工程机械行业深度报告：国内-海外同频共振，行业迎来新一轮上行周期

工程机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 34 工程机械 2026 年 04 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《3 月挖机销售超预期，出口创单月历史新高—行业点评报告》-2026.4.10 国内&海外同频共振，行业迎来新一轮上行周期 ——行业深度报告 张豪杰（分析师） zhanghaojie@kysec.cn 证书编号：S0790526020001  工程机械行业逐步开启新一轮上行周期 工程机械国内外销售近年来逐步向好。2025 年我国挖掘机共计销售 23.5 万台，同比增长 17%；其中国内销售 11.9 万台，同比增长 17.9%；出口销售 11.7 万台，同比增长 16.1%。自 2024 年二季度起行业逐步改善，受益于高标准田建设、小型市政工程持续发力，小微挖产品销售率先向好。万亿国债加码基建投资，新一轮工程机械集中更换高峰期的逐渐启动，中大挖及非挖产品销售相继改善，2025年三季度起重机械、混凝土机械内销均实现较快增长，行业逐步呈现全品类复苏态势。海外出口持续发力，海外主要区域市场需求逐步向好，龙头主机厂全球化布局持续完善，工程机械呈现国内外共振趋势。工程机械行业拐点逐步显现，行业新一轮上行周期有望逐步启动。  国内市场迎来新增需求&更新需求共振 “十五五”开局之年，雅江水电站、新藏铁路、沿江高铁、内河航运、30 公里农村公路建设等大型基建项目落地进程有望加快，将有力带动未来工程机械国内市场需求。工程机械应用领域更加多元化，高标准田建设、农村水利等持续推动小型设备销售；2025 年，国内小挖销售 91643 台，同比增长 22.48%，占比达77.32%；劳动力短缺日益严峻，工程机械机器代人效应愈发明显，应用领域拓展持续加快。近年来工程机械电动化、智能化趋势明显，装载机、混凝土搅拌车国内电动化率已超 50%，油价高企背景下有望进一步加快电动产品渗透，行业产品结构持续优化。2026-2028 年工程机械有望步入新一轮集中替换周期，更新需求有望发挥更大效用，国内市场有望迎来新增需求&更新需求共振阶段。  海外景气度不断恢复，工程机械出口持续加快 全球工程机械市场有望逐步企稳回升。自 2025 年二季度起，卡特、小松、沃尔沃等海外龙头在欧美高端市场收入增速逐步恢复正增长，且增速持续加快，AI基建及大型项目建设持续推动，设备更新逐步发力，行业景气度逐步回升。非洲、南美、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家依然保持较快增长态势。国产品牌渠道建设逐步完善，产品竞争力持续增强，海外制造基地遍布全球，国产龙头实现由“产品出海”向“产能出海”转型。近年来，国产龙头海外业务快速增长，海外收入占比不断提升，且海外业务盈利水平远超国内，带动整体盈利能力提升。  投资建议 工程机械行业有望迎来新增&更新需求共振、国内&海外双重共振阶段。龙头主机厂近年来收入和利润均恢复较快增长，盈利能力持续提升，资产质量夯实稳健，应收账款及存货不断压降，现金流情况持续向好，风险控制能力持续增强，业绩拐点持续显现。受益标的：龙头主机厂：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工；推土机龙头：山推股份；零部件龙头：恒立液压等。  风险提示：基建投资不及预期，原材料、航运价格大幅上涨，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化风险等。 -12%0%12%24%36%48%2025-042025-082025-12工程机械沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 34 目 录 1、 工程机械行业逐步开启新一轮上行周期................................................................................................................................. 5 1.1、 工程机械行业具有明显的周期性，新一轮上行周期逐步启动 .................................................................................. 5 1.2、 非挖产品恢复较快增长，行业逐步呈现全品类复苏态势 .......................................................................................... 6 2、 国内市场迎来新增需求&更新需求共振 ................................................................................................................................. 7 2.1、 大型基建项目持续推进，地产领域影响不断减弱 ...................................................................................................... 7 2.2、 工程机械行业有望步入新一轮更新高峰期 .................................................................................................................. 9 2.3、 应用领域不断拓展，机器代人效应愈发明显 ............................................................................................................ 11 2.4、 电动化浪潮已至，智能化引领市场............................................................................................................................ 13 3、 海外景气度不断恢复，工程机械出口持续加快 ................................................................................................................... 16 3.1、 海外市场空间广阔，全球周期有望迎来上行阶段 .................................................................................................... 16 3.2、 欧美市场持续恢复，国产品牌拓展有望加快 ..................................................................