东吴北交所风电设备专题报告

东吴北交所风电设备专题报告证券研究报告证券分析师：朱洁羽执业证书：S0600520090004 联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师：曾朵红执业证书：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn证券分析师：易申申执业证书:S0600522100003 联系邮箱：yishsh@dwzq.com.cn证券分析师：余慧勇执业证书:S0600524080003 联系邮箱：yuhy@dwzq.com.cn研究助理：陈哲晓执业证书:S0600124080015 联系邮箱：sh＿chenzhx@dwzq.com.cn研究助理：武阿兰执业证书:S0600124070018 联系邮箱：wual@dwzq.com.cn2026年4月7日请务必阅读正文之后的免责声明部分2摘要乘风起势：景气周期确立，风电迈入长期成长通道。风电在可再生能源体系中“压舱石”地位稳固，海上风电贡献度结构性提升。中国风电进入“低成本”时代，陆上与海上风电LCOE低于传统化石能源，成本优势构筑强大“出海护城河”。2025年1月-11月风电招标量创下117.97GW佳绩，奠定交付高景气。月度招标数据显示“淡季不淡、旺季更旺”，海风加速放量。需警惕原材料价格波动对盈利空间的挤压，同时大型化趋势放缓带来产能利用率修复拐点，装机容量迭创新高，2026年有望成为里程碑式年份。空间进阶：大型化、深远海、全球化共拓成长新边界。风机大型化十年跃升，2015-2024年，陆上从1.8MW增至5.9MW，2024年海上达到10MW，技术迭代重塑产业链格局。我们预计2026年海风装机11~13GW，同比增长30%以上。《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》落地，深远海示范项目先行，浙江、山东、海南率先启动。欧洲能源危机下海风规划持续加码，欧盟目标2030年达120GW，2025~2030年欧洲海风年均复合增速21%。漂浮式风电进入预商业化阶段，2030年有望迎来商业化拐点。新兴市场陆风成长性强，2025~2030年年均复合增速15.1%。北交所建议关注标的——专精特新汇聚，细分赛道争锋。 北交所七家重点公司分布于风电产业链上游关键材料、核心部件等高技术壁垒环节，涵盖吉林碳谷、恒进感应、方盛股份、克莱特、星辰科技、坤博精工、万通液压，分别在碳纤维原丝、热处理设备、换热器、通风冷却、伺服控制、高端铸件、液压系统等领域具备核心竞争力和国产替代能力。风险提示：关注政策、研发及竞争加剧带来的经营波动风险。需警惕政策节奏不确定性（深远海规划落地及审批进程不及预期）、市场竞争加剧（成熟品类价格战与新兴赛道拥挤）、技术迭代与研发失败风险（产品验证周期长、技术路线被颠覆）、原材料价格与宏观经济波动（大宗商品反弹侵蚀利润、全球贸易摩擦）。3目录三.北 交 所 建 议 关 注 标 的——专 精 特 新 汇 聚 ， 细 分 赛 道 争 锋三.北交所建议关注标的——专精特新汇聚，细分赛道争锋四.风 险 提 示 ： 关 注 政 策 、 研 发 及 竞 争 加 剧 带 来 的 经 营 波 动 风 险四.风险提示：关注政策、研发及竞争加剧带来的经营波动风险二.空 间 进 阶 ： 大 型 化 、 深 远 海 、 全 球 化 共 拓 成 长 新 边 界二.空间进阶：大型化、深远海、全球化共拓成长新边界一.乘 风 起 势 ： 景 气 周 期 确 立 ， 风 电 迈 入 长 期 成 长 通 道一.乘风起势：景气周期确立，风电迈入长期成长通道4一. 乘风起势：景气周期确立，风电迈入长期成长通道52024年，风电继续在我国可再生能源发电体系中扮演“压舱石”角色。从累计装机容量看，2024年风电装机占可再生能源发电装机的比重达到28%，仅次于太阳能发电。从发电量维度看，2024年中国风电发电量结构进一步优化。全年风电总发电量达到5.21亿千瓦时，其中海上风电贡献了约0.41亿千瓦时。陆上风电依然是基本盘，但海上风电成为增量弹性的主要来源。这得益于海上风资源更优（风速高、湍流小）以及大兆瓦机组带来的更高的等效利用小时数（通常海风可达3000-4000小时，陆风为2000-2500小时）。数据来源：国家能源局，东吴证券研究所图：2024年风电累计装机发电量占可再生能源发电装机发电量比重（单位：亿千瓦）1.1 风电地位稳固，海风贡献度结构性提升图：2024年中国海陆风电发电量比重（单位：亿千瓦时）数据来源：国家能源局，国际能源网，东吴证券研究所太阳能发电8.8747%水电4.3623%风电5.2128%生物质发电0.462%陆上风电, 4.8, 92%海上风电, 0.41, 8%6中国风电已进入“低成本”时代，低于传统化石能源。从LCOE对比看，中国陆上风电度电成本大幅低于欧洲、北美及亚太其他地区，且低于国内传统煤电成本区间。海上风电成本下降曲线陡峭，我们预计“十五五”中后期将全面低于欧洲水平，并逐步接近天然气发电成本。极致成本优势构筑强大“出海护城河”。从2020-2060年全球各区域能源技术LCOE来看，中国风电设备商依托国内极致的制造成本，在向东南亚、欧洲出口时具备明显价格优势。这一成本护城河，为风机大型化、深远海开发提供了利润空间，看好风电设备“出海”链条的底层逻辑。1.2 经济性为王：中国风电LCOE击穿化石能源成本底线数据来源：中国储能网，东吴证券研究所图：2020-2060 年各区域不同能源技术 LCOE（美元 / MWh，实际价格）71.3 招标高景气支撑装机放量，2026年有望成为里程碑年份数据来源：国际风电网，东吴证券研究所图：2019-2024年风电公开招标容量65.231.154.1598.586.27164.1-52%74%82%-12%90%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020406080100120140160180201920202021202220232024招标量 (GW)同比增速 (yoy, %)01000200030004000500060007000800090002014201520162017201820192020202120222023202420251-2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月图： 2014-2025年全国风电装机容量 （单位：万kw）数据来源：国家能源局，东吴证券研究所招标量创历史新高，奠定2026年交付高景气。2024年风电公开招标累计容量达164.1GW，同比暴涨90%。同时，2025年1月-9月风电公开招标累计容量达103.21GW，这一跨越式增长意味着，即使考虑项目延期，2025-2026年平均每年新增装机也有望站稳80-100GW的新台阶。装机容量创新高，2025年实现历史性跨越。从月度装机节奏看，2025年开年数据显著高于往年同期，施工旺季到来后装机速度进一步加快。上游天量招标正在顺利转化为下游实际并网交付，行业正从“政策驱动”转向“订单驱动”的良性循环。8环氧树脂与钢材价格呈现波动上行趋势，成本端扰动隐现。环氧树脂价格指数自2024年以来震荡回升，钢材价格在2025年亦出现明显上涨。