加码CAPEX扩充AI产能，全面覆盖AI时代云管端应用

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-04-13%0%13%26%39%52%65%78%91%104%117%鹏鼎控股电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）50.87总股本/流通股本（亿股）23.18 / 23.09总市值/流通市值（亿元）1,179 / 1,17552 周内最高/最低价63.45 / 26.00资产负债率(%)28.9%市盈率31.60第一大股东美港实业有限公司研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com鹏鼎控股(002938)加码 CAPEX 扩充 AI 产能，全面覆盖 AI 时代云管端应用l事件公司发布 25 年年报，2025 年实现营业收入 391.47 亿元，同比增长 11.40%；归母净利润 37.38 亿元，同比增长 3.25%。l投资要点把握市场发展机遇，各产品线业务快速发展。公司 2025 年实现营业收入 391.47 亿元，同比增长 11.40%；归母净利润 37.38 亿元，同比增长 3.25%。其中，通讯用板业务方面，依托于在 FPC 产品上的技术优势和产能优势，公司持续提升产品的市场份额，并积极参与客户新产品、新技术的开发，2025 年实现营业收入 254.37 亿元，同比增长 4.95%，毛利率为 19.03%，较上年同期增长 0.86 个百分点；消费电子及计算机用板业务方面，公司把握消费电子复苏周期，并积极推动 AI 眼镜为代表的 AI 端侧产品的开发与量产，2025 年实现营业收入 112.87 亿元，同比增长 15.72%，毛利率为 27.15%，较上年同期增长 0.13 个百分点；汽车\服务器用板业务方面，受 AI 服务器市场需求激增的影响，公司相关业务继续保持高速成长，同时积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样，进一步扩大与云服务器厂商在 AIASIC 相关产品的开发与合作，目前相关产品已经和正在通过认证中。2025 年实现营业收入 21.19 亿元，同比增长 106.67%，毛利率为21.55%。持续加码 CAPEX，进一步夯实产能储备。在国内产能扩张方面，公司规划 2025 年下半年至 2028 年累计投入 80 亿元，在淮安园区整合建设 PCB 产业园；2026 年初与淮安经济技术开发区签署投资协议，拟投资 110 亿元建设高端 PCB 生产基地，进一步夯实高端产能储备。海外布局维度，泰国生产基地一期已于 2025 年上半年建成并顺利进入试产阶段，二期、三期工程同步开工建设，全球化产能矩阵加速成型。随着产能项目逐步落地达产，公司整体产能规模与供给能力将得到显著提升，重点面向服务器、光模块等高景气赛道的高阶 HDI、SLP及 HLC 产品产能将实现大幅扩产，深度切入 AI 云端及管端应用场景提供坚实产能支撑，打开中长期成长空间，为公司业绩持续增长注入强劲动力。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 476/602/772亿元，归母净利润分别为 56/82/109 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-04-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）39147476426017077199增长率(%)11.4021.7026.3028.30EBITDA（百万元）7403.3414463.6217670.7315929.55归属母公司净利润（百万元）3737.845587.038201.0010901.56增长率(%)3.2549.4746.7932.93EPS(元/股)1.612.413.544.70市盈率（P/E）31.5521.1114.3810.82市净率（P/B）3.453.032.552.11EV/EBITDA14.806.995.085.12资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入39147476426017077199营业收入11.4%21.7%26.3%28.3%营业成本30730365704504957207营业利润6.2%45.2%48.1%33.3%税金及附加248333421136归属于母公司净利润3.2%49.5%46.8%32.9%销售费用273286331425获利能力管理费用1484173921662741毛利率21.5%23.2%25.1%25.9%研发费用2459285936104632净利率9.5%11.7%13.6%14.1%财务费用-137-186-38879ROE10.9%14.4%17.7%19.5%资产减值损失-50000ROIC9.0%12.3%15.3%17.9%营业利润42936235923612310偿债能力营业外收入5000资产负债率28.9%27.1%26.3%26.0%营业外支出14000流动比率1.832.463.043.17利润总额42846235923612310营运能力所得税57066110601452应收账款周转率6.6111.4523.8624.13净利润37135574817610858存货周转率8.587.206.446.55归母净利润37385587820110902总资产周转率0.840.921.021.10每股收益（元）1.612.413.544.70每股指标（元）资产负债表每股收益1.612.413.544.70货币资金12032211903250240743每股净资产14.7316.7819.9524.15交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款6217224527993599PE31.5521.1114.3810.82预付款项2396778701073PB3.453.032.552.11存货3807635176319830流动资产合计23133324494616658124现金流量表固定资产1749413769962410731净利润37135574817610858在建工程2947294729472947折旧和摊销3347841588233541无形资产151612841052820营运资本变动-121403-396-581非流动资产合计25716217171731118187其他347554431资产总计48850541666347776310经营