计算机行业研究：国产机柜时间到来

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  超节点产业进入规模落地期。1）大模型训练与推理对 Scale-up 域刚性需求显现。大模型万亿参数与 MoE 架构确立新常态，专家并行（EP）带来的高频 All-to-All 通信对互联带宽提出极致要求。传统 Scale-out 集群面临通信、功耗与复杂度的物理硬约束，在此背景下，具备大带宽与内存统一编址能力的 Scale-up 超节点正式成为新一代智算基建的核心底座。2）供给端：海内外厂商超节点产品密集发布。产业供给端已步入密集兑现期，海外英伟达 GB200 NVL72 整机架处于满负荷运行状态，并向 NVL576 加速演进；国内阵营全面起势，华为 CM384 进入工程化交付阶段，中科曙光（scaleX640/40）、百度（天池 256/512）、阿里（磐久 128）等头部厂商的机柜级超节点产品相继发布或商用。供需双侧强逻辑共振，印证超节点产业已跨越技术验证期，全面开启规模化落地。  集群化交付推动 ODM 厂商毛利率结构性抬升。交付单元从单台白盒服务器跃迁为整机柜乃至 Pod 级系统交付，整机柜在供电架构、散热、互联三个维度均形成显著工程壁垒，使超节点的研发与交付成为对厂商技术、运维、工程能力的综合性挑战。当交付复杂度提升、合格供应商稀缺时，头部 ODM 具备向客户转移工程溢价的实际能力，毛利率有望向更高区间迁移。  超节点整机柜的设计需解决高密度 GPU 协同工作的挑战，多环节价值量有望显著提升。核心设备厂商正依托深厚的技术卡位，迈入业绩兑现周期：1）浪潮信息双线布局超节点矩阵，先后发布元脑 SD200 与 CRS6000S 服务器，实现单机柜 32/64 张本土 AI 芯片的超高密部署，其构建的 32 卡 Scale-up 高速互联域将卡间通信带宽大幅提升8 倍，推动千亿参数大模型训练周期由月级实质性压缩至周级。此外，公司牵头组建超节点创新联合体打造“北京方案”，联合产业链攻坚互连协议与应用落地，实质性打通超节点规模化部署的“最后一公里”；2）华勤技术凭借计算、网络与液冷散热的全栈设计壁垒，其超节点项目预计于今年第二季度开始发货并于下半年步入规模化交付，2026 全年相关收入指引超百亿元，加速确立行业领先身位。 相关标的 AI 机柜：浪潮信息、华勤技术、中科曙光、紫光股份等； 交换芯片：盛科通信、锐捷网络等； 高速连接器：华丰科技等； 国内算力：寒武纪、海光信息、东阳光、利通电子、协创数据、网宿科技、优刻得、豫能控股、润泽科技、亿田智能、华丰科技、神州数码、云天励飞、大位科技、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、禾盛新材、奥飞数据、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、潍柴重机、欧陆通等。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、超节点产业进入规模落地期 ................................................................... 4 1.1 需求端：大模型训练与推理对 Scale-up 域刚性需求显现 ...................................... 4 1.2 供给端：海内外厂商超节点产品密集发布 ................................................... 5 二、超节点驱动产业链价值量重估的核心原因 ...................................................... 10 2.1 价值量跃迁：AI 服务器相对通用服务器整机价值量约 25 倍，增量在环节间呈现显著梯度分化 ..... 10 2.2 集群化交付推动 ODM 厂商毛利率结构性抬升 .............................................. 11 三、相关标的 .................................................................................. 13 3.1 浪潮信息：超节点机柜布局已久，牵头组建创新联合体 ...................................... 13 3.2 华勤技术：超节点下半年量产交付，26 全年收入预计超百亿 ................................. 14 风险提示 ...................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 顶级生成式 AI 模型训练算力需求演进趋势（2020-2025） .................................... 4 图表 2： MoE 架构对互联带宽、延迟和动态调度能力的要求提升 ...................................... 4 图表 3： 超节点解决传统服务器集群面临的“三堵墙”问题 .......................................... 5 图表 4： 数据中心网络从 Scale-out 阶段的“服务器堆叠”升级至 Scale-up 阶段的“超节点” ............ 5 图表 5： Hopper 与 Blackwell 两代 GPU 所对应的机柜级 Scale-Up 形态 ............................... 6 图表 6： GB200 NVL72 连接结构示意 ............................................................. 6 图表 7： NVIDIA Polyphe 原型，基于 GB200 的多机架 NVL576 纵向扩展系统 .......................... 7 图表 8： 华为超节点路线图 ...................................................................... 7 图表 9： 华为 CloudMatrix 384 结构示意图 ......................................................... 8 图表 10： Atlas 950 超节点 ...................................................................... 8 图表 11： Atlas 960 超节点 ...................................................................... 8 图表 12： 2025 世界互联网大会乌镇峰会期间中科曙光 scale