行动教育2025年报点评：百校计划加速增长 合同负债创新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 16 日 公司点评 买入 / 维持 行动教育(605098) 昨收盘:60.15 行动教育 2025 年报点评:百校计划加速增长 合同负债创新高  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.19/1.19 总市值/流通(亿元) 71.73/71.73 12 个月内最高/最低价(元) 60.15/34.15 相关研究报告 <<行动教育 2025Q3 点评:毛利率大幅提升，百校计划持续推进>>--2025-10-31 <<行动教育 2025 中报点评:业绩短期承压，关注百校计划进展 >>--2025-08-27 <<行动教育 2024 年报点评：营收利润双增，发展态势向好>>--2025-04-16 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件： 行动教育发布 2025 年年报，报告期内公司实现营业收入 8.11亿元，同比+3.55%；实现归母净利润 3.20 亿元，同比+19.12%；扣非归母净利润 2.79 亿元，同比+15.58%。 其中，2025Q4 公司实现营收 2.45 亿元，同比+11.26%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比+42.09%；归母扣非净利润 7801 万元，同比+40.84%。 点评： 盈利能力持续提升。报告期内，公司利润增速远超收入增速主要得益于：1）营业成本同比下降 8.59%，带动综合毛利率提升至 78.8%（同比+2.81pct），其中管理咨询业务因内部导师交付比例提升，人力成本大幅下降，毛利率从 2024 年 44.24%大幅提升至 57.53%；2）管理费用同比下降 12.26%，AI 赋能及组织优化下提质增效成果显著。 公司现金流状况健康，高分红回报股东。报告期内公司经营性现金收款 9.43 亿，同比增长 1.1%；经营性现金流净额 4.15 亿元，同比+3.75%。预收款模式优势显著，年末合同负债达 11.80 亿元，较年初增长 9.3%，为未来业绩确认提供有力保障。公司维持高股东回报，2025 年实施三次分红，全年累计分红总额达 2.98 亿元（含本次预案），占归母净利润93.05%。 “百校计划”稳步落地，全国化扩张打开成长天花板。 “百校计划”是公司未来几年核心的增量来源，2025 年作为计划启动元年，公司已完成 10 家新分校的布局目标（其中 6 家已完成工商注册，4 家筹备中）。新分校采用轻资产运营模式，通过招募行业资深人才担任城市总经理，快速切入空白或潜力市场。2026 年公司计划再新增 15 家分校，至 2030 年完成全国重点城市 100 家分校的布局建设，全国化网络布局将为公司带来确定的规模增长。 AI 战略加速从赋能到创收，打造新增长引擎。2025 年，行动教育将 AI 深度融入组织，围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用。目前，用于人才识别的“二郎神”、赋能营销的“战神”等 AI工具已在开发或迭代中。AI 业务不仅有望成为公司新的收入增长点，也进一步巩固了公司在管理教育领域的科技领先地位。 估值及投资建议：预计 2026-2028 年行动教育将实现归母净利润 3.86亿元、4.42 亿元和 5.03 亿元，同比增速 20.54%、14.67%、13.64%。预计2026-2028 年 EPS 分别为 3.23 元/股、3.71 元/股和 4.21 元/股，2026-2028 年 PE 分别为 18.6X、16.2X 和 14.3X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。 (10%)6%22%38%54%70%25/4/1625/6/2725/9/725/11/1826/1/2926/4/11行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 行动教育 2025 年报点评:百校计划加速增长 合同负债创新高  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 811 941 1,077 1,218 营业收入增长率(%) 3.55% 16.03% 14.39% 13.09% 归母净利（百万元） 320 386 442 503 净利润增长率(%) 19.12% 20.54% 14.67% 13.64% 摊薄每股收益（元） 2.68 3.23 3.71 4.21 市盈率（PE） 22.42 18.60 16.22 14.27 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 行动教育 2025 年报点评:百校计划加速增长 合同负债创新高 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,427 1,440 1,384 1,559 1,745 营业收入 783 811 941 1,077 1,218 应收和预付款项 17 16 18 21 23 营业成本 188 172 186 212 232 存货 1 2 2 2 3 营业税金及附加 5 5 5 6 7 其他流动资产 525 692 790 883 965 销售费用 199 204 235 264 296 流动资产合计 1,970 2,150 2,194 2,465 2,736 管理费用 110 97 113 124 134 长期股权投资 0 1 1 1 1 财务费用 -23 -21 -22 -21 -23 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 156 149 141 132 124 投资收益 9 8 9 11 12 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 10 22 25 20 10 无形资产开发支出 2 2 1 1 1 营业利润 315 372 449 515 585 长期待摊费用 14 11 10 9 8 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 2,059 2,229 2,260 2,517 2,784 利润总额 316 372 449 515 585 资产总计 2,232 2,391 2,412 2,660 2,918 所得税 44 49 59 68 77 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 271 323 390 447 508 应付和预收款项 20 27 24 28 30 少数股东损益 3 3 4 4 5 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 269 320 386 442 503 其