深耕电力电子行业积淀深厚，AIDC业务迎来飞跃期

证券研究报告·公司深度研究·其他电源设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 36 请务必阅读正文之后的免责声明部分 麦格米特（002851） 深耕电力电子行业积淀深厚，AIDC 业务迎来飞跃期 2026 年 04 月 08 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 102.50 一年最低/最高价 40.15/140.39 市净率(倍) 9.00 流通A股市值(百万元) 46,940.87 总市值(百万元) 59,603.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.39 资产负债率(%,LF) 51.30 总股本(百万股) 581.50 流通 A 股(百万股) 457.96 相关研究 《麦格米特(002851)：2025 年业绩预告点评：加大投入 ALL IN AI，26 年业绩有望拐点加速向上》 2026-01-29 《麦格米特(002851)：2025 年三季报点评：业绩不及市场预期，大力布局AI 电源业务》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 6,754 8,172 8,683 12,987 17,856 同比（%） 23.30 21.00 6.25 49.56 37.49 归母净利润（百万元） 629.32 436.12 124.81 800.90 1,871.72 同比（%） 33.13 (30.70) (71.38) 541.72 133.70 EPS-最新摊薄（元/股） 1.08 0.75 0.21 1.38 3.22 P/E（现价&最新摊薄） 94.71 136.67 477.57 74.42 31.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国内电力电子行业头部公司，布局 AIDC 实现海外突破。麦格米特成立于2003 年，核心团队源自华为电气-艾默生系，先后通过内部研发和外部收并购实现在电源产品、智能家电、工业自动化、新能源及轨道交通等六大领域的业务布局。2017 年上市后，公司规模持续扩张，并相继在海外建立研发、生产和销售基地，收入得到快速增长，2017-2024 年收入 CAGR 达 27%，25Q1-Q3 公司实现营收 68 亿元，同比+15%。24 年公司成功与英伟达达成合作，成为其 AI 服务器电源大陆少有的供应商，此外同步布局 HVDC、BBU、超级电容等 AIDC 产品，具备高增长潜力。 ◼ AI 服务器电源技术壁垒、价值量攀升，公司依托长期技术积淀&海外深厚布局有望加速抢占全球份额。AI 服务器电源模块的主流功率已达 5.5kW，并随机柜功率提升而持续上升，对 PSU 厂商的电力电子研发能力提出了极高的要求，相应 ASP 将大幅高于传统 PSU。随着 GB300 机柜和 ASIC 机柜迎来出货加速期，AI 服务器电源市场空间有望大幅提升，我们测算 2030 年AI 服务器电源市场空间可达 1510 亿元，2025-2030 年 CAGR 达 54%。公司高度重视研发，研发费用率和研发人员均显著高于同业，并通过多业务领域布局构筑了全面的产品序列。公司较早布局国际市场，在印度和泰国设有产能，在美国、德国设立海外研发中心并在多地设立海外销售处，布局兼具广度和深度。公司 5.5kW PSU 进入 NV 白名单助力公司完成在 CSP、OEM 和 COLO 的送测并进入白名单，同时依靠强大的研发能力拓展多家ASIC 项目，我们预计公司 25 年已收获小批量订单并完成了出货，26 年有望实现批量出货，看好 AI 服务器电源业务将为公司带来较高增量。 ◼ 向 AIDC 供电系统整体解决方案商拓展，进一步扩大潜在增量。作为平台型电力电子技术公司，公司同步布局 HVDC、BBU 和超级电容等 AIDC 产品，在 GTC2026 的 800V HVDC 电源区上，麦格米特展示了其最新的 HVDC Sidecar 电源柜。相比与 OCP2025 上的产品，其功率密度实现了大幅的提升。公司为国内首家发布 HVDC Sidecar 的企业，产品向柜外的拓展有望帮助公司进一步扩大自身市场空间，并为下一代 AI 服务器电源产品的研发奠定基础，公司通过向整体解决方案供应商拓展，有望在 AIDC 业务获取更高的价值空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司在电源及相关控制行业耕耘多年，依托技术积累和海外积淀进入 NV AI 服务器电源链，近年来业绩受主业竞争加剧和持续高研发投入影响有所承压，AIDC 业务 26 年起有望带来较高增量，我们调整公司 2025-2027 年归母净利润预测为 1.25/8.01/18.72 亿元（此前预测1.33/8.01/17.19 亿元），同比-71%/+542%/+134%，对应现价 PE 分别为 478x、74x、32x，考虑到公司作为大陆少有的进入 NV 链的服务器电源供应商，PSU、HVDC 进度领先，AIDC 业务具备高增量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AIDC 业务进展不及预期、海外市场拓展不及预期、技术迭代与创新不及预期、竞争加剧等。 -6%15%36%57%78%99%120%141%162%183%2025/4/82025/8/72025/12/62026/4/6麦格米特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 36 内容目录 1. 聚焦电力电子及相关控制行业，积极开拓全球市场 ...................................................................... 5 1.1. 持续多元化业务布局，进入 NV 链迎来新篇章 ..................................................................... 5 1.2. 以电力电子技术为基础打造六大业务，积极出海收益显著................................................. 5 1.3. 核心管理层源自华为-艾默生履历丰富，股权结构较为分散 ............................................... 6 1.4. 营收快增、盈利承压，费用率较高、现金流良好................................................................. 7 1.5. 定增募集超 26 亿元资金，主要用于新业务研发和扩产....................................................... 9 2. 从台达看电力电子龙头发展历程：全球电力电子巨头，AIDC