精测筑底，良率基石

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-042025-062025-092025-112026-012026-04-14%1%16%31%46%61%76%91%106%121%136%精测电子机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）127.46总股本/流通股本（亿股）2.80 / 2.27总市值/流通市值（亿元）357 / 28952 周内最高/最低价155.00 / 55.93资产负债率(%)58.4%第一大股东彭骞研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com精测电子(300567)精测筑底，良率基石l投资要点研发成果加速兑现，半导体盈利能力显著改善。2025 年，公司紧抓半导体设备国产化替代的关键窗口期，持续巩固并提升在半导体量检测领域的国内领先地位，进一步加大了对先进制程领域的研发投入和产品布局。随着前期高强度的研发投入进入业绩兑现期，公司技术产业化进程全面提速。报告期内，公司在半导体领域主要产品均实现规模化量产，交付能力显著增强，收入确认规模同比大幅增长。随着业务结构优化及经营效率提升，公司半导体板块盈利能力显著改善，新签订单、营业收入、净利润均同比实现大幅增长，经营质量全面向好。预计 2025 年公司归母净利润 8,000 万元—9,000 万元，同比增长 181.97%—192.21%；扣非归母净利润 2,165.70 万元—3,165.70 万元，同比增长 113.66%—119.97%。在手订单充沛，先进制程占比持续提升。截至 2025 年 10 月 28日，公司取得在手订单金额总计约 34.46 亿元，其中半导体领域在手订单约 17.91 亿元、显示领域在手订单约 12.41 亿元、新能源领域在手订单约 4.14 亿元，公司半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑。公司半导体前道量测领域膜厚系列产品、0CD 设备、电子東设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，其中膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备等部分主力产品已完成先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。另外，先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备验收工作进展顺利，在客户端 28nm 制程工艺节点的明场缺陷检测设备已在客户端完成验收。先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，已成为公司业绩的核心驱动力。平板显示行业复苏，聚焦半导体等优势领域。2025 年，平板显示行业复苏态势延续，终端应用需求稳步回暖。受益于 LCD 大尺寸及超大尺寸的产能扩张，叠加国内头部客户的 G8.6 代生产线投建，中大尺寸 OLED 领域资本开支上行，检测设备需求景气度持续改善。公司依托深厚的客户资源和技术积累，一方面不断深化与核心大客户的合作关系，挖掘传统显示市场需求，进一步巩固市场份额；另一方面，布局新型显示、精密光学仪器和汽车电子等业务领域，提升市场渗透率。报告期内，公司平板显示检测业务快速增长，在手订单充裕，通过持续优化客户结构和产品结构，毛利率提升明显，盈利能力显著增强。报告期内，公司新能源业务仍面临亏损的压力与挑战。后续公司将进一步优化、调整公司的业务结构，聚焦半导体等优势领域。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 32/41/50 亿元，发布时间：2026-04-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2归母净利润 0.85/3.56/5.73 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示宏观环境不确定性风险；客户集中风险；核心技术泄密的风险；核心技术人员流失的风险；半导体设备技术研发风险；市场竞争加剧的风险；公司快速发展的管理风险；研发、技术产业化及客户验证风险；募投项目无法达到预期效益的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2565324741385041增长率(%)5.5926.6027.4321.83EBITDA（百万元）69.63556.36935.681342.93归属母公司净利润（百万元）-97.6084.79356.24573.20增长率(%)-165.02186.87320.1760.90EPS(元/股)-0.350.301.272.05市盈率（P/E）-365.34420.55100.0962.21市净率（P/B）10.2910.119.458.54EV/EBITDA279.8269.0741.6429.25资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2565324741385041营业收入5.6%26.6%27.4%21.8%营业成本1540179822552718营业利润-267.4%134.9%421.1%99.6%税金及附加31395061归属于母公司净利润-165.0%186.9%320.2%60.9%销售费用187198207217获利能力管理费用308312323333毛利率40.0%44.6%45.5%46.1%研发费用724768869917净利率-3.8%2.6%8.6%11.4%财务费用788810467ROE-2.8%2.4%9.4%13.7%资产减值损失-21-20-25-40ROIC-1.4%1.8%5.0%8.0%营业利润-21676393785偿债能力营业外收入52099资产负债率58.4%60.0%60.6%60.1%营业外支出3777流动比率1.611.491.431.44利润总额-21489395787营运能力所得税81467142应收账款周转率1.872.172.172.18净利润-22374328646存货周转率0.900.880.930.91归母净利润-9885356573总资产周转率0.270.310.380.43每股收益（元）-0.350.301.272.05每股指标（元）资产负债表每股收益-0.350.301.272.05货币资金17391097567244每股净资产12.3812.6013.4914.93交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1250175220632566PE-365.34420.55100.0962.21预付款项124187208266PB10.2910.119.458.54存货1928214727253223流动资产合计5563578663037183现金流量表固定资产2416255128183019净利润-22374328646在建工程476556525500折旧和摊