25年净利润同比增长37%，并购ACPS增强海外布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月15日优于大市美力科技（300611.SZ）25 年净利润同比增长 37%，并购 ACPS 增强海外布局核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002S0980525070004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.67 元总市值/流通市值5629/3955 百万元52 周最高价/最低价37.33/20.50 元近 3 个月日均成交额191.59 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美力科技（300611.SZ）-上半年净利润同比增长 72%，规模效应加速兑现》 ——2025-08-20《美力科技（300611.SZ）-主业修复性高增长，人形机器人弹簧实现送样》 ——2025-03-272025 年净利润同比增长 37%。美力科技 2025 年实现营业总收入 20 亿元，同比增长 25%；归母净利润达 1.46 亿元，同比+37%。单季度看，Q4 公司实现收入 5.99 亿元，同比增长 25.32%，环比增长 16.82%；归母净利润 0.29 亿元，同比增长 0.02%，环比-19.93%。公司四季度毛利率同比提升 4.63pct。公司 25Q4 销售毛利率 22.92%，同比+4.63pct；归母净利率 4.84%，同比-1.23pct。盈利能力提升主要受益规模效应带来产品毛利率提升。费用端，公司 25Q4 销售、管理、研发、财务费用率分别 1.67%/7.85%/4.67%/1.17%，同比+0.41/+2.41/+1.33/+2.21pct，存在单季度奖金计提及股权激励费用等影响。专精弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域。公司成立于 1990 年，深耕弹簧业务，当前收入 1）50%为底盘业务，包括单车 4 个、单个 30-40 元悬架弹簧及单车 2 个、单个 80-200 元的传统稳定杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价格 2 元内；3）注塑件等。针对性并购关键资产，业务能力持续延伸。公司 2017 年收购上海科工获工程塑料零部件开发能力，完善模具设计到生产全链条服务；2021 年收购江苏大圆和北京大圆 70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023 年收购上海核工 69.04%股权，强化碟形弹簧技术；2024 年末购买德国 AHLE 资产，获取变线径 Miniblock 弹簧核心技术，加速全球化布局；2025 年末公司推进ACPS 收购，获取拖车牵引系统能力，增厚公司利润表现。积极拓展电动、智能、轻量化新业务，建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。考虑行业电动化、智能化、轻量化发展大势，公司拟投资 6.5 亿元于浙江绍兴投建年产 200 万件智能悬架及 1000 万件电动及液压驱动弹性元件产能。智能悬架前景广阔，电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域。目前公司亦实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧等送样。风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，我们看好公司业绩加速兑现，考虑收购 ACPS 增厚公司利润，上调26/27 年盈利预测并新增 28 年盈利预测，预计 26-28 年净利润 2.8/3.4/4.0亿元（前次 26/27 年预测 2.5/3.2 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,6042,0124,4065,0445,759(+/-%)16.5%25.5%119.0%14.5%14.2%归母净利润(百万元)107146276339397(+/-%)162.1%36.8%89.1%23.0%17.1%每股收益（元）0.510.691.311.611.88EBITMargin7.9%9.5%8.5%9.2%9.2%净资产收益率（ROE）9.8%11.5%19.0%20.3%20.5%市盈率（PE）52.838.620.416.614.2EV/EBITDA27.922.617.814.813.3市净率（PB）5.184.453.893.372.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2025 年净利润同比增长 37%。美力科技 2025 年实现营业总收入 20 亿元，同比增长 25%；归母净利润达 1.46 亿元，同比+37%。单季度看，Q4 公司实现收入 5.99亿元，同比增长 25.32%，环比增长 16.82%；归母净利润 0.29 亿元，同比增长 0.02%，环比-19.93%。图1：公司营业收入及增速图2：公司单季度营业收入及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润图4：公司单季度净利润资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司四季度毛利率同比提升 4.63pct，盈利能力持续提升。公司 2025Q4 销售毛利率为 22.92%，同比提升 4.63pct；归母净利率为 4.84%，同比下降 1.23pct。盈利能力的提升主要受益于规模效应带来的产品综合毛利率提升。费用端，公司2025Q4 的销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.67%/7.85%/4.67%/1.17%，同比+0.41/+2.41/+1.33/+2.21pct，存在单季度奖金计提及股权激励费用等影响。图5：公司销售毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图7：公司期间费用率情况图8：公司单季度期间费用率情况资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理收购 ACPS，拓展挂车牵引系统能力，增厚公司利润表现。2025 年末，公司以7,554.02 万欧交易对价收购 ACPS，后者总部位于德国，深耕高端拖车牵引系统总成，是全球知名汽车拖车牵引系统总成的制造商，在德国、匈牙利、墨西哥、中国建立生产基地，同时在欧洲、北美等多地设有研发、销售中心，构建起覆盖欧美成熟市场及亚太新兴市场的产销网络，与大众、奔驰、宝马、特斯拉等汽车知名品牌深度绑定，在全球拖车牵引系统总成市场占比领先。2025 年前三季度，ACPS实现 1.35 亿元利润，预计 26Q2 并表有望增厚公司利润表现。表1：ACPS 与前五大客户定点协议或框架协议序号客户集团客户名称协议时间主要产品涉及定点项目1大众集团Volkswagen Zubehor GmbH2022 年 9