汽车行业动态点评：内需环比修复，出海市场加速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 内需环比修复，出海市场加速 华泰研究 汽车 增持 (维持) 宋亭亭 研究员 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王立献* 研究员 SAC No. S0570525020001 wanglixian@htsc.com +(86) 755 8249 2388 张高栋* 联系人 SAC No. S0570124120007 zhanggaodong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 吉利汽车 175 HK 30.02 买入 比亚迪 002594 CH 119.01 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 4 月 16 日│中国内地 动态点评 乘联会公布 3 月销量数据，3 月乘用车批发/零售/出口销量分别为240/167/70 万辆，同比-2%/-15%/+74%，环比+57%/+60%/+25%。Q1 销量分别为 592/427/184 万辆，同比-7%/-18%/+61%。我们认为 3 月乘用车销量环比回暖得益于内外销共振：①内销：以旧换新于 3 月全面落地实施，叠加地方追加汽车首购补贴，3 月下旬以来市场开启季节性回暖；②出口：全球油价波动带动海外新能源车需求提升，自主品牌出海保持高景气。展望Q2，我们预计随着北京车展新车的密集上市，内销有望持续修复。出口层面，高油价有望推动欧洲和东南亚海外油电平价进展，中国新能源车优势将继续凸显。综合多重变量，建议重点关注具备全球布局和全产业链优势、降本能力强的整车企业，如比亚迪、吉利等。 内销：内需环比修复，Q1 高端化占比提升 1）总量：月销位于近 5 年中枢水平：3 月零售销量 167 万辆，低于 24 和25 年同期（分别为 171/196 万辆），但高于 22 和 23 年同期（158/162 万辆）。考虑到新车上市数量减少的背景（24Q1/25Q1/26Q1 分别为 33/28/18款），26 年 3 月内销表现偏中性，内需仍在持续修复阶段。 2）新能源：油价提升刺激新能源车需求释放：1-2 月购置税优惠退坡暂时影响新能源车需求，但在 3 月以旧换新及首购补贴发力，特别是在国内油价提升下（3 月 24 日，92 号油上调 1.05 元/L），刺激新能源终端订单成交。3 月新能源车零售销量 86 万辆，同环比-14%/+84%，渗透率 51%，同环比+0.7/6.8pct。 3）结构：高端占比同比大幅提升。受购置税退坡和以旧换新由定额补贴转为车价比例补贴，26Q1 低端车型受影响较大，车市高端化发展趋势明显。Q1 10 万元以下/10--20 万元/20-30 万元/30-50 万元/50 万元以上销量占比分别为 22%/45%/18%/11%/3%，同比-4.5/-0.7/+2.1/+2.6/+0.5pct，特别是20-30 万元（小米 YU7）和 30-50 万元（蔚来 ES8 等）增长明显。 出口：3 月同比+74%延续高势能，中国车企集体闪耀曼谷车展 3月出口销量同/环比+74%/25%至 70万辆，延续 2月高增趋势（同比+56%）。其中，奇瑞、比亚迪、上汽、吉利、长城 3 月出口分别为 15/12/12/8/5 万辆，同比+69%/64%/47%/120%/48%，环比+25%/19%/23%/34%/10%。特别是比亚迪连续 5 个月出口破 10 万，吉利外销达 8 万等表现亮眼。我们认为自主品牌 3 月乃至 Q1 外销高增的核心原因，主要系：①本地化产能建设进入收获期，如 25H2 在巴西建成的比亚迪和长城工厂，为南美销量提供坚实保障；②中国新能源车的规模优势显现，在海外的认可度持续提升。3 月 25日举办的泰国车展上，比亚迪预定量高达 1.8 万辆，超越丰田成为第一；上汽、长安、奇瑞订单量也均超 1 万辆，展现出中国品牌充足竞争力。 展望：强新车周期+海外拓展，看好 Q2 内外销双旺 （1）内销：车展将至销售旺季临近。展望 Q2，我们看好车展前后的新车发布，带动终端需求继续改善。4 月 24 日至 5 月 3 日，第十九届北京国际汽车展览即将举办。我们建议关注银河星耀 7、极氪 8X、小鹏 GX、问界M6、长城 V9X 等车展前后上市的重要新车。我们预计 4 月上旬消费者持币观望较多，但随着新车的密集上市，4 月下旬后将开启结构性复苏行情。 （2）出口：中国汽车优势持续凸显。中东局势扰动带动油价攀升，欧洲市场，德国、法国油价自冲突以来分别上涨 17%/12%。如中东冲突持续，海外能源危机将持续提高电车的经济性优势，进而提升海外 NEV 的渗透，利好中国品牌 26 年出海，特别是在欧洲及东南亚等油电平价进展较快的地区。 风险提示：贸易相关风险，竞争加剧风险，技术迭代与商业化不及预期风险。 (1)6132027Apr-25Aug-25Dec-25Apr-26(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 2026 年 3 月销量一览表 资料来源：乘联会、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 汽车 图表2： 2026 年 3 月车企交付一览表 资料来源：iFind、华泰研究 风险提示 1）贸易相关风险 如果海外关税、补贴政策及本地化要求收紧，地缘政治不确定性上升，可能对中国品牌出海节奏、盈利水平及估值带来扰动。 2）竞争加剧风险 若国内外车企与零部件厂商竞争超预期，或价格战持续时间与烈度超预期，或高端化车型渗透不及预期，都可能将压制整车与汽零企业盈利改善空间。 3）技术迭代与商业化不及预期风险 智能驾驶法规落地、用户付费意愿、人形机器人应用场景开拓均存在不确定性，如端到端/L3-L4、人形机器人本体与关键零部件商业化进度不及预期，将影响相关板块成长性与估值中枢。 车企250125022503260126022603同比环比26年累计累计同比月度趋势比亚迪30.132.337.721.019.030.0-20%58%70.0-30%内销23.025.230.511.09.018.1-41%102%38.0-52%出口7.07.17.310.010.112.064%19%32.150%吉利26.720.523.227.020.623.30%13%70.91%银河9.17.29.08.37.38.3-8%13%23.9-6%极氪1.21.41.52.42.42.990%23%7.786%领克2.81.62.52.92.72.50%-8%8.118%内销24.017.919.521.014.515.1-22