行业经营压力提升，供给或逐步出清改善供需格局