北交所信息更新：新签订单8.77亿元对冲短期业绩承压，关联交易大增打开干法电极成长空间

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 纳科诺尔（920522.BJ） 2026 年 04 月 16 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/15 当前股价(元) 49.55 一年最高最低(元) 82.96/38.04 总市值(亿元) 77.67 流通市值(亿元) 64.42 总股本(亿股) 1.57 流通股本(亿股) 1.30 近 3 个月换手率(%) 158.42 《2025H1 出口超 2 亿、海南子深化国际拓展，2025Q1-3 营收 6.95 亿元—北交所信息更新》-2025.11.11 《高速宽幅（固态）干法电极设备顺利交付，2025H1 实现营收 4.73 亿元—北交所信息更新》-2025.8.29 《 智 能 辊 压 设 备 营 收 9.86 亿 元+13.44%，募投集中固态电池—北交所信息更新》-2025.4.22 新签订单 8.77 亿元对冲短期业绩承压，关联交易大增打开干法电极成长空间 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  2025 全年实现总营业收入 9.78 亿元，维持“增持”评级 纳科诺尔披露年报，2025 全年实现总营业收入 9.78 亿元，同比减少 7.14%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比减少 59.27%。考虑到行业产能短期供求错配影响，部分电池生产企业扩产步伐受到不同程度的影响，电池设备需求及验收节奏有所承压，我们下调 2026-2027、增加 2028 盈利预测，预计 2026-2028 年纳科诺尔实现归母净利润 1.18/1.85/2.11 亿元（原值 2026-2027 年 1.93/2.19 亿），对应 EPS为 0.75/1.18/1.35 元，当前股价对应 PE 为 66.2 /42.2/36.9X。考虑到纳科诺尔仍有充足的在手订单，同时加大国内市场开拓力度以及国外布局，干法电极及固态电池方面持续拓展，我们维持“增持”评级。  2025 至今新签订单 8.77 亿元，2026 与清研纳科销售设备预计达 5000 万元 2025 全年智能辊压设备实现营收 7.86 亿元同比-20.24%，对应毛利率 17.04%同比减少 6.07 个百分点。其他业务实现营收 1.92 亿元同比增长 183.21%，主要由于 2025 年销售备品备件增加，对应毛利率 28.58%同比减少 10.75 个百分点。近期纳科诺尔签订多项重大合同，2026 年 3 月公告辊压分切一体机 3.41 亿元、2025年 12 月公告辊压分切一体机 3.01 亿元、2025 年 2 月公告辊压分切一体机 2.35 亿元。参考 2026 年日常性关联交易预计，纳科诺尔与子公司清研纳科预计 2026年内销售设备、提供技术服务金额预计达 5000 万元，2025 年仅为 580 万元水平。  2025 年全球储能电池出货量+79%、动力电池使用量+31.7% 根据 SNE Research 数据，2025 年全球新能源车销量 2,147.0 万辆，同比增长21.5%，全球动力电池使用量达 1,187GWh，同比增长 31.7%。储能电池方面，在各国清洁能源转型目标推动下，随着风电光伏装机比例提升、电力系统灵活性要求提高、储能技术进步及系统成本下降、数据中心等新兴领域需求拉动，储能电池市场需求持续快速增长。根据 SNE Research 统计，2025 年全球储能电池出货量 550GWh，同比增长 79%。根据中国汽车工业协会数据，2025 年我国新能源汽车产销量分别完成 1662.6 万辆和 1649 万辆，同比分别增长 29%和 28.2%。  风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、公司产品较为单一。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,054 978 1,172 1,427 1,555 YOY(%) 11.4 -7.1 19.8 21.8 8.9 归母净利润(百万元) 162 66 118 185 211 YOY(%) 30.7 -59.3 78.6 56.9 14.2 毛利率(%) 24.2 19.3 22.2 23.7 23.7 净利率(%) 15.4 6.7 10.0 12.9 13.6 ROE(%) 15.5 6.1 9.9 13.6 13.7 EPS(摊薄/元) 1.03 0.42 0.75 1.18 1.35 P/E(倍) 48.2 118.3 66.2 42.2 36.9 P/B(倍) 7.5 7.2 6.5 5.8 5.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1885 2279 2240 2388 2611 营业收入 1054 978 1172 1427 1555 现金 330 522 439 553 683 营业成本 799 789 912 1089 1187 应收票据及应收账款 173 256 218 221 243 营业税金及附加 3 4 8 8 7 其他应收款 4 4 5 6 6 营业费用 13 21 21 24 26 预付账款 3 2 4 3 4 管理费用 42 50 54 60 62 存货 1048 1242 1258 1303 1334 研发费用 8 19 28 31 34 其他流动资产 328 253 316 301 340 财务费用 -0 -1 2 3 2 非流动资产 176 198 250 256 251 资产减值损失 -28 -32 -20 -10 -5 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 22 13 10 10 10 固定资产 64 64 117 146 158 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 43 49 48 47 47 投资净收益 -2 2 1 1 1 其他非流动资产 69 86 85 63 46 资产处置收益 1 1 0 0 1 资产总计 2061 2477 2490 2643 2862 营业利润 184 76 135 211 241 流动负债 989 1351 1251 1248 1290 营业外收入 4 0 1 1 2 短期借款 50 10 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 166 413 309 314 346 利润总额 187 76 135 212 243 其他流动负债 773 927 942 934 944 所得税 25 10