稳健成长，世界级钼矿项目待释放

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月15日优于大市金钼股份（601958.SH）稳健成长，世界级钼矿项目待释放核心观点公司研究·财报点评有色金属·小金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：谷瑜010-88005312021-61761033liumengluan@guosen.com.cnguyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980524110001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价19.28 元总市值/流通市值62209/62209 百万元52 周最高价/最低价27.65/9.74 元近 3 个月日均成交额1051.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告国资背景，钼矿资源储备丰富。公司掌控世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，参股安徽金沙钼业 34%的股权，获得世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿资源权益 79 万吨金属量，占有吉林天池钼业 18.3%的股权。公司资源保有量达到 227 万吨金属量，资源保障能力强大。公司控股股东为金钼集团，持有公司 72.36%股权，实际控制人为陕西省国资委。公司：核心资产稳定贡献盈利，储备资产打开增量空间。结合矿石品位以及对回收率的估算，我们测算公司核心并表矿山金堆城钼矿（100%）和东沟钼矿（65%）年矿产钼金属 2.3 万吨左右，计算权益产量约为 1.9 万吨。此外，公司参股天池钼业季德钼矿（18%），年产钼精矿折钼金属约 8000 吨；持有沙坪沟钼矿（34%），目前探明沙坪沟钼矿钼金属资源量约 210 万–246 万吨，平均品位 0.139%–0.187%，是亚洲最大、全球顶级的钼矿床之一，2025 年项目完成环评公示，进入实质建设阶段，预计 2029 年左右投产，满产后年产含钼约 57%的钼精矿约 3.6 万吨，折合约 2.21 万吨纯钼金属。行业：三年内供应增长有限，含钼钢材加速渗透。钼以其优良特性（高熔点、耐腐蚀、高强度等）成为特殊钢、高温合金、硬质合金等关键材料的重要添加剂，是支撑高端制造与新能源等领域发展的基础原材料。据安泰科数据，2025 年全球钼市场呈现小幅过剩格局，全球钼产量约 30.7 万吨钼，同比增加 3.2% ；全球钼消费量约 30.3 万吨，同比增加 4.5%。其中，国内钼产量约 13.3 万吨，同比微增 0.8%，年内无新增产能释放，国内矿山扩产项目多集中于年末投产，叠加突发安全事故导致部分矿山阶段性停产，共同抑制供应增长。随着中国高端制造持续升级，及全球能源转型深化，含钼钢材正加速渗透新能源、高端制造、海工船舶等关键领域，预计 2026 年国内钢铁领域钼需求将保持稳健增长，有力支撑钼行业维持向好态势。风险提示：国内外钼矿/铜钼伴生矿集中超预期投产，钼价下行风险；沙坪沟建设进度不及预期；环保标准趋严影响矿山生产等。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计公司 2026-2028 年的营收分别为 157/173/186 亿元，同比增速 14%/10%/8%；归母净利润分别为34.7/35.4/38.4 亿元，同比增速 10%/2%/8%；EPS 分别为 1.08/1.10/1.19 元，当前股价对应 PE 分别为 17.9x/17.6x/16.2x。公司稳健经营，沙坪沟钼矿在2030 年前有放量预期，首次覆盖给与“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)13,57113,83415,71017,32618,631(+/-%)17.7%1.9%13.6%10.3%7.5%归母净利润(百万元)29833155346935403835(+/-%)-3.8%5.8%10.0%2.0%8.3%每股收益（元）0.920.981.081.101.19EBITMargin28.3%28.1%27.2%25.0%25.1%净资产收益率（ROE）17.5%16.7%16.7%15.6%15.4%市盈率（PE）20.919.717.917.616.2EV/EBITDA15.014.713.613.412.6市净率（PB）3.663.292.992.742.50资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月16日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司：国资背景，钼矿资源储备丰富历史沿革及股权结构金钼股份由金堆城钼业集团有限公司作为主发起人，联合太钢集团、中色（宁夏）东方集团及宝钢集团三家单位于 2007 年共同发起设立，并于 2008 年 4 月在上海证交所上市（股票代码：601958），是 A 股首家钼产业上市公司。主要生产钼冶金炉料、化学化工、金属加工三大系列 30 多种品质优良的各类钼产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、航空航天、国防军工、电子照明、生物医药等领域。公司掌控世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，参股安徽金沙钼业 34%的股权，获得世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿资源权益 79 万吨金属量，占有吉林天池钼业 18.3%的股权。公司资源保有量达到 227 万吨金属量，资源保障能力强大。图1：公司历史沿革资料来源：公司公告，公司官网，国信证券经济研究所整理公司控股股东为金钼集团，持有公司 72.36%股权，实际控制人为陕西省国资委。陕西国资委还持有宝钛股份 46.12%以及宝色股份 48.51%的股权。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：公司股权结构（截至 2025 年报）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理核心资产稳定贡献盈利，储备资产打开增量空间公司资源保有量达到 227 万吨金属量，资源保障能力强大。公司掌控世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿（100%权益）和河南汝阳东沟钼矿（65%权益），为公司两座核心钼矿资产，同时参股安徽金沙钼业 34%的股权，获得世界最大单体钼矿沙坪沟钼矿资源权益 79 万吨金属量，持有吉林天池钼业 18.3%的股权。金堆城钼矿资源量 41187 万吨钼金属，储量 21676 万吨钼金属，品位 0.11%，2025年产矿石量 1298 万吨，剩余可开采年限 32 年。东沟钼矿资源量 45579 万吨钼金属，储量 24601 万吨钼金属，品位 0.12%，2025 年产矿石量 900 万吨，剩余可开采年限 51 年。结合矿石品位以及对回收率的估算，我们测算公司年矿产钼金属2.3 万吨左右，计算权益产量约为 1.9 万吨。金堆城钼矿归属于公司分公司，权益 100%；东沟钼矿属于子公司金堆城钼业汝阳有限责任公司，权益 65%，2025 年实现利润 10.1 亿元，在子公司中盈利能力最强。表1：公司自有矿山（并表）矿山名称主要品种 资源量（万吨）储量（万吨）品位2025 年产量（万吨）资源剩余可开采年限许可证/采矿权有效期金堆城钼矿钼41187.4621675.700.11%129832 年（1320 万吨/年计）至 2030 年 1 月 1 日东沟钼矿钼45578.9424601.450.12%90051 年（90