纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列43之迅销FY2026Q2经营跟踪：业绩超预期，大幅上调全年指引

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 43 之迅销 FY2026Q2 经营跟踪：业绩超预期，大幅上调全年指引 报告要点 [Table_Summary]最新业绩：FY2026Q2（2025/12/1-2026/2/28），迅销公司实现营收/归母净利分别为 10275/1318亿日元，分别同比+15%/+30%。彭博一致预期收入 9843 亿日元，归母净利 1116 亿日元，收入业绩均超预期。此外，优衣库日本/优衣库海外营收同比分别+3%/+24%，优衣库海外大中华区营收同比+7%延续正增，其余地区营收延续高增。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 43 之迅销 FY2026Q2 经营跟踪：业绩超预期，大幅上调全年指引 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 最新业绩：FY2026Q2（2025/12/1-2026/2/28），迅销公司实现营收/归母净利分别为 10275/1318亿日元，分别同比+15%/+30%。彭博一致预期收入 9843 亿日元，归母净利 1116 亿日元，收入业绩均超预期。此外，优衣库日本/优衣库海外营收同比分别+3%/+24%，优衣库海外大中华区营收同比+7%延续正增，其余地区营收延续高增。 事件评论 ⚫ FY2026Q2 优衣库品牌分地区：本土市场稳健，海外市场延续提速。日本地区：营收同比+3%环比有所降速（FY2026Q1:+12%），由于气温偏高压制冬季商品需求，12 月销售额同比下滑，Q2 同店增速降为 1.9%（Q1 同店+11%）。日元远期合约汇率走弱，导致毛利率略下滑 0.2pct。大中华区：营收同比+7%延续正增（FY2026Q1:+7%），12 月暖冬导致当月同店下滑，但在农历春节商战中加强了裤装、卫衣及休闲外套等春季及四季皆宜商品的宣传，使得销售表现强劲，Q2 同店实现增长，与京东合作项目落地后电商营收实现双位数增长。加强订单管控+减少促销+优化库存效率下 Q2 利润录得双位数增幅。亚洲其他及大洋洲地区：营收同比+33%环比延续提速（FY2026Q1:+22%）。其中韩国市场在针织桶形裤、宽松曲线牛仔等产品带动下同店增长双位数，东南亚、印度、澳洲地区同店增长双位数，主因战略性加大 HEATTECH、PUFFTECH 等热销品的备货与陈列力度。北美及欧洲地区：营收同比+35%延续高增（FY2026Q1:+33%），公司大力推广 HEATTECH、羽绒等冬季产品，并通过宣传卫衣卫裤、针织桶形裤等全年适销单品的产品价值并提供穿搭方案，实现了强劲销售，同店延续双位数增长。 ⚫ 存货：FY2026Q2 期末库存同比+9%，日本本土库存处于合理区间，海外库存增长主因业务扩张，大中华区市场通过系统化管控商品订单提升了库存周转效率，库存有所降低。 ⚫ 业绩指引：大幅上调全财年指引。预计 FY2026 营收达 39000 亿日元（同比+14.7%），此前指引 38000 亿日元，指引提速 3pct；归母净利润 4800 亿日元（同比+3.9%），此前指引 4500 亿日元，指引提速 7pct。分地区：本土市场预计 FY2026 收入利润正增，H2收入延续增长，同店增长约 5%；大中华区预计 FY2026 收入正增、利润双位数增长，中国大陆预计 H2 营收与利润均增长；北美、欧洲及韩国市场预计 FY2026 收入利润均取得两位数增长。GU 预计全财年收入正增，全球品牌事业部预计收入略降。 风险提示 1、宏观经济增速下行影响需求风险； 2、海外市场扩张不及预期风险； 3、汇率变动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 42 之 Nike FY2026Q3 经营跟踪：收入指引偏弱，大中华区调整持续》2026-04-08 •《1-2 月运动制造跟踪：重点企业订单多延续降速，出口景气回升——长江纺服周专题 26W12》2026-04-03 •《望远镜系列 40 之 2025Q4 财报总结：营收表现延续分化，补库拐点渐行渐近》2026-03-31 -10%3%17%30%2025/42025/82025/122026/4纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-04-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 图 1：迅销财报拆分 资料来源：迅销财报，长江证券研究所 注：迅销财报采取日元计价数据 单位：百万日元FY2022FY2023FY2024FY2025FY2025Q2FY2025Q3FY2025Q4FY2026Q1FY2026Q2全球营收2,301,1222,766,5573,103,8363,400,539895,006826,510783,8311,027,7451,027,482YoY8%20%12%10%14%8%6%15%15%日本UNIQLO营收810,261890,427932,2271,026,096274,943259,877224,674299,069282,671占比总营收35%32%30%30%31%31%29%29%28%YoY-4%10%5%10%14%10%7%12%3%经营溢利124,044117,881155,805184,45145,48352,93233,85062,92948,514经营溢利率15.3%13.2%16.7%18.0%16.5%20.4%15.1%21.0%17.2%海外UNIQLO营收1,118,7631,437,1471,711,8331,910,289512,388442,980453,154603,863637,514占比总营收49%52%55%56%57%54%58%59%62%YoY20%28%19%12%16%8%8%20%24%经营溢利158,364226,999283,412309,31984,98172,10168,670118,318115,816经营溢利率14.2%15.8%16.6%16.2%16.6%16.3%15.2%19.6%18.2%大中华区UNIQLO营收538,564620,232677,063650,232183,095148,786139,741191,161196,612占比总营收23%22%22%19%20%18%18%19%19%YoY1%15%9%-4%2%-8%-10%7%7%亚洲其他地区及大洋洲UNIQLO营收307,981449