银行3月金融数据前瞻：预计社融同比少增

证券研究报告：银行|金融数据前瞻证券研究报告：银行|金融数据前瞻市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位3977.752 周最高4670.3152 周最低3852.55行业相对指数表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-04-1%2%5%8%11%14%17%20%23%26%29%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《春节假期扰动，同比小幅少增》 -2026.03.113 月金融数据前瞻 （2026.03.10-2026.04.08)预计社融同比少增l投资要点：（1）预计 3 月新增信贷整体小幅少增：预计 3 月新增人民币贷款（信贷口径）约 3.1 万亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约 3.2 万亿元。（2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：3 月企业经营状况指数较上月小幅下行，与 PMI 大幅修复表征有较大分歧。综合春节后复工复产导致资金需求短期增长、银行“开门红”收官月份冲量需求突出、海外地缘政治摩擦导致企业成本抬升及流动性承压等因素，预计 3 月对公贷款投放强度或不弱、短贷投放强度更高，对公贷款或仍为 3 月信贷投放主要支撑；考虑到本月居民购物需求被春节消费透支、节后消费贷款和信用卡集中偿还等因素，预计 3 月居民短期贷款同期偏弱。从房地产消费来看，据普睿数智研究中心数据，3 月全国重点 50 城新建商品住宅成交面积、重点 20 城二手房成交面积环比分别增长 89%、117%。从汽车消费上看，据乘联分会初步统计，3 月全月全国乘用车市场零售约 170 万辆，同比下降 12.4%，整体势头偏弱。综合来看，预计 3 月居民中长期消费贷款或边际小幅改善。（3）预计3月新增社融约5万亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在 3.2 万亿元，同比小幅少增；预计未贴现票据增加3500亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约 13100 亿元；IPO和再融资合计约 700 亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约 1000 亿元，其他项基本持平历史数据。l投资建议：2026年一季度或将仍有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。l风险提示：存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。发布时间：2026-04-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1预计 3 月新增信贷整体小幅少增...............................................................41.1总量读数上信贷或整体小幅少增...........................................................41.2结构上对公仍为主要支撑，居民需求偏弱...................................................62预计 3 月新增社融约 5 万亿元.................................................................73投资建议...................................................................................84风险提示...................................................................................9请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................5图表 5： 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数.......................................6图表 6： 居民信心指数 .................................................................... 7图表 7： 信贷规模增量及增速 .............................................................. 8图表 8： 社融规模增量及增速 .............................................................. 8请务必阅读正文之后的免责条款部分41 预计 3 月新增信贷整体小幅少增1.1 总量读数上信贷或整体小幅少增预计 3 月新增人民币贷款（信贷口径）约 3.1 万亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约 3.2 万亿元。3 月 PMI 读数大幅回升。3 月官方制造业 PMI 景气指数在连续下行后出现显著修复录得 50.40%，为 2025 年 3 月以来次高、年内首次回到扩张区间。其中新订单、生产、新出口指数分别为 51.60%、51.40%、49.10%，分别上行 3.0pct、1.8pct和 4.1pct。春节结束后，随着复工复产的持续推进，制造业供需两旺，同时海外地缘政治事件对出口扰动较小。3 月不同类型企业 PMI 读数快速修复此前颓势。大中小型企业 PMI 读数均在复工复产后快速修复，分别上行 0.10pct、1.50pct、4.50pct 至 51.60%、49.00%、49.30%。由于生产模式与用工结构等差异，中小型企业生产情况受到春节假期影响相较大型企业更为明显，本月修复亦更为显著。图表1：PMI 主要分项情况图表2：不同类型企业 PMI202