超节点全栈交付筑造壁垒，国产算力放量驱动业绩高增

证券研究报告·公司深度研究·消费电子 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华勤技术（603296） 超节点全栈交付筑造壁垒，国产算力放量驱动业绩高增 2026 年 04 月 08 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 96.22 一年最低/最高价 55.50/111.03 市净率(倍) 3.79 流通A股市值(百万元) 54,736.37 总市值(百万元) 97,733.77 基础数据 每股净资产(元,LF) 25.40 资产负债率(%,LF) 72.62 总股本(百万股) 1,015.73 流通 A 股(百万股) 568.87 相关研究 《华勤技术(603296)：智能产品平台龙头，AI 驱动数据中心+消费电子双重成长》 2025-05-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 109,878 171,437 201,450 242,608 286,437 同比（%） 28.76 56.02 17.51 20.43 18.07 归母净利润（百万元） 2,926 4,054 5,255 6,743 8,761 同比（%） 8.10 38.55 29.62 28.31 29.93 EPS-最新摊薄（元/股） 2.88 3.99 5.17 6.64 8.63 P/E（现价&最新摊薄） 33.40 24.11 18.60 14.49 11.16 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司构建多元化业务生态，打造“3+N+3”产品平台。华勤技术深耕智能硬件 ODM 领域，利用多年积累构建 ODMM 核心能力。战略布局“3+N+3”智能产品矩阵：构建了智能手机、笔记本电脑、服务器 3 大支柱型产品，前瞻性拓展汽车电子、机器人和软件 3 大新兴业务，打造多元业务体系。 ◼ AI 算力奠定算力业务高增基调，超节点入局构筑竞争壁垒。算力需求爆发牵引数据中心市场需求，国产替代加剧助力公司保持行业领先地位。2025 年数据中心业务营收超 400 亿，2026 年计划实现 30%-50%的同比增长。其中，三大头部云厂商贡献超过八成收入，行业和渠道客户2026 年营收有望超过百亿规模。超节点方面，公司作为业内稀缺的自研交换机+AI 服务器全栈交付 ODM 厂商，赛道竞争格局优于传统单机柜，超节点订单有望在 26 年下半年放量，持续提升 AI 业务净利率。 ◼ 非算力业务基本盘稳固增长，新兴业务开拓打开增量市场。非算力板块基本盘扎实，营业收入保持稳定增长。穿戴业务迅猛增势维持移动终端业务的整体增长。笔电业务新签头部客户即将放量，有望成为营收核心增长点。新兴业务板块加速布局，研发与制造端共同发力，汽车电子业务有望实现翻倍高增，机器人业务产品落地持续进行，人形机器人研发进展顺利，完成机器人市场的前瞻性卡位。 ◼ 整体业绩呈现明显的高增趋势，公司业务发展进入加速阶段。公司对2026 年全年增长保持信心，预计全年营收同比增长超 15% 突破 2000亿元，利润增速有望高于营收增速。且后续伴随算力订单的进一步放量，公司业绩全年高增态势明晰。且公司港股上市进程顺利，有望在 2026 年4 月完成发行。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润将达到52.55 亿元、67.43 亿元和 87.61 亿元，对应 PE 为 18.60 倍、14.49 倍和11.16 倍。公司具备适配国产卡的服务器全栈交付能力，以及超节点业务放量能力，我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI 算力业务放量不及预期；国产 AI 芯片适配落地不及预期；港股发行及融资进度不及预期；汽车电子业务拓展不及预期；地缘政治导致的政策或关税风险；行业竞争加剧风险。 0%9%18%27%36%45%54%63%72%81%2025/4/82025/8/72025/12/62026/4/6华勤技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 26 内容目录 1. “3+N+3”平台升级，智能硬件 ODM 龙头全域发展 ................................................................. 4 1.1. “3+N+3”智能产品平台跃迁，全球化布局构筑发展根基 ................................................. 4 1.2. 成熟业务提质与新兴业务拓展，公司业务呈现高增趋势..................................................... 6 1.3. 大股东持股比例高，股权结构集中稳定................................................................................. 8 2. 需求高涨释放广阔市场空间，华勤算力业务迎来全新发展节点 ................................................ 8 2.1. AI 竞争引爆算力需求，华勤全栈式优势助力服务器业务高速增长..................................... 8 2.2. 华勤提前布局超节点业务，把握算力发展新风口............................................................... 12 3. 非算力业务基本盘稳固，多品类产品扩张稳步推进 .................................................................... 14 3.1. 移动终端业务增长稳健，为公司营收提供稳定收入支撑................................................... 14 3.1.1. ODM 渗透率呈上升趋势，手机业务维持行业领先地位 ........................................... 14 3.1.2. 可迁移技术积累打造核心竞争力，智能穿戴市场维持高速增长............................. 15 3.2. 笔电市场开拓优质客户资源，订单放量促进业绩稳步提升............................................... 16 3.3. 战略性入局新兴业务，蓝海市场拓展成为核心增长引擎..............................................