1.6T推动一季度盈利高速增长，后续业绩具备高确定性

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 4 月 17 日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 1000 公司基本资讯 产业别 通信 A 股价(2026/4/16) 809.61 深证成指(2026/4/16) 14796.33 股价 12 个月高/低 810.11/76.7 总发行股数(百万) 1111.12 A 股数(百万) 1105.50 A 市值(亿元) 8950.23 主要股东 山东中际投资控股有限公司(10.93%) 每股净值(元) 32.03 股价/账面净值 25.28 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 39.6 31.2 915.0 近期评等 2026.03.02 买进 534.00 2025.11.06 买进 496.88 2025.07.16 买进 174.81 2025.04.10 买进 71.49 2024.09.26 买进 121.99 2024.01.29 买进 103.82 2023.07.13 区间操作 154.20 2023.02.28 买进 34.58 产品组合 光通信收发模块 97.95& 其他 2.05% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 4.6% 一般法人 48.2% 股价相对大盘走势 中际旭创（300308.SZ） Buy 买进 1.6T 推动一季度盈利高速增长，后续业绩具备高确定性 事件： 公司发布2026年一季报，2026年Q1公司营收195亿元，同比增长192%；实现归母净利润57亿元，同比增长262%；扣非归母净利润57亿元，同比增长264%。业绩超出预期，维持“买进”建议。 ◼ 1.6T 新品推动盈利高速增长：报告期内受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块特别是 1.6T 占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。此外由于 1.6T 产品快速放量，带动公司毛利率环比继续提升 1.6pct 至 46.1%，后续伴随 1.6T 产品产能持续扩张，毛利率有望进一步提升。 ◼ 费用管控良好，持续加大新产品研发投入：Q1 公司净利率 32.4%，环比提升 2.1pct，费用管控良好；其中管理费用同比增长 176%，主要原因是本期权益结算的股份支付成本及职工薪酬同比增加；财务费用同比增长1550%，主要来自于汇兑损失增长。研发费用增长 122%，主要投入在 NPO、XPO、硅光、3.2T 薄膜铌酸锂等新产品技术领域。 ◼ 行业整体供不应求，上游物料提前锁定：目前行业上游光芯片等物料仍处于紧缺状态，公司作为行业龙头提前锁定上游物料供应，截止 Q1 末预付款为 14.88 亿元，较年初环比增加 13.54 亿元，主要是积极向上游锁定物料、保证后续产能交付。公司相关重点客户已正式指引 2026-2027 相关订单，部分客户 2028 需求已沟通，行业需求仍处于供不应求状态，后续业绩增长确定性高。 ◼ 盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年净利润分别为 334.75/590.85/911.71亿元，YOY 分别为+210.03%/+76.50%/+54.31%；EPS 分别为 30.13/53.18/82.05元，当前股价对应 A 股 2026-2028 年 P/E 为 27/15/10 倍，维持“买进”建议。 ◼ 风险提示：1、1.6T 等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利 (Net profit) RMB 百万元 5171.49 10797.25 33475.17 59084.88 91171.12 同比增减 ％ 137.93% 108.78% 210.03% 76.50% 54.31% 每股盈余 (EPS) RMB 元 4.61 9.61 30.13 53.18 82.05 同比增减 ％ 137.72% 108.60% 213.40% 76.50% 54.31% A 股市盈率(P/E) X 38 63 27 15 10 股利 (DPS) RMB 元 0.50 1.40 0.70 0.80 0.90 股息率 (Yield) ％ 0.29% 0.23% 0.09% 0.10% 0.11% C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 4 月 17 日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 4 月 17 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 营业收入 23862 38240 102699 181683 293124 经营成本 15796 22166 55896 99425 166295 营业税金及附加 47 78 205 363 586 销售费用 199 226 565 818 1172 管理费用 1924 2376 5289 8812 13337 财务费用 (144) 183 (205) (363) (586) 资产减值损失 (79) (126) (100) (100) (100) 投资收益 (33) 379 400 400 400 营业利润 6050 13597 41404 73084 112775 营业外收入 5 10 10 10 10 营业外支出 2 7 5 5 5 利润总额 6052 13600 41409 73089 112780 所得税 681 2020 5797 10232 15789 少数股东权益 200 783 2137 3771 5819 归属于母公司所有者的净利润 5171 10797 33475 59085 91171 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 货币资金 5054 10987 20540 36337 58625 应