公司信息更新报告：2025年公司业绩稳健，合成氨、磷矿等新产能落地或助力公司成长

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 云图控股（002539.SZ） 2026 年 04 月 16 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/16 当前股价(元) 14.64 一年最高最低(元) 17.27/7.48 总市值(亿元) 176.81 流通市值(亿元) 130.27 总股本(亿股) 12.08 流通股本(亿股) 8.90 近 3 个月换手率(%) 235.43 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 秋肥需求较弱拖累业绩，新产能落地或助力公司成长—公司信息更新报告》-2025.10.28 《磷复肥景气推动业绩增长，合成氨、磷矿石等新产能落地或助力公司成长—公司信息更新报告》-2025.8.28 《复合肥龙头完善上游合成氨、磷矿石等原料布局，广西贵港项目打开未来成长空间—公司信息更新报告》-2025.7.10 2025 年公司业绩稳健，合成氨、磷矿等新产能落地或助力公司成长 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 宋梓荣（分析师） 张晓锋（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790525070002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003  2025 年公司业绩稳健，新产能落地或助力公司成长，维持“买入”评级 据公司公告，2025 年公司实现营业收入 214 亿元，同比+5%；归母净利润 8.27亿元，同比+2.81%。Q4 公司实现营业收入 55.3 亿元，同比+18.05%、环比+23.73%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比+12.46%、环比-7.18%。2025 年公司统筹推进磷复肥、磷化工、新能源材料和纯碱业务稳步发展，同时加快合成氨、磷矿、热法磷酸等重要项目落地，增强公司的经营韧性。我们上调公司 2026、2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13.89(+0.87)、18.79(+2.58)、22.71 亿元，EPS 分别为 1.15 (+0.07)、1.56(+0.22)、1.88 元，当前股价对应 PE 分别为 12.7、9.4、7.8 倍，维持公司“买入”评级。  2025 年公司主营业务稳健，持续夯实公司利润基本盘 磷复肥方面，2025 年营收同比+18.42%；毛利率 12.73%，其中新型复合肥及磷肥营收同比+22.16%；毛利率 15.05%。在维护粮食安全、农产品消费升级的背景下，公司新型肥料需求有望增加。黄磷方面，2025 年营收同比-3.66%；毛利率达到 30.44%，同比+12.94pcts，这主要得益于公司较好的成本控制。随着公司雷波磷矿项目投产，公司黄磷成本有望进一步降低。磷酸铁方面，2025 年营收同比+19.3%，毛利率 7.72%，同比+1.9pcts，这主要得益于下游新能源需求增长。  合成氨、磷矿、湿法磷酸等项目持续推进，公司未来成长属性凸显 新投产项目方面，应城基地 70 万吨合成氨项目已建成、47.59 万吨 95%浓度尿浆溶液于 2026 年 3 月试生产。在建项目方面，阿居洛呷磷矿 290 万吨采选工程稳步实施，自有磷矿设计产能提高至 1,090 万吨/年；参股 49%的二坝磷矿 50 万吨/年采矿工程改建项目于 2026 年 2 月复工；年产 7 万吨热法磷酸、15 万吨纯铁法磷酸铁等项目在建。随着公司上述在建项目投产，公司原材料磷矿石、尿素等配套进一步完善，同时下游高端产品线进一步丰富，未来成长属性凸显。  风险提示：下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 20,380 21,400 23,911 27,180 29,469 YOY(%) -6.4 5.0 11.7 13.7 8.4 归母净利润(百万元) 804 827 1,389 1,879 2,271 YOY(%) -9.8 2.8 68.0 35.2 20.9 毛利率(%) 10.7 11.8 13.3 14.5 15.2 净利率(%) 3.9 3.9 5.8 6.9 7.7 ROE(%) 9.2 8.9 13.0 15.1 15.6 EPS(摊薄/元) 0.67 0.68 1.15 1.56 1.88 P/E(倍) 22.0 21.4 12.7 9.4 7.8 P/B(倍) 2.0 1.9 1.6 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-042025-082025-122026-04云图控股沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9586 10195 12291 12553 14175 营业收入 20380 21400 23911 27180 29469 现金 2947 3127 3494 3971 4306 营业成本 18197 18866 20721 23227 25002 应收票据及应收账款 441 426 549 555 644 营业税金及附加 87 113 127 144 156 其他应收款 47 32 56 44 65 营业费用 293 328 360 410 441 预付账款 1392 1315 1710 1729 1999 管理费用 566 647 723 822 892 存货 3847 3369 4556 4328 5235 研发费用 337 356 397 452 490 其他流动资产 913 1926 1926 1926 1926 财务费用 185 175 62 31 -46 非流动资产 14063 17381 18011 18810 18957 资产减值损失 -43 -27 -40 -40 -47 长期投资 8 57 107 157 207 其他收益 209 176 193 185 189 固定资产 7731 7659 8763 9782 10193 公允价值变动收益 -10 -23 -19 -20 -20 无形资产 2240 2316 2552 2847 3129 投资净收益 35 -29 30 33 37 其他非流动资产 4083 7348 6589 6024 5428 资产处置收益 1 2 1 1 1 资产总计 23649 27575 30303 31363 33132 营业利润 914 972 1638 2197 2637 流动负债 10191 10110 12822 13525 14687 营业外收入