CPU+DCU双芯驱动，业绩持续高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 13 日 公司点评 买入 / 维持 海光信息(688041) 昨收盘:231.82 CPU+DCU 双芯驱动，业绩持续高增 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 23.24/23.24 总市值/流通(亿元) 5,388.28/5,388.28 12 个月内最高/最低价(元) 308.56/132.01 相关研究报告 <<Q3 单季度收入同比高增，生态建设加速>>--2025-10-19 <<业绩持续高增，构建算力全产业链布局>>--2025-09-03 <<合同负债大幅增加，DCU 业务加速成长>>--2025-04-24 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入 143.77 亿元，同比增长 56.92%；实现归母净利润 25.45 亿元，同比增长 31.79%。2026 年一季度实现营业收入 40.34 亿元，同比增长68.06%；实现归母净利润 6.87 亿元，同比增长 35.82%。 研发投入持续高增长，经营性现金流大幅改善。2025 年公司毛利率为 57.83%，同比下降 5.89pct，毛利率下降主要受上游原材料涨价、代工厂封装测试产能紧张及产品结构变化等影响。公司保持高强度的研发投入，不断实现技术突破、持续提升产品竞争力，2025 年研发投入同比+32.58%，研发投入占营收的比重为 31.78%，同比-5.83pct。2025 年公司经营性现金流净额达 20.97 亿元，同比增长 114.61%。 存货和预付款高企显示积极备货。截至 2026 年 Q1 末，公司存货达73.33 亿元，环比增长 9.27 亿元；预付款项达 34.40 亿元，环比增长 5.55亿元，均处于历史高位，反映下游需求旺盛，公司在积极备货以保障供应。 CPU+DCU“双芯战略”驱动，产品持续突破头部客户。CPU 方面，公司面向 xPU、IO、OS、OEM 等产业全栈，开放 CPU 互联总线协议（HSL），联动产业链上下游伙伴，协力共建高效互通的计算生态，全面释放国产算力潜能。DCU 方面，公司发布自研软件栈的最新升级并宣布全面开放，为超节点及分布式训练、推理提供软硬件耦合支撑。截至 2025 年末，海光DCU 已在 20 多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，持续为国家税务总局、海关总署、各地政府部门、多家国有银行、三大运营商、互联网厂商等头部客户提供高品质服务。 投资建议：公司 CPU 和 DCU 双芯协同发展，有望受益于 AIAgent 快速渗透背景持续旺盛的算力需求。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为212.56/293.33/390.12 亿元，归母净利润分别为 42.13/64.93/93.12 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期，市场竞争加剧，产能供给受限。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 14,377 21,256 29,333 39,012 营业收入增长率(%) 56.92% 47.85% 38.00% 33.00% 归母净利（百万元） 2,545 4,213 6,493 9,312 净利润增长率(%) 31.79% 65.56% 54.11% 43.42% 摊薄每股收益（元） 1.09 1.81 2.79 4.01 市盈率（PE） 211.73 127.89 82.99 57.86 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)4%28%52%76%100%25/4/1425/6/2525/9/525/11/1626/1/2726/4/9海光信息沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 CPU+DCU 双芯驱动，业绩持续高增 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8,797 8,874 8,890 10,850 15,509 营业收入 9,162 14,377 21,256 29,333 39,012 应收和预付款项 3,516 6,919 10,356 13,748 18,427 营业成本 3,324 6,063 9,034 12,320 16,190 存货 5,425 6,406 10,326 14,693 18,631 营业税金及附加 118 132 249 345 454 其他流动资产 469 2,875 1,877 1,982 2,115 销售费用 176 633 680 733 780 流动资产合计 18,207 25,074 31,449 41,273 54,681 管理费用 142 134 255 293 390 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -182 -175 -20 11 7 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -96 -126 -28 -30 -40 固定资产 537 785 785 770 727 投资收益 7 -4 7 10 12 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 4 0 0 0 无形资产开发支出 4,383 3,397 4,368 5,230 6,047 营业利润 2,789 3,605 5,810 8,834 12,669 长期待摊费用 111 102 102 102 102 其他非经营损益 -4 -9 0 0 0 其他非流动资产 23,528 31,355 37,839 47,682 61,102 利润总额 2,784 3,596 5,810 8,834 12,669 资产总计 28,559 35,638 43,094 53,783 67,977 所得税 67 -23 116 177 253 短期借款 1,800 3,450 4,611 5,724 6,853 净利润 2,717 3,619 5,694 8,657 12,416 应付和预收款项 735 1,115 1,696 2,366 3,064 少数股东损益 786 1,074 1,480 2,164 3,104 长期借款 899 500 300 100 100 归母股东净利润 1,931 2,545 4,213 6,493 9,312 其他负债 2,473 4,605 5,746 7,616 9,604 负债合计 5,908 9,670 12,353 15,806 19,621 预测指标 股本 2,324 2,324 2,324 2,324 2,324 2024A 2025A 2026