年报业绩符合预期，完善产能布局打开增收空间

证券研究报告：基础化工| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-04-19%-12%-5%2%9%16%23%30%37%44%51%阳谷华泰基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）11.33总股本/流通股本（亿股）4.45 / 4.29总市值/流通市值（亿元）50 / 4952 周内最高/最低价17.07 / 9.40资产负债率(%)19.5%市盈率25.18第一大股东王传华研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com阳谷华泰(300121)年报业绩符合预期，完善产能布局打开增收空间l事件2026 年 3 月 26 日，阳谷华泰发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入 34.43 亿元，同比增长 0.37%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.97 亿元，同比增长 2.72%，实现扣除非经常性损益归母净利润 1.89 亿元，同比增长 0.36%。其中 2025Q4，公司实现营收 8.63 亿元，同比下降 3.65%，环比增长 0.58%，实现归母净利润 0.38亿元，同比增长 424.07%，环比增长 14.79%，实现扣除非经常性损益归母净利润 0.34 亿元，同比增长 47.57%，环比增长 11.91%。l高性能助剂产销齐升，多功能助剂营收增长公司高性能橡胶助剂产量 13.49 万吨，同比增长 3.87%；多功能橡胶助剂产量 12.74 万吨，同比增长 17.51%。销量方面，高性能橡胶助剂销量 13.08 万吨，同比增长 7.01%；多功能橡胶助剂销量 10.75万吨，同比下降 1.87%。分产品营收方面，高性能橡胶助剂营收 19.20亿元，同比下降 1.93%；多功能橡胶助剂营收 15.09 亿元，同比增长3.75%。l公司多个在建项目持续推进，有望打开新的增收空间公司年产 6.5 万吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目计划于2026 年 10 月建成投产，该项目包含 5 万吨/年含硫硅烷偶联剂、0.5万吨/年氨基硅烷偶联剂以及 1 万吨/年副产品，有望进一步为公司打开增收空间；公司 2.2 万吨生物基木质素及补强树脂项目正在建设中，该项目契合行业低碳化转型趋势，进一步丰富公司生物基产品结构，有望打开新的利润增长点；海外产能方面，泰国子公司 3 万吨高性能橡胶助剂项目正在建设中，建成后可为公司完善海外产能布局，有效规避贸易风险。《橡胶助剂行业“十五五”发展规划指导纲要》明确行业骨干企业年均增速目标 5%以上，市场集中度将持续向头部企业倾斜，公司产能投产后业绩有望充分受益。l风险提示：宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-04-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3443395744384931增长率(%)0.3714.9212.1411.11EBITDA（百万元）501.61615.89718.53811.06归属母公司净利润（百万元）197.34277.37334.97386.79增长率(%)2.7240.5520.7715.47EPS(元/股)0.440.620.750.87市盈率（P/E）25.5618.1915.0613.04市净率（P/B）1.401.331.261.18EV/EBITDA11.148.296.996.01资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3443395744384931营业收入0.4%14.9%12.1%11.1%营业成本2846322735863965营业利润7.4%39.7%20.4%15.4%税金及附加27313539归属于母公司净利润2.7%40.6%20.8%15.5%销售费用738494105获利能力管理费用160184206229毛利率17.4%18.4%19.2%19.6%研发费用8193105116净利率5.7%7.0%7.5%7.8%财务费用15367ROE5.5%7.3%8.3%9.0%资产减值损失-23000ROIC5.1%6.2%6.9%7.2%营业利润268374450520偿债能力营业外收入1111资产负债率19.5%22.3%24.8%28.0%营业外支出5433流动比率4.634.094.004.10利润总额264371449518营运能力所得税6592111128应收账款周转率3.503.923.883.86净利润199280338390存货周转率5.796.166.106.09归母净利润197277335387总资产周转率0.760.840.860.87每股收益（元）0.440.620.750.87每股指标（元）资产负债表每股收益0.440.620.750.87货币资金5496259111357每股净资产8.108.529.029.60交易性金融资产100806550估值比率应收票据及应收账款1005115512951439PE25.5618.1915.0613.04预付款项38434853PB1.401.331.261.18存货491557619684流动资产合计2448275132533923现金流量表固定资产1263137513541305净利润199280338390在建工程358321295276折旧和摊销219241264286无形资产217242255257营运资本变动-56-203-190-196非流动资产合计2078217621412074其他32458资产总计4526492753945998经营活动现金流净额394321417488短期借款207307407507资本开支-332-343-232-222应付票据及应付账款252286318351其他87292526其他流动负债70808998投资活动现金流净额-245-314-207-196流动负债合计529673813956股权融资0000其他356426526726债务融资55170200300非流动负债合计356426526726其他-187-101-124-145负债合计885109813391682筹资活动现金流净额-1326976155股本445445445445现金及现金等价物净增加额1776286447资本公积金1362136213621362未分配利润1540168418572057少数股东权益