2025年报点评：新兴赛道放量驱动成长，机器人与航空航天打开增量空间

证券研究报告·北交所公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏轴股份（920418） 2025 年报点评：新兴赛道放量驱动成长，机器人与航空航天打开增量空间 2026 年 04 月 09 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 24.03 一年最低/最高价 22.58/44.09 市净率(倍) 4.24 流通A股市值(百万元) 3,785.88 总市值(百万元) 3,904.63 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.67 资产负债率(%,LF) 15.41 总股本(百万股) 162.49 流通 A 股(百万股) 157.55 相关研究 《苏轴股份(920418)：新兴赛道+产能释放双轮驱动，高端轴承供应商成长可期》 2026-03-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 715.44 725.64 850.00 980.00 1,100.00 同比（%） 12.42 1.43 17.14 15.29 12.24 归母净利润（百万元） 150.65 150.73 172.66 222.95 249.29 同比（%） 21.32 0.05 14.55 29.12 11.82 EPS-最新摊薄（元/股） 0.93 0.93 1.06 1.37 1.53 P/E（现价&最新摊薄） 25.43 25.42 22.19 17.19 15.37 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 新兴赛道与海外市场复苏双轮驱动，2025 全年业绩稳健增长：公司发布2025 年度报告，实现营业收入 7.26 亿元，同比+1.43%；归母净利润 1.51亿元，同比+0.05%；扣非归母净利润 1.42 亿元，同比-3.92%。业绩增长主要系公司聚焦国内自主品牌中高端配套，深度受益国产替代趋势，新能源汽车、机器人、航空航天领域客户开拓成效显著，博世、采埃孚、麦格纳等头部客户新项目持续放量；同时全球化布局稳步推进，欧洲车市复苏带动境外市场营收回暖，高毛利海外业务支撑整体盈利水平。公司持续深化降本增效与数字化转型，生产效率提升、成本管控优化，销售毛利率36.27%，销售净利率 20.77%，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.74%/7.36%/-2.02%/6.28%，经营质量持续改善。 ◼ 分产品业务稳健发展，产品结构向高端化升级：1）轴承产品：轴承行业需求稳步提升，公司加大高附加值领域拓展，凭借技术与性价比优势强化全球竞争力，2025 年该业务营收 6.51 亿元，同比+2.60%，在总营收占比89.67%，毛利率 36.60%，核心主业盈利韧性充足。2）滚动体：产品涵盖圆柱滚子、滚针及销轴，主要配套高端轴承需求，2025 年该业务营收 0.52亿元，同比+9.76%，在总营收占比 7.16%，毛利率 36.41%，短期受产品结构调整影响，中长期随高端化推进有望持续改善。 ◼ 聚焦中高端新兴赛道，机器人+航空航天+新能源构筑成长新引擎：1）技术积淀深厚：公司为滚针轴承行业龙头，拥有丰富制造经验，截至 2026年 4 月 8 日，累计专利 121 项，多项技术打破国外垄断，谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承性能达国际先进水平，RV 减速机用向心滚针和保持架组件已实现小批量供货。2）新兴业务加速落地：机器人领域：RV 减速器配套轴承实现批量供货，新增客户送样顺利推进。航空航天：飞行器用特种滚动轴承、大飞机机体用重载强冲击非标滚轮滚针轴承均进入样品开发或小批试制阶段，高毛利业务逐步放量。新能源汽车：电驱系统用高速圆柱滚子轴承持续研发，市占率稳步提升，深度绑定比亚迪、蔚来等主流车企及博世、博格华纳等核心零部件厂商。3）全球化布局深化：依托德国全资子公司 SUZHOU BEARING GmbH 深耕欧洲市场，与博世、采埃孚、麦格纳、安道拓等海外巨头建立稳定供应链。2025 年外销收入占比44.96%，品牌影响力与市场份额持续提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司凭借技术、客户与赛道三重壁垒，发展态势良好。由于目前市场竞争加剧，我们下调公司 2026/2027 年归母净利润预期至 1.73/2.23 亿元(原为 1.96/2.73 亿元)，我们预期公司 2028 年归母净利润为 2.49 亿元。对应 PE 为 22.19/17.19/15.37x。考虑到苏轴股份技术研发成果显著，新兴业务放量可期，我们仍维持苏轴股份“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧。 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%2025/4/92025/8/82025/12/72026/4/7苏轴股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 苏轴股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 746 816 945 1,096 营业总收入 726 850 980 1,100 货币资金及交易性金融资产 410 435 517 630 营业成本(含金融类) 462 535 592 670 经营性应收款项 212 255 288 311 税金及附加 6 9 10 11 存货 123 126 140 154 销售费用 13 17 20 21 合同资产 0 0 0 0 管理费用 53 56 63 68 其他流动资产 0 1 1 1 研发费用 46 47 54 59 非流动资产 344 376 405 434 财务费用 (15) 0 0 0 长期股权投资 11 13 15 18 加:其他收益 13 6 7 8 固定资产及使用权资产 259 287 313 339 投资净收益 2 2 2 2 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 58 59 60 60 减值损失 (2) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 173 194 251 280 其他非流动资产 17 17 17 17 营业外净收支 0 0 0 0