AI推动营收持续提升，投资收益带动一季度高速增长

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 4 月 14 日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 300 公司基本资讯 产业别 计算机 A 股价(2026/4/13) 233.74 上证指数(2026/4/13) 3988.56 股价 12 个月高/低 415/225.18 总发行股数(百万) 463.37 A 股数(百万) 463.37 A 市值(亿元) 1083.09 主要股东 金山办公应用软件有限公司(51.47%) 每股净值(元) 27.77 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -16.2 -37.1 -22.3 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2022-03-23 325.40 区间操作 2023-02-27 288.71 买进 2024-01-04 340.88 区间操作 产品组合 WPS 个人业务 65.8% WPS 软件业务 20.4% WPS 365 业务 11.6% 其他业务 2.2% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 17.5% 一般法人 54.1% 股价相对大盘走势 金山办公 (688111.SH) Buy 买进 AI 推动营收持续提升，投资收益带动一季度高速增长 事件： 公司预计一季度营收增长2.6-3.6亿元，同比增长20.24%-27.68%；预计归母净利润同比增长16.2-19.0亿元，同比增长402%-473%，剔除相关对外投资基金项目产生较大额的投资收益后归母净利润4.9-5.4亿，同比增长21%-33%。整体业绩超预期，维持“买进”评级。 ◼ AI预计持续推动营收提升，后续关注高基数下的业绩表现：Q1业绩高速增长主要推动因素是对外投资基金项目产生较大额的投资收益，剔除相关影响后Q1营收增长20.24%-27.68%，归母净利润同比增长21%-33%。一季度三大业务均由AI影响下快速推进，WPS个人业务依托AI功能持续迭代升级，付费用户基本盘韧性凸显，业务收入保持稳定增长；WPS365业务凭借AI能力全域覆盖升级，企业级赛道成长动能充足，头部客户订单持续放量，推动业务收入实现高速增长；WPS软件业务受益于信创替换需求持续释放、政务场景AI定制化需求落地，带动业务收入实现快速增长。考虑到去年上半年营收、净利润基数较低，我们认为Q2公司大概率将继续维持高速增长表现，后续下半年高基数下的业绩表现将成为关注重点。 ◼ 金山办公长期推进相关研发、积极拥抱AI新时代：公司持续投入AI相关领域研发，不断增强AI竞争力，旗下WPS AI正式开启公测，锚定AIGC内容创作、Copilot智慧助手、Insight知识洞察三大战略方向，全面对标Microsoft 365 Copilot。已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题、提升工作效率、进一步赋能智能办公新场景,为用户开启智能办公新体验。我们认为WPS+GPT的未来模式有望打开新的成长空间，一方面更简单智能的办公模式将带来用户群体扩充，另一方面GPT智能办公有望吸引免费用户加快转服费，付费渗透率和ARPU有望双向提升。同时全产品线+GPT将有可能催生更多新产品的可能，类似微软的Business Chat类型的AI办公助理或将是公司未来潜在布局的新产品选择之一。未来公司将进一步加大AI领域的投入,推出更多创新性的AI能力,不断拓展AI技术的应用场景,幷加快商业化进程,为公司业绩增长注入新动力。 ◼ 盈利预期：我们预计公司 2026-2028 年净利润分别为 32.85 亿/29.16 亿/37.18 亿元，YOY 分别为+78.90%/-11.24%/+27.50%；EPS 分别为7.09/6.29/8.02 元，当前股价对应 A 股 2026-2028 年 P/E 为 33/37/29 倍，维持“买进”建议。 ◼ 风险提示：1、信创订单不及预期； 2、“AI+办公”商用化进展不及预期；3、付费转化率不及预期。 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利(Net profit) RMB 百万元 1645 1836 3285 2916 3718 同比增减 ％ 24.84% 11.63% 78.90% -11.24% 27.50% 每股盈余(EPS) RMB 元 3.56 3.96 7.09 6.29 8.02 同比增减 ％ 24.92% 11.39% 79.03% -11.24% 27.50% A 股市盈率(P/E) X 84 80 33 37 29 股利(DPS) RMB 元 0.90 1.25 1.50 1.50 1.50 股息率(Yield) ％ 0.30% 0.39% 0.64% 0.64% 0.64% C o m p a n y U p d a t e China Research Dept. 2 2026 年 4 月 14 日 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e China Research Dept. 3 2026 年 4 月 14 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入 5121 5929 7292 9238 12055 经营成本 761 833 922 1058 1282 营业税金及附加 49 65 73 92 121 销售费用 991 1140 1385 1755 2290 管理费用 2098 2569 3063 3880 5063 财务费用 (16) 0 (15) (18) (24) 资产减值损失 (8) (21) 0 0 0 投资收益 370 465 1500 500 500 营业利润 1741 1947 3493 3101 3953 营业外收入 4 8 1 1 1 营业外支出 (5) 2 1 1 1 利润总额 1750 1953 3493 3101 3953 所得税 95 131 175 155 198 少数股东权益 10 (15) 33 29 38 归属于母公司所有者的净利润 1645 1836 3285 2916 3718 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 895 694 2608 5303 9125 应收帐款 505 636 1167 1478 192