储能需求景气助力业绩高增，股权激励彰显中长期发展信心

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月22日优于大市1鹏辉能源（300438.SZ）储能需求景气助力业绩高增，股权激励彰显中长期发展信心 公司研究·公司快评 电力设备·电池 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cn执证编码：S0980524070002联系人：王喆萱wangzhexuan@guosen.com.cn事项：4 月 15 日，公司发布 2026 年限制性股票激励计划草案。此次激励计划拟向 164 人授予限制性股票数量不超过 400 万股（占总股本 0.79%）；授予价格为 50.04 元（公告日收盘价为 62.89 元）。业绩考核目标为：1）2026 年营收不低于 200 亿元；2）2026-2027 年累计营收不低于 500 亿元；3）2026-2028 年累计营收不低于 950 亿元。国信电新观点：1）公司经营业绩显著向好，股权激励目标彰显中长期发展信心。根据 2025 年业绩预告，公司 2025 年预计实现归母净利润 1.7-2.3 亿元，同比扭亏为盈。公司 2025Q4 预计实现归母净利润 0.55-1.15 亿元，同比扭亏为盈；连续两个季度归母净利润回正。行业需求向好背景下，公司 2025 年电池产品产销两旺、营业收入持续增长；同时电池价格持续回暖，盈利能力持续修复。此外，公司近期发布 2026 年限制性股票激励计划草案，其中业绩考核目标设置为收入连年快速增长，彰显公司对于中长期快速发展的信心。2）户储政策频出带动需求向好，公司深耕多年领先优势显著。2025 年以来，澳大利亚持续推出补贴政策支持家庭与小型企业等安装电池系统；欧洲匈牙利、英国、波兰、西班牙等多个国家陆续出台户储支持政策。在能源价格波动与政策的支持下，全球户储市场有望维持快速发展趋势。我们预计 2026 年全球户储市场装机量 37.9GWh，同比增长 40%。公司产品布局全面、认证完善，满足客户多元化需求。公司通过圆柱、方形、软包全方位产品设计，以及低温 POLAR 系列、HOME 系列第三代大圆柱电池等创新产品，持续满足客户多元化需求。同时，公司产品通过 CEC/TUV/UL9540A 等多个行业权威认证，客户开拓持续推进。3）大储市场需求快速增长，公司快速布局抢占发展机遇。国内市场，114 号文将电网侧独立新型储能纳入容量电价体系，储能需求持续向好。海外市场，AI 算力对电力需求提升有望拉动美国储能装机增长，欧洲政府加快解决电网不稳定问题、推出系列政策支持储能发展，新兴市场国家需求潜力较大、政府扶持政策频出。我们预计 2026 年大储及工商储需求为 438.2GWh，同比+41%。公司积极布局大电芯、AIDC 专用电芯等产品，加快拓展全球市场。公司陆续推出 587Ah 风鹏大电芯/85Ah AIDC 专用瀚海电芯等产品，满足客户多样化需求。同时，公司加快衢州、河南等项目建设，加速扩产提升服务能力。此外，公司积极与阿塞拜疆、智利、印度等海外客户携手，加速全球化业务布局。4）投资建议：维持“优于大市”评级。储能行业需求向好，公司依托技术与客户优势有望实现快速增长。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 2.02/14.82/25.18 亿元，同比扭亏为盈/+634%/+70%，EPS 分别为 0.40/2.94/5.00 元，动态 PE 为 167.4/22.8/13.4 倍。综合绝对估值、相对估值分析，我们认为公司股票合理价值在 78.7-81.5 元之间，相对于公司目前股价有 17%-21%溢价空间。风险提示：原材料大幅波动风险，新产能投建不及预期风险，需求不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 公司业绩显著改善，股权激励彰显发展信心公司近期经营持续向好，盈利能力明显改善。根据 2025 年业绩预告，公司 2025 年预计实现归母净利润1.7-2.3 亿元，同比扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润 0.8-1.1 亿元，同比扭亏为盈。公司 2025Q4 预计实现归母净利润 0.55-1.15 亿元，同比扭亏为盈；连续两个季度归母净利润回正。行业需求向好背景下，公司 2025 年电池产品产销两旺、营业收入持续增长。图1：鹏辉能源营业收入及增速（亿元、%）图2：鹏辉能源归母净利润（亿元）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理；注：公司 2025 年业绩为预告中值公司发布 2026 年限制性股票激励计划（草案），收入目标连年快速增长、彰显发展信心。4 月 15 日，公司发布 2026 年限制性股票激励计划草案。此次激励计划拟向 164 人授予限制性股票数量不超过 400 万股（占总股本 0.79%）；授予价格为 50.04 元（公告日收盘价为 62.89 元）。业绩考核目标为：1）2026 年营收不低于 200 亿元；2）2026-2027 年累计营收不低于 500 亿元；3）2026-2028 年累计营收不低于 950亿元。收入目标设置为连年快速增长，彰显公司对于发展前景的信心。 户储政策频出带动需求向好，公司深耕多年领先优势显著2025 年以来海外国家陆续提出新一轮户储支持政策，行业需求显著回暖。2025 年 7 月澳大利亚政府推出规模约 23 亿澳元（折合人民币超 112 亿元）的 Cheaper Home Batteries Program，为家庭、小型企业等安装小型电池系统（5-100kwh）提供前期成本 30%左右补贴。2025 年 12 月，政府在之前补贴基础上追加49 亿澳元（折合人民币超 239 亿元），并引入阶梯补贴机制、补贴力度随时间每半年一次调整，同时针对14kWh 以内/14-28kWh/28-50kWh 的系统分别给予 100%/60%/15%的补贴折扣系数，旨在引导终端用户合理配置电池系统规模。表1：澳大利亚户用储能补贴政策金额补贴对象内容首轮补贴23 亿澳元拥有现有或计划安装住宅太阳能发电设施的家庭和小型企业基于小型技术证书(STC)进行补贴；对分布式光伏配套的新装 5-100kWh 的小型储能系统提供补贴。2025 年起储能系统每 kWh 对于补贴系数（STC 个数）逐年递减；2025 年每 kWh 的补贴系数为 9.3个，对应补贴金额为 372 澳元/kWh。次轮补贴49 亿澳元基于小型技术证书(STC)进行补贴，但自 2026 年 5 月 1 日起，对于不同容量储能系统补贴系数进行折扣调整：1）0-14kWh：100%补贴；2）14-28kWh：60%补贴；3）28-50kWh：15%补贴。STC 系数自 2026 年 5 月起每半年将下调一次，下降速度更快。资料来源: CER，Infolink，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3欧洲：2026 年 1 月匈牙利推出家用储能计划，拟投入约 10