2025年年报点评：业绩符合预期，三大计划稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 长安汽车（000625） 2025 年年报点评：业绩符合预期，三大计划稳步推进 2026 年 04 月 15 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孟璐 执业证书：S0600524100001 mengl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.11 一年最低/最高价 9.88/13.84 市净率(倍) 1.30 流通A股市值(百万元) 83,580.51 总市值(百万元) 100,219.66 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.80 资产负债率(%,LF) 59.61 总股本(百万股) 9,912.92 流通 A 股(百万股) 8,267.11 相关研究 《长安汽车(000625)：2025 年三季报点评：业绩略低预期，静待经营改善 》 2025-10-25 《长安汽车(000625)：2025 年半年报点评：业绩符合预期，新央企开启新征程》 2025-08-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 159,733 164,000 173,838 174,997 170,329 同比（%） 5.58 2.67 6.00 0.67 (2.67) 归母净利润（百万元） 7,321 4,075 4,981 6,992 8,849 同比（%） (35.37) (44.34) 22.21 40.39 26.55 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.41 0.50 0.71 0.89 P/E（现价&最新摊薄） 13.69 24.59 20.12 14.33 11.33 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公告：公司披露 2025 年报，2025Q4 实现营收 490.7 亿元，同环比分别+0.6%/+16.2%；归母净利润 10.2 亿元，同比-72.7%，环比+33.5%；扣非后归母净利润 7.8 亿元，同比-14.3%，环比+43.4%。 ◼ 25Q4 毛利率创阶段新高，业绩受合营投资拖累。1）营收与销量：公司Q4 集团销量 84.7 万辆，同环比分别+8.8%/+19.2%，其中阿维塔/启源销量表现好于公司整体。2）毛利率：公司 Q4 毛利率 16.8%，同环比分别+0.6/+1.1pct，同环比均实现显著改善并创下近两年单季度新高，预计主要系新能源产品上量带来的规模效应及产品结构优化。 3）费用率： 公司 Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%，同比分别-0.4/+0.7/+0.1/-0.3pct，环比分别-1.7/0.0/+0.2/-0.4pct。4）利润：最终公司 Q4 实现归母净利润 10.2 亿元。利润端同比承压的主要原因在于①Q4 投资收益出现较大亏损，单季度投资收益为-5.2 亿元（其中对联营合营企业投资收益为-5.7 亿元）；②24 年同期有大额产能搬迁补贴（铃耀一工厂纳入政府收储项目），基数较高。 ◼ 三大计划持续推进中。1）新能源“香格里拉”计划稳步推进。2025 年推进时代长安一期扩能、二期川渝高竹新区扩能项目建设，新增 50Gwh动力电池产能布局；首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的 CTP（Cell to Pack）-6 型电池包在南京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。2）智能化“北斗天枢”计划加快落地。2025 年发布“北斗天枢 2.0”计划；发布智能化品牌“新长安·新安全——天枢智能”，致力于为用户提供“极致安全的智能出行解决方案”；阿维塔与引望紧密合作；长安汽车旗下深蓝汽车产品获首批搭载L3 级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可。3）全球化“海纳百川”计划全面加速。2025 年长安汽车首个海外新能源整车工厂泰国罗勇工厂正式投产；长安汽车在欧洲、埃及等区域签约经销商开拓市场。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑上游原材料涨价/人民币升值对整车公司盈利产生负面影响，我们下调公司 2026/2027 年归母净利润至 50/70 亿元（原为 75/102 亿元），我们预期公司 2028 年归母净利润为 88 亿元。对应 PE 分别为 20/14/11x。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外汽车行业销量不及预期；合营企业盈利恢复不及预期；新能源新车型销量不及预期。 -19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%2025/4/142025/8/132025/12/122026/4/12长安汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 长安汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 128,553 144,562 150,285 153,304 营业总收入 164,000 173,838 174,997 170,329 货币资金及交易性金融资产 54,022 57,332 62,742 67,890 营业成本(含金融类) 138,514 145,676 146,298 142,395 经营性应收款项 37,687 52,502 52,824 51,386 税金及附加 3,571 3,824 3,850 3,747 存货 22,518 18,315 18,393 17,902 销售费用 9,993 9,735 9,625 9,027 合同资产 155 633 624 592 管理费用 4,523 4,694 4,550 4,258 其他流动资产 14,171 15,781 15,702 15,534 研发费用 7,158 7,301 7,000 6,472 非流动资产 74,408 74,144 74,056 74,025 财务费用 (2,402) (597) (636) (699) 长期股权投资 20,427 20,327 20,207 20,087 加:其他收益 1,358 1,428 1,499 1,574 固定资产及使用权资产 22,445 19,926 17,418 15,022 投资净收益 (297) 267 882 1,517 在建工程 1,029 947 883 835 公允价值变动 37 (17) (21) (21) 无形资产 17,225 20,013 22,752 25,490 减值损失 (206) (805) (933) (818) 商誉 1,811 1,601 1,341