公告点评：重组推进，携手森大共享出海红利

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司公告 2026 年 4 月 9 日，公司更新收购进展：拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际 51.55%股权、使其成为全资子公司，同时拟向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金。特福国际估价约 145 亿元、本次交易部分对价 74.7 亿，通过股份支付 53.8 亿元（发行价格为 10.8 元/股，对应发行 4.98 亿股，不考虑配套融资、占发行后上市公司总股本的 20.6%）+现金支付 20.9 亿元。 公司拟发行股份募集配套资金 30 亿元，其中 20.9 亿元用于本次交易的现金对价，其余 9.1 亿元用于补流等。募集配套资金的发行价不低于定价基准日前 20 个交易日均价的 80%。 经营分析 （1）预计将显著增厚上市公司归母净利润：定增落地后，特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）持股比例将从 48.45%提升至 100%，2025 年特福国际收入 81.9 亿元，净利润 14.9 亿元，显著增厚上市公司归母净利。 （2）引入优质股东，收购 PE 较低，科达与森大合作基础牢固：本次交易的 51.55%股权对价 74.7 亿元，收购 PE 仅为 9.7x。森大集团在本次交易前持有特福国际 30.88%股权，作为公司海外业务长期合作伙伴，交易后森大及一致行动人预计将持股科达 16.89%（不考虑配套融资）、将成为上市公司第二大股东。森大集团是中国最早进入非洲、美洲等海外市场的国际贸易企业之一，长期深耕非洲地区市场（20 余年发展），已在非洲地区建立广泛的产品营销及供应链渠道。 （3）业绩承诺：特福国际 3 年累计扣非归母净利不低于 49.2 亿（2026-2028 年），如果 3 年累计达到 54.1 亿、超额部分有现金奖励。此外，主要核心人员通过本次交易取得的上市公司股份锁定期36 个月。 盈利预测、估值与评级 假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 30.39、36.53 和 39.15 亿元，不考虑重组情况下，我们预计 2026-2028 年盈利预测分别为 22.97、26.92 和 29.06亿元，对应 PE 分别为 14、12、11 倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,600 17,389 20,040 22,676 24,966 营业收入增长率 29.96% 38.01% 15.24% 13.16% 10.09% 归母净利润(百万元) 1,006 1,309 2,297 2,692 2,906 归母净利润增长率 -51.90% 30.07% 75.49% 17.20% 7.96% 摊薄每股收益(元) 0.525 0.682 1.198 1.404 1.515 每股经营性现金流净额 0.29 0.95 2.44 1.73 1.90 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.77% 10.39% 16.08% 16.93% 16.47% P/E 19.17 14.74 14.23 12.14 11.24 P/B 1.68 1.53 2.29 2.06 1.85 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0007.009.0011.0013.0015.0017.0019.00250410250710251010260110人民币(元)成交金额(百万元)成交金额科达制造沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 9,696 12,600 17,389 20,040 22,676 24,966 货币资金 3,602 2,952 3,255 5,079 6,091 7,847 增长率 30.0% 38.0% 15.2% 13.2% 10.1% 应收款项 2,610 2,763 3,706 4,256 4,711 5,121 主营业务成本 -6,860 -9,330 -12,537 -14,353 -16,066 -17,791 存货 3,668 4,794 5,520 6,551 7,088 7,768 %销售收入 70.8% 74.0% 72.1% 71.6% 70.8% 71.3% 其他流动资产 1,885 2,727 2,637 1,503 1,582 1,659 毛利 2,835 3,270 4,852 5,687 6,611 7,174 流动资产 11,766 13,236 15,117 17,390 19,471 22,395 %销售收入 29.2% 26.0% 27.9% 28.4% 29.2% 28.7% %总资产 49.8% 49.1% 51.5% 52.3% 52.9% 53.9% 营业税金及附加 -66 -67 -86 -100 -113 -125 长期投资 4,031 3,687 3,571 3,571 3,571 3,571 %销售收入 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 5,463 7,405 8,126 10,330 11,769 13,449 销售费用 -477 -507 -531 -601 -680 -749 %总资产 23.1% 27.5% 27.7% 31.1% 32.0% 32.4% %销售收入 4.9% 4.0% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 1,788 1,877 1,803 1,889 1,971 2,052 管理费用 -850 -1,108 -1,330 -1,403 -1,814 -1,997 非流动资产 11,838 13,714 14,245 15,844 17,363 19,121 %销售收入 8.8% 8.8% 7.7% 7.0% 8.0% 8.0% %总资产 50.2% 50.9% 48.5% 47.7% 47.1% 46.1% 研发费用 -292 -344 -390 -441 -567 -624 资产总计 23,604 26,950 29,362 33,234 36,834 41,516 %销售收入 3.0% 2.7% 2.2% 2.2% 2.5% 2.5% 短期借款 1,452 2,437 2,509 1,000 1,100 2,100 息税前利润（EBIT） 1,150 1,244 2,515 3,142 3,436 3,679 应付款项 2,616 3,573 3,735 4,718 5,099 5,564 %销售收入 11.9% 9.