2025年年报点评：业绩符合预期，新店型进展积极

证券研究报告·公司点评报告·食品加工 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 巴比食品（605338） 2025 年年报点评：业绩符合预期，新店型进展积极 2026 年 04 月 10 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 李茵琦 执业证书：S0600524110002 liyinqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.11 一年最低/最高价 17.43/34.10 市净率(倍) 2.68 流通A股市值(百万元) 6,255.09 总市值(百万元) 6,255.09 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.76 资产负债率(%,LF) 18.53 总股本(百万股) 239.57 流通 A 股(百万股) 239.57 相关研究 《巴比食品(605338)：25 年营收稳健增长，26 年有望再提速 》 2026-02-04 《巴比食品(605338)：多元增长，再造一个巴比》 2025-12-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,671 1,859 2,149 2,683 3,112 同比（%） 2.53 11.22 15.59 24.86 16.00 归母净利润（百万元） 276.59 273.04 326.84 404.50 472.78 同比（%） 29.42 (1.28) 19.71 23.76 16.88 EPS-最新摊薄（元/股） 1.15 1.14 1.36 1.69 1.97 P/E（现价&最新摊薄） 22.61 22.91 19.14 15.46 13.23 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2025 年公司实现营收 18.59 亿元，同比+11.2%；实现归母净利润2.73 亿元，同比-1.3%；实现扣非归母净利润 2.45 亿元，同比+16.5%。2025Q4 公司实现营收 5.0 亿元，同比+9.1%；实现归母净利润 0.72 亿元，同比-12.7%；实现扣非归母净利润 0.70 亿元，同比+9.6%。 ◼ 门店数量增长亮眼，单店营收恢复正增。2025 年特许加盟/直营门店/团餐渠道分别实现营收 13.7/0.2/4.3 亿元，同比+10.2%/9.1%/13.6%；2025年底特许加盟门店数量达到 5909 家，净增 766 家；我们测算 2025 年平均单店营收实现小个位数增长。2025 年面米类/馅料类分别实现营收6.7/5.5 亿元，同比-1.5%/+21.8%。 ◼ 利润率符合预期，扣非净利率稳步提升。2025 年/2025Q4 分别实现扣非净利率 13.2%/13.9%，分别同比+0.6/+0.2pct。2025 年实现毛利率 28.5%，同比+1.8pct，得益于猪肉原料成本下降和产能利用率提升；2025 年销售/管理/财务费用率同比-0.4/-0.4/+1.0pct，费用率随着规模效应有下降，财务费用率提升主要系存款利率下降、转理财。2025Q4 实现毛利率 30.0%，环比继续提升仍是受益于猪肉成本，2025Q4 销售/管理费用率同比+0.3/0.2pct，主要系导入小笼包店型增加投入和人员。因间接持有东鹏饮料股份，产生的公允价值变动收益和投资收益较去年同期减少 9382万元；2025 年实现净利率 14.6%，同比-2.2pct。 ◼ 小笼包店型反馈积极，关注开店旺季的边际催化。小笼包经市场验证是量价齐升的大单品，再配合公司在管理、供应链上的竞争优势。目前小笼包店型已经从试验阶段过渡到全力开店阶段，公司内部信心充足，新店型有望带动未来 2-3 年成长加速。 ◼ 盈利预测与投资评级：小笼包店型进展积极，且猪肉成本仍处于下行期，预计 2026 年扣非净利率仍可小幅提升。我们基本维持 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为3.3/4.0/4.7亿元，同比+20%/+24%/+17%，对应PE为19/15/13X。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。 -10%-2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%2025/4/102025/8/92025/12/82026/4/8巴比食品沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 巴比食品三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,336 1,570 2,086 2,702 营业总收入 1,859 2,149 2,683 3,112 货币资金及交易性金融资产 1,129 1,334 1,797 2,370 营业成本(含金融类) 1,328 1,534 1,914 2,221 经营性应收款项 108 124 155 180 税金及附加 18 16 20 23 存货 74 85 106 123 销售费用 73 86 105 118 合同资产 0 0 0 0 管理费用 129 150 186 215 其他流动资产 25 26 28 29 研发费用 12 14 13 14 非流动资产 1,563 1,613 1,625 1,579 财务费用 (17) (17) (24) (28) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 4 4 5 6 固定资产及使用权资产 710 716 714 704 投资净收益 (5) 4 5 6 在建工程 73 113 123 85 公允价值变动 20 30 30 30 无形资产 168 167 165 164 减值损失 (1) 0 0 0 商誉 97 102 107 112 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 20 20 20 20 营业利润 332 404 509 592 其他非流动资产 495 495 495 495 营业外净收支 23 25 22 22 资产总计 2,899 3,182 3,711 4,280 利润总额 354 429 531 614 流动负债 468 509 629 726 减:所得税 83 99 122 141 短期借款及一年内到期的非流动负债 24 24 24 24 净利润 271 330 409 473 经营性应付款项 152 192 239 278 减:少数股东损益 (2) 3 4 0 合同负债 9 9 11 12 归属母公司净利润 273 327 404 473 其他流动负债 283 285 355 412 非流动负债 69 69 69 69 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.14