2025年年报点评：Q4扣非净利润同比+19%，公允干扰归母表现；关注欧洲储能催化

证券研究报告·公司点评报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安克创新（300866） 2025 年年报点评：Q4 扣非净利润同比+19%，公允干扰归母表现；关注欧洲储能催化 2026 年 04 月 10 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 104.60 一年最低/最高价 75.93/149.50 市净率(倍) 5.33 流通A股市值(百万元) 32,167.01 总市值(百万元) 56,082.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.63 资产负债率(%,LF) 46.62 总股本(百万股) 536.16 流通 A 股(百万股) 307.52 相关研究 《安克创新(300866)：2025 三季报点评：供应链优化收效良好毛利率提升，财务费用影响利润增速》 2025-11-02 《安克创新(300866)： 2025 半年报点评：H1 归母净利同比+33.8%，欧洲市场、储能扫地机等产品收入高增》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 24,710 30,514 38,920 47,288 55,412 同比（%） 41.14 23.49 27.55 21.50 17.18 归母净利润（百万元） 2,114 2,545 3,050 3,656 4,322 同比（%） 30.93 20.37 19.83 19.88 18.22 EPS-最新摊薄（元/股） 3.94 4.75 5.69 6.82 8.06 P/E（现价&最新摊薄） 26.52 22.04 18.39 15.34 12.98 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评： 2025 年全年，公司实现营业收入 305.14 亿元，同比+23.49%；归母净利润 25.45 亿元，同比+20.37%；扣非净利润 21.79 亿元，同比+15.44%。2025Q4 单季，公司实现收入 94.95 亿元，同比+14.93%；归母净利润 6.12 亿元，同比-4.75%；扣非净利润 6.97 亿元，同比+19.06%，非经常项主要来自公允价值变动损失 1.4 亿元。公司拟 2025 年度每 10 股派发现金红利 17 元（含税），2025 年全年股利支付率达到 50.6%。 ◼ 毛利率持续改善，费用率整体可控： 2025Q4 单季，公司毛利率为 45.92%，同比+3.44pct；销售净利率为 6.83%，同比-1.43pct，净利率下滑主要受前述非经常性损益拖累。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为 22.41%/ 3.79%/ 9.97%/ 0.37%，同比分别-1.30/+0.82/+1.42/-0.19pct；全年维度，公司毛利率为 45.07%，同比+1.39pct，毛利率改善反映品牌溢价能力持续走高及产品结构高端化成果显著。 ◼ 分地区：欧洲高增最为亮眼，北美稳健。 2025 年全年，北美市场收入 141.33亿元，同比+18.95%，占总收入 46.31%，在关税扰动背景下保持稳健增长；欧洲市场收入 81.51 亿元，同比+43.48%，占比 26.71%，部分受益于储能产品高增；中国及其他市场收入 82.31 亿元，同比+15.15%，占比 26.97%。 ◼ 分业务：智能创新增速最快，充电储能基本盘稳固。2025 年全年： ◼ 充电储能类实现收入 154.02 亿元，同比+21.59%，占总收入 50.47%；毛利率为 41.25%，同比-0.21pct，我们认为部分受充电宝召回事件影响，2026 年随召回事件影响结束收入增速和毛利率均有望恢复。公司是欧洲阳台储能行业龙头，2026 年 3 月卡塔尔 LNG 设施遭袭停产，若欧洲电价中枢抬升，有望对公司阳台储能带来直接需求催化。 ◼ 智能创新类实现收入 82.71 亿元，同比+30.53%，占比 27.11%，增速居三大板块之首，受益于扫地机品类高增及创意打印新品放量；毛利率为 48.85%，同比+2.37pct，盈利质量持续改善。 ◼ 智能影音类实现收入 68.33 亿元，同比+20.05%，占比 22.39%；毛利率为49.03%，同比+3.63pct，影音类毛利率提升幅度最大，反映 Nebula 投影及soundcore 高端产品占比提升带来结构性改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力。考虑汇兑、原材料成本等因素，我们将公司 2026~27 年归母净利润预测从 32.7/ 39.1 亿元，下调至 30.5/ 36.6 亿元，新增 2028 年预期为 43.2 亿元，2026~28 年同比+20%/ +20%/ +18%，对应 4 月 10 日 P/E 估值为 18/ 15/ 13 倍，考虑估值较低，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：关税和地缘风险，新品不及预期，行业竞争加剧，海运费及汇率波动等 -2%7%16%25%34%43%52%61%70%79%88%2025/04/102025/08/092025/12/082026/04/08安克创新沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 安克创新三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,087 23,633 27,123 31,024 营业总收入 30,514 38,920 47,288 55,412 货币资金及交易性金融资产 6,124 12,059 13,983 16,352 营业成本(含金融类) 16,763 21,729 26,046 30,388 经营性应收款项 1,943 3,383 4,091 4,807 税金及附加 20 22 26 31 存货 4,997 5,100 5,913 6,685 销售费用 6,827 8,882 10,792 12,646 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,093 1,277 1,552 1,819 其他流动资产 3,023 3,091 3,136 3,180 研发费用 2,893 3,884 4,861 5,807 非流动资产 3,980 4,029 4,064 4,103 财务费用 53 155 109 100 长期股权投资 582 733 883 1,034 加:其他收益 55 78 95 111 固定资产及使用权资产 2,104 1,998 1,879 1,764 投资净收益 276 389 35