盈利弹性释放，具身智能、AI服务器等加速运转

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-04-1%16%33%50%67%84%101%118%135%152%169%领益智造电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）12.62总股本/流通股本（亿股）73.08 / 72.00总市值/流通市值（亿元）922 / 90952 周内最高/最低价18.33 / 6.74资产负债率(%)57.9%市盈率38.24第一大股东领胜投资(江苏)有限公司研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com领益智造(002600)盈利弹性释放，具身智能、AI 服务器等加速运转l事件公司发布 25 年年报，2025 年实现营业收入 514.29 亿元，同比增长 16.20%，归母净利润 22.88 亿元，同比增长 30.34%。l投资要点业绩历史新高，成长动能持续释放。公司 2025 年实现营业收入514.29 亿元，同比增长 16.20%，归母净利润 22.88 亿元，同比增长30.34%。其中，AI 硬件相关业务实现收入约 447.93 亿元，同比增长9.84%，毛利率为 17.21%，主要系产线稼动率提升及制造成本降低；汽车及低空经济业务实现收入 29.54 亿元，同比增长 39.56%，毛利率同比提升约 7.90 个百分点，主要系工艺能力及效率提升方面进展较好，汽车相关业务市场份额及盈利能力不断提升；其他业务实现收入 36.81 亿元。此外，公司海外工厂收入大幅增长，盈利能力持续改善。内生+外延双轮驱动，第 N 增长曲线加速运转。公司紧扣“人-眼-折-服”战略主线，人形机器人、AI 眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源等新业务快速落地转化。Ø人形机器人：合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机 ODM 等产品与服务；Ø折叠屏终端：量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠 PC 碳纤维支撑件等折叠屏相关产品，在北美大客户合作的高端 VC 散热项目取得重要突破；ØAI 服务器：在数据中心高功率密度与能效要求不断提升的背景下，传统风冷方式已难以支撑企业级商用服务器的热管理需求，液冷方案正快速渗透，公司收购立敏达（Readore）切入北美算力客户液冷散热核心供应链，并降低服务器电源相关产品的开发成本和产品验证周期；AMD 高端显卡散热模组批量出货；通过入股铂科电子及合资成立公司，增强 AI 算力电源系统在工艺、协同及交付方面的能力；Ø汽车业务：完成对浙江向隆、江苏科达的收购，实现从 Tier2 向Tier1 的转型升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品，大幅提升汽车领域盈利能力与业务协同性。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 643/829/1122亿元，归母净利润分别为 34/45/61 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。发布时间：2026-04-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）514296433782922112188增长率(%)16.2025.1028.8935.29EBITDA（百万元）5885.4110557.8711942.1513320.11归属母公司净利润（百万元）2287.723387.434483.316114.57增长率(%)30.3448.0732.3536.39EPS(元/股)0.310.460.610.84市盈率（P/E）40.3127.2320.5715.08市净率（P/B）3.843.422.972.53EV/EBITDA20.808.747.246.03资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入514296433782922112188营业收入16.2%25.1%28.9%35.3%营业成本43302540986965093671营业利润23.4%51.9%32.2%35.4%税金及附加253309373494归属于母公司净利润30.3%48.1%32.4%36.4%销售费用399495622830获利能力管理费用1870233530024050毛利率15.8%15.9%16.0%16.5%研发费用2382347446446507净利率4.4%5.3%5.4%5.5%财务费用566-45-23991ROE9.5%12.5%14.5%16.8%资产减值损失-507000ROIC6.9%7.9%9.3%12.0%营业利润2731414854837422偿债能力营业外收入21000资产负债率57.9%52.7%52.1%52.2%营业外支出19000流动比率1.181.421.601.69利润总额2733414854837422营运能力所得税4077409601243应收账款周转率4.087.6624.0724.69净利润2327340845226180存货周转率6.646.526.576.72归母净利润2288338744836115总资产周转率1.001.111.341.57每股收益（元）0.310.460.610.84每股指标（元）资产负债表每股收益0.310.460.610.84货币资金6183149752084326916每股净资产3.293.704.244.99交易性金融资产1529152915291529估值比率应收票据及应收账款14024303238575230PE40.3127.2320.5715.08预付款项126100113441757PB3.843.422.972.53存货719093951179816095流动资产合计31282332774327856318现金流量表固定资产14445133911191810731净利润2327340845226180在建工程2860286028602860折旧和摊销2707645566985807无形资产12621058854650营运资本变动-10263769-459-847非流动资产合计26618245792229720906其他426-59-75-203资产总计57900578566557677224经营活动现金流净额4433135731068710936短期借款453245324532453