2026一季报点评：业绩转正超预期，积极布局商业航天+太空光伏

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 钧达股份（002865） 2026 一季报点评：业绩转正超预期，积极布局商业航天+太空光伏 2026 年 04 月 15 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 xucr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 71.14 一年最低/最高价 35.07/116.68 市净率(倍) 5.50 流通A股市值(百万元) 15,901.81 总市值(百万元) 22,143.47 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.94 资产负债率(%,LF) 75.00 总股本(百万股) 311.27 流通 A 股(百万股) 223.53 相关研究 《钧达股份(002865)：2025 年报点评：电池海外占比持续提升，积极布局商业航天》 2026-04-02 《钧达股份(002865)：钧达股份收购卫星整星总体企业巡天千河母公司60%股权》 2026-02-09 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,952 7,627 15,570 18,800 20,350 同比（%） (46.66) (23.36) 104.13 20.75 8.24 归母净利润（百万元） (591.11) (1,415.79) 412.60 820.47 1,140.70 同比（%） (172.47) (139.51) 129.14 98.85 39.03 EPS-最新摊薄（元/股） (1.90) (4.55) 1.33 2.64 3.66 P/E（现价&最新摊薄） (38.53) (16.09) 55.21 27.76 19.97 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26Q1 实现营收 16.94 亿，同比-9.63%，归母净利 1416.36 万元，同比+113.38%（扭亏为盈），扣非净利润-4350.32 万元，同比 +79.97%；扭亏为盈，业绩超预期。 ◼ 海外占比不断提升、Q1盈利转正：公司26Q1我们测算电池销量约5GW，同降约 30%/环降约 30%；受益 Q1 行业电池环节供需改善+海外需求旺盛，公司出口占比高，测算整体单瓦微利。我们预计公司土耳其基地 Q2出片，可直供美国市场，预计今年可贡献利润。后续国内需求有望复苏、海外需求韧性强，我们预计 Q2 电池出货约 7-8GW，随供需关系优化+美国市场出货，盈利有望不断改善。 ◼ 积极布局卫星+太空光伏、打造新成长点：1）参股星翼芯能、合作钙钛矿及 CPI 膜。以子公司捷泰航天为载体，加快推进 CPI 膜及钙钛矿晶硅叠层结合产品的技术研发和中试线建设，推进国内外客户的技术交流、样品测试等工作；2）公司现金收购上海复遥星河航天科技 60%股权，间接控股上海巡天千河；在手订单充裕，覆盖遥感、通讯、算力多类型卫星，同时可为太空光伏提供在轨验证资源。公司积极布局商业航天+太空光伏，打造新增长点。 ◼ 费用持续优化、在手现金充沛：公司 Q1 期间费用 1.69 亿元，同环比-11%/-16%，费用率 9.98%，同环比-0.1/-0.4pct；Q1 经营性现金流-7 亿元，同比增加约 4 亿。公司货币资金（34 亿）+交易性金融资产（6.6 亿）达 40 亿元，在手现金充沛。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司 26Q1 业绩超预期，但全年盈利修复逻辑未变，我们维持公司盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利4.1/8.2/11.4 亿元。基于公司电池片龙头地位稳固、海外产能布局持续落地，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、原材料价格波动等。 -11%8%27%46%65%84%103%122%141%160%179%2025/4/152025/8/142025/12/132026/4/13钧达股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 钧达股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,407 7,635 10,657 8,962 营业总收入 7,627 15,570 18,800 20,350 货币资金及交易性金融资产 5,041 4,281 6,752 4,211 营业成本(含金融类) 7,728 14,096 16,790 17,965 经营性应收款项 840 1,730 2,057 2,686 税金及附加 51 47 56 61 存货 638 695 796 960 销售费用 50 78 75 71 合同资产 0 0 0 0 管理费用 313 545 602 611 其他流动资产 888 928 1,053 1,105 研发费用 111 218 254 265 非流动资产 8,995 11,172 12,662 13,988 财务费用 249 179 147 130 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 22 78 94 102 固定资产及使用权资产 7,414 9,478 10,738 12,032 投资净收益 50 3 4 4 在建工程 95 57 34 21 公允价值变动 (106) 0 0 0 无形资产 281 251 276 273 减值损失 (439) (8) (19) (25) 商誉 802 802 802 802 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 42 117 39 营业利润 (1,347) 481 955 1,328 其他非流动资产 402 542 695 821 营业外净收支 (23) (1) (1) (1) 资产总计 16,402 18,807 23,319 22,949 利润总额 (1,370) 480 954 1,326 流动负债 7,164 5,604 8,731 8,512 减:所得税 45 67 134 186 短期借款及一年内到期的非流动负债 3,209 1,075 1,721 2,753 净利润 (1,416) 413 820 1,141 经营性应付款项 3,728 2,261 5,396 2,722 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 64 117 139 557 归属母公司净利润 (1,416) 413 820 1,141 其他流动负债 164 2,151 1,476 2,480 非流动负债 5,579 6,159 6