商贸零售行业点评报告：2026年3月社零同比+1.7%，服务消费政策加码

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 商贸零售 2026 年 04 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《高端古法黄金赛道持续景气，老铺黄 金 加 码 高 客 服 务 — 行 业 周 报 》-2026.4.12 《铜师傅港交所上市，原创 IP 与非遗工艺共筑壁垒—行业周报》-2026.4.5 《业绩密集披露，关注赛道景气验证和高增长标的—行业周报》-2026.3.29 2026 年 3 月社零同比+1.7%，服务消费政策加码 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002  2026 年 3 月社零同比+1.7%，社会消费温和复苏 国家统计局发布社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：一季度社零总额为 127695 亿元（同比+2.4%，下同），其中 3 月社零总额 41616 亿元（+1.7%，低于 Wind 一致预期+2.5%）。分地域看，一季度城镇/乡村社零同比分别+2.3%/+3.1%，此外一季度 GDP 同比+5.0%（不变价，高于 Wind 一致预期 4.9%）。我们认为，政策持续加码释放积极信号，期待消费潜力逐步释放。  必选品类中同比稳健增长，可选品类中化妆品、金银珠宝相对较好 价格因素方面，3 月整体/食品类 CPI 同比分别+1.0%/+0.3%，环比-0.7%/-2.7%；整体 CPI 同比继续保持温和上涨，环比数据回落主要受食品和服务价格季节性回落影响。分消费类型，2026 年一季度商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+2.2%/+5.5%/+4.2%，其中 3 月商品零售额 37257 亿元（+1.5%）。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒 3 月同比分别+9.5%/+8.2%/+7.7%，其中粮油食品表现相对较好；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+8.3%/+11.7%/+7.0%/-5.0%，增速环比分别+3.8pct/-1.3pct/-3.4pct/-8.3pct，其中化妆品、金银珠宝表现较好，高端古法黄金赛道延续高景气，多家品牌加速进入高端商场，渠道认可度持续提升。  一季度线上渠道稳健增长，服务消费政策加码 线上渠道方面，2026 年一季度全国网上零售额 49774 亿元（+8.0%），其中实物商品网上零售额 31614 亿元（+7.5%），占社零总额比重为 24.8%（同比+0.8pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+17.2%/+11.6%/+3.6%，吃、穿类商品增长亮眼。线下渠道方面，2026 年一季度超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+5.1%/+8.3%/-0.1%/+0.5%/-4.2%，增速环比分别+0.2pct/+1.9pct/-1.1pct/+0.3pct/-1.9pct，超市、便利店销售表现较好。此外，商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动 2026 年工作方案》，围绕重点服务消费领域部署 64 项举措，供需协同发力，服务消费潜力有望进一步释放。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的菜百股份、六福集团、周生生等。（2）线下零售：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和 AI 赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰等，受益标的苏美达等。（3）化妆品：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、润本股份等，受益标的若羽臣等。（4）医美：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康等，受益标的锦波生物等。  风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。 -10%0%10%19%29%2025-042025-082025-12商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的