2025年年报点评：受益消费电子新品迭代，新能源领域有望突破

证券研究报告·北交所公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 卓兆点胶（920026） 2025 年年报点评：受益消费电子新品迭代，新能源领域有望突破 2026 年 04 月 15 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.17 一年最低/最高价 24.08/54.48 市净率(倍) 4.71 流通A股市值(百万元) 1,346.05 总市值(百万元) 2,968.73 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.67 资产负债率(%,LF) 20.46 总股本(百万股) 82.08 流通 A 股(百万股) 37.21 相关研究 《卓兆点胶(920026)：2025 年三季报点评：业绩大幅增长，点胶设备拓展至半导体封装领域》2025-10-30 《卓兆点胶(920026)：2025 年中报点评：智能穿戴业务拐点来临，携手浦森进军半导体设备行业》2025-08-12 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 125.12 378.59 385.00 436.00 499.88 同比（%） (52.35) 202.58 1.69 13.25 14.65 归母净利润（百万元） (20.75) 51.71 57.99 78.36 94.05 同比（%） (132.46) 349.18 12.15 35.12 20.02 EPS-最新摊薄（元/股） (0.25) 0.63 0.71 0.95 1.15 P/E（现价&最新摊薄） (144.33) 57.92 51.65 38.22 31.84 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年营收 3.79 亿元，同比增长 202.58%，归母净利润为 0.52 亿元，同比增长 349.18%。公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3 元（含税），同时以资本公积每 10 股转增 4 股，本次权益分派共预计派发现金红利 2462 万元，转增 32,830,898 股。 投资要点 ◼ 公司业绩实现扭亏为盈，盈利质量与资产结构持续优化：2025 年公司营收 3.79 亿元，同比大增 202.58%；归母净利润 5,170.79 万元，成功扭亏为盈，同比增幅 349.18%。核心业务毛利率整体稳中有升，点胶阀及配件毛利率仍维持高位；收购标的广东浦森业绩承诺完成率达 161.53%，为业绩增长提供重要支撑。2025 年公司经营活动现金流净额 3,382.80 万元，应收账款 1.78 亿元，体现出企业的成长期特征。 ◼ 消费电子等领域推动精密点胶设备,市场拓展成效显著：从行业发展来看，精密流体控制设备作为智能制造核心环节，下游应用场景持续拓宽，据头豹研究院数据，2025 年中国精密流体控制设备市场规模预计达到490.6 亿元，SEMI 预计到 2028 年全球点胶机行业市场规模将达 106.8亿美元，行业发展空间广阔。消费电子领域，公司巩固苹果产业链核心供应商地位的同时，持续推进非果链市场突破，已在 Meta AI 眼镜领域实现千万级收入量产订单交付，IDC 数据显示，2025 年可穿戴设备全球出货量达 6.1 亿台，同比增长 9.1%，市场规模突破 2000 亿美元。其中 AI 眼镜、高端智能手表、TWS 耳机、AR/VR 穿戴增速最快，是拉动点胶需求的核心品类。 ◼ 持续投入研发，产业链延长与股权激励筑牢根基：公司 2025 年研发费用同比增长 27.77%，新增发明专利 24 项、实用新型专利 102 项，为长期技术领先与产品升级提供支撑。产业链布局上，公司通过收购广东浦森完善点胶耗材业务，并向新能源、智能制造等领域延伸，持续拓宽业务边界；同时以股权激励深度绑定管理、研发、生产等全链条核心人员，为长期发展筑牢人才支撑。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司主要消费电子客户新品推进有可能放缓，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.58/0.78（原值 0.63/0.82）/0.94 亿元（新增预测），对应 PE 分别 52/38/32 倍。考虑到公司赛道国产替代前景广阔，锂电行业有望斩获较大增量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：业绩波动、毛利率波动风险；苹果产业链依赖的风险。 -12%-2%8%18%28%38%48%58%68%78%88%2025/4/152025/8/142025/12/132026/4/13卓兆点胶北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 卓兆点胶三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 578 618 675 742 营业总收入 379 385 436 500 货币资金及交易性金融资产 293 322 342 359 营业成本(含金融类) 160 174 190 218 经营性应收款项 205 211 240 276 税金及附加 5 6 7 7 存货 76 82 90 103 销售费用 60 62 65 75 合同资产 1 0 0 0 管理费用 32 31 35 40 其他流动资产 3 3 3 4 研发费用 37 35 35 35 非流动资产 278 257 236 215 财务费用 2 0 0 0 长期股权投资 2 2 2 2 加:其他收益 3 4 4 5 固定资产及使用权资产 178 163 147 131 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 3 2 1 1 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 29 24 20 15 减值损失 (16) 0 0 0 商誉 56 56 56 56 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 3 3 3 3 营业利润 75 83 110 131 其他非流动资产 6 6 6 6 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 856 875 911 957 利润总额 74 83 110 131 流动负债 108 105 115 129 减:所得税 12 13 18 21 短期借款及一年内到期的非流动负债 12 12 12 12 净利润 62 70 92 11