银行业3月金融数据及信贷收支表点评：居民贷款余额同比增速转负

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 居民贷款余额同比增速转负 ——3 月金融数据及信贷收支表点评 报告要点 [Table_Summary]2026 年 3 月社融增速回落至 7.9%，信贷同比少增 6500 亿元。今年信贷增长的“时点冲量”现象明显缓解，反映监管引导投放合理摆布的成效，总量降速后，信贷更注重高质量投放。度过 3 月高基数后，信贷增速压力将有所缓和，但新增需求和投放预计仍将承压，维持预测 2026年末信贷增速降至 5.5%以内。对公新发贷款利率环比持平，息差企稳信号愈发明朗。预计新发贷款利率环比企稳成为推动 2026 年一季度大型银行息差边际企稳的关键因素，2026 全年息差企稳逻辑全面迎来数据验证周期。区域信贷增速分化显著，核心省份依然保持 8%-10%高增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 居民贷款余额同比增速转负 ——3 月金融数据及信贷收支表点评 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 社融增速回落，信贷同比少增，居民信贷增速转负 信贷在传统大月并未放量，反映均衡投放、总量降速新常态。3 月社融增速回落至 7.9%，信贷同比少增 6500 亿元，此前市场预期充分。一季度信贷合计同比少增 1.18 万亿元，月末同比增速降至 5.7%（2 月末为 6.0%）。1）居民贷款依然是核心拖累。3 月末居民贷款同比正式转负，增速-0.4%（2 月末+0.2%），居民短期、中长期贷款分别同比少增 0.29 万亿和 0.21 万亿元，预计继续受到消费贷规模收缩、按揭和经营贷需求疲弱的影响。居民短期消费类贷款自 2025/09以来已连续 7 个月收缩，反映市场此前关注的消费贷贴息政策效果有限；经营性贷款在风控收紧后明显降速，3 月增速 3.7%（2 月末 4.4%），同时按揭新投放金额始终低于还款量。2）企业贷款季节性环比回暖。3 月末企业贷款同比增速 8.6%，企业短贷同比多增 400 亿，预计受到春节复工旺季的催化；企业中长贷同比少增 0.23 万亿，预计核心源于投融资项目需求偏弱，同时受到政府债券置换对于企业贷款增速的压制。今年信贷增长的“时点冲量”现象明显缓解，反映监管引导投放合理摆布的成效，同时总量降速后，信贷更注重高质量投放。度过 3 月高基数后，信贷增速压力将有所缓和，但新增需求和投放预计仍将承压，我们维持预测 2026 年末信贷增速降至 5.5%以内。 对公新发贷款利率环比持平，息差企稳信号愈发明朗。央行数据 3 月新发企业贷款利率 3.1%，与 2 月持平，淡化规模情结后，银行明显更遵循自律机制下限约束，主动管控超低利率定价。测算部分银行 Q4 净息差已经实现边际企稳。预计新发贷款利率环比企稳成为推动 2026 年一季度大型银行息差边际企稳的关键因素，2026 全年息差企稳逻辑全面迎来数据验证周期。 财政性/非银存款均同比少减，流动性维持相对宽松 3 月新增存款 4.47 万亿元，其中居民存款 2.44 万亿元，同比少增 0.65 万亿，预计核心源于春节时点季节性短期扰动，居民节后逐步支取导致少增。财政性存款同比少减 316 亿元，非银存款同比少减 6010 亿，主因去年同期受债市波动影响带来的低基数效应。3 月末 M1、M2 环比分别回落至 5.1%和 8.5%，M2 增速环比回落 0.5pct 至 8.5%，仍处于相对高位，信贷环境维持宽松。3 月末 M1-M2 剪刀差-3.4%，环比走扩，反映实体需求偏弱的压力仍在。今年以来 M1指标处于持续弱修复进程中，预计随着资金活化边际提升，实体经济活力或将有所改善。 2 月区域信贷延续分化格局，江苏逆势加速 区域信贷增速分化显著，核心省份依然保持 8%-10%高增长。2 月末江苏省贷款增速加速至10.2%（较 2025 年末显著提高 1pct），与广东省信贷规模差距进一步收敛，前两月江苏省累计新增贷款占全国比例高达 26%。2 月末四川贷款也维持 10.2%的较高增速。从前两月增速趋势来看，江苏、湖北较年初增速逆势上升，山东和安徽也基本保持 8%以上平稳增速。1）核心区域对公需求旺盛拉动信贷增长。考虑传统信贷动能衰减，江苏、湖北等核心区域的逆势增长，反映出所在区域政府投融资需求旺盛，预计山东/四川/湖北的对公贷款增速普遍高达 12%以上，江苏显著加速至 15.0%。2）零售贷款需求整体表现仍旧偏弱。春节因素消除后，2 月末大部分重点省份的零售贷款同比下滑，但中西部部分地区由于历史基数原因反而逆势增长。上海地区零售贷款同比实现 7.0%的高增长，延续近年来的强劲走势。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济压力加大导致银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《营收超预期的逻辑与测算——2026Q1 银行业绩展望》2026-04-13 •《如何理解港股大行创新高？——银行业周度追踪 2026 年第 14 周》2026-04-12 •《江苏省信贷增速逆势上行——银行业周度追踪2026 年第 13 周》2026-04-06 0%10%20%30%2025/42025/82025/122026/4银行沪深3002026-04-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 专题报告 图 1：2026/03 社融增速降至 7.9%，人民币信贷增速降至 5.7% 图 2：2026/03 居民贷款增速-0.4%，企业中长期贷款小幅回落 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 3：2026/03 人民币信贷同比少增 6500 亿，居民贷款同比少增 4979 亿，一般企业贷款少增 1900 亿（亿元） 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 图 4：2026/03 社融同比少增 6701 亿，人民币贷款少增 6708 亿，政府债券少增 3244 亿（亿元） 资料来源：中国人民银行，长江证券研究所 5%7%9%11%13%15%2018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/072024/112025/032025/072025/112026/03人民币贷款同比增速社融同比增速-2%3