圣农发展年报点评：养殖降本成效显著，食品加工量利齐升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 04 月 16 日 公司点评 买入 / 维持 圣农发展(002299) 目标价: 昨收盘:18.74 圣农发展年报点评：养殖降本成效显著，食品加工量利齐升 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.43/12.19 总市值/流通(亿元) 232.96/228.43 12 个月内最高/最低价(元) 19.99/14.08 相关研究报告 <<年报点评：亚洲白鸡产业链一体化经营龙头，盈利稳健增长>>--2025-04-14 <<年报点评：家禽养殖业务产能持续提升，深加工业务快速增长 >>--2023-03-30 <<季报点评：量增价涨驱动盈利持续增长，推荐买入>>--2022-10-28 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2025 年度业绩预告，报告期实现营收为 200.94亿元，同比+8.12%；归母净利润 13.80 亿元，同比+90.55%；扣非归母净利润为 8.45 亿元，同比+22.27%；基本每股收益为 1.12 元，加权平均 ROE为 12.59%，较上年提升 5.63 个百分点；扣非后加权平均 ROE 为 7.54%，较上年提升 0.92 个百分点。利润分配预案为拟每股派发现金股利 0.2 元（含税）。点评如下： 白鸡种源性能持续突破，养殖成本管控成效显著。2025 年，公司白鸡业务鸡肉生食产量为 154.77 万吨，同比+9.82%；鸡肉生食销量为 157.68万吨，同比+12.40%；实现营收 104.4 亿元，同比+0.81%；产销量增长，主要受益于两个方面：1）种鸡性能提升。2025 年，公司种鸡性能方面获得大幅提升，料肉比指标较原组合得到显著改善，产蛋率、生长速度、抗病性等指标均达到国际领先水平。2）并购落地驱动规模扩张。2025 年 5月，公司完成了对安徽太阳谷公司（该公司拥有 6500 万羽肉鸡年产能和9 万吨食品加工能力）54%股权的并购，实现了对其的全资控股和并表，公司肉鸡养殖产能和食品加工业务规模因此也得以扩大。营收增速不及销量增速，主要受行业景气回落和鸡价低迷的影响。根据 WIND 数据，2025年我国主产区白羽肉鸡毛鸡均价为 7.09 元/公斤，同比下跌了 6.72%。2025 年，公司毛利率为 5.56%，同比下降了 0.14 个百分点。毛利率保持相对稳定，主要受益于养殖成本端的优化。2025 年，受益于自研种鸡性能提升，叠加公司持续推进经营管理精益化，公司肉鸡综合造肉成本同比下行超 5%，为利润增长奠定了坚实基础。 食品加工业务量利齐升。2025 年，食品加工业务在市场营销方面制定了有针对性的渠道策略、品类策略和产品组合策略并取得成效，B 端和C 端业务全面增长，食品加工业务全年肉制品产量为 41.78 万吨，同比+32.7%；销量为 44.76 万吨，同比+41.25%；实现收入 85.51 亿元，同比+21.99%；毛利率为 20.11%，较上年提升了 0.5 个百分点。其中，C 端业务实现收入约 35.5 亿元（含安徽太阳谷 2025 年并表后的 C 端收入），同比增长超 60%。 全年两次分红，高分红、高股息率特征明显。2025 年前 3 季度，公司实施了每股派发现金红利 0.3 元（含税）的利润分配方案，加上本次将要实施的利润分配，全年累计现金分红总额达到 6.19 亿元，折合每股现金分红为 0.5 元，按照近期股价计算的股息率约 2.7%。自上市以来，公司持续高比例现金分红，累计现金分红 74.80 亿元(含上述 2025 年度利润分配预案的分红金额)，占累计归母净利润的比例近 60%，分红比例和股息率指标在 A 股农业公司中较为领先。 盈利预测及评级：我们预计公司 26-27 年归母净利润为 14.27/17.48亿元，EPS 为 1.15/1.41 元，对应 PE 为 16.3 倍和 13.3 倍。公司是我国白羽肉鸡行业龙头，具有突出的自主种源优势、规模优势和全产业链一体化经营模式优势，我们看好其长远发展前景，维持“买入”评级。 风险因素：我国鸡价大幅下跌，疾病爆发导致养殖业受损 (20%)(10%)0%10%20%30%25/4/1625/6/2725/9/725/11/1826/1/2926/4/11圣农发展沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 北大荒年报点评：主业表现稳健，分红比例高达 80+% ◼ 盈利预测和财务指标 20254A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 20,094 21,417 23,349 24,991 营业收入增长率(%) 8.12% 6.58% 9.02% 7.03% 归母净利（百万元） 1,380 1,427 1,748 1,950 净利润增长率(%) 93.88% 3.55% 22.70% 11.79% 摊薄每股收益（元） 1.11 1.15 1.41 1.57 市盈率（PE） 16.88 16.33 13.33 11.94 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 北大荒年报点评：主业表现稳健，分红比例高达 80+% 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2024A 20254A 2026E 2027E 2028E 2024A 20254A 2026E 2027E 2028E 货币资金 754 1,447 2,312 6,554 8,025 营业收入 18,586 20,094 21,417 23,349 24,991 应收和预付款项 1,478 1,732 1,634 2,332 2,269 营业成本 16,518 17,567 18,191 19,703 21,068 存货 2,983 3,286 3,428 3,848 3,888 营业税金及附加 46 58 62 68 73 其他流动资产 300 316 302 312 307 销售费用 614 748 798 869 931 流动资产合计 5,515 6,781 7,677 13,045 14,489 管理费用 494 586 625 681 729 长期股权投资 482 148 159 171 184 财务费用 163 127 174 114 52 投资性房地产 4 2 2 2 2 资产减值损失 -75 -143 0 0 0 固定资产 13,381 13,559 12,335 11,018 9,555 投资收益 107 634 22 24 26 在建工程 219 362 245 198 179 公允价值变动 13 3 2 2 2 无形资产开发支出 340 387 359 331