2025年业绩稳健，创新分子即将商业化销售

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月07日优于大市丽珠集团（000513.SZ）2025 年业绩稳健，创新分子即将商业化销售核心观点公司研究·财报点评医药生物·化学制药证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.43 元总市值/流通市值30571/30571 百万元52 周最高价/最低价44.87/32.45 元近 3 个月日均成交额223.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《丽珠集团（000513.SZ）-2025 年前三季度业绩稳健，创新药产品推进顺利》 ——2025-11-03《丽珠集团（000513.SZ）-创新转型成果初见，在研管线值得期待》 ——2025-09-24公司 2025 年业绩稳健。2025 年公司实现营收 120.20 亿元（+1.8%），归母净利润 20.23 亿元（-1.8%），扣非归母净利润 20.09 亿元（+1.5%）。2025 年第四季度营收 29.04 亿元（+6.4%），归母净利润 2.69 亿元（-30.7%），扣非归母净利润 2.97 亿元（-14.7%）。公司核心品种进展顺利，有望带来新的增量。公司在消化、精神神经、生殖、心脑血管领域布局多款创新产品。消化领域接续品种 JP-1366 片（P-CAB）反流性食管炎适应症已经提交上市申请并获得 CDE 受理，注射剂型处于临床 2 期研究阶段。生殖领域注射用亮丙瑞林微球（3M）已经提交上市申请；曲普瑞林微球用于子宫内膜癌适应症纳入医保目录，中枢性早熟适应症的临床 3 期研究已完成全部患者入组；重组人促卵泡激素注射液已经提交上市申请，预计在 2026 年获批上市；GnRH 拮抗剂已经启动临床 3 期研究，有望填补国内口服 GnRH 拮抗剂领域市场空白。精神神经领域，NS-041（KCNQ2/3 激动剂）癫痫适应症推进至临床 2 期阶段，抑郁症适应症于 2025 年 12 月临床获批。自免和代谢领域，莱康奇塔单抗（IL-17A/F 抗体）在银屑病适应症与司库奇尤单抗头对头比较显示出优效，目前已经提交上市申请并被纳入优先审评，强直性脊柱炎适应症的临床 3 期研究已经完成，预计 2026 年上半年提交上市申请；司美格鲁肽糖尿病适应症已经处于上市审评阶段，减重适应症预计 2026年提交上市申请。心血管领域，H001（凝血酶 IIa 因子抑制剂）用于预防骨科大手术术后静脉血栓栓塞症的研究处于临床 2 期阶段；引进产品LZSN2501（FXI 双抗）布局术后静脉血栓栓塞预防领域，具备每月给药一次的长效优势，计划于 2026 年下半年启动临床 1 期研究，未来有望拓展至脑卒中、房颤等适应症。投资建议：公司 2025 年营业收入稳步增长，核心板块产品收入稳定，创新产品临床及商业化推进顺利，即将为公司贡献销售收入，考虑到公司处于创新转型阶段，略微下调盈利预测并新增 2028 年的盈利预测，预计 2026-2028年 公 司 营 收 分 别 为 123.04/127.67/134.62 亿 元 （ 2026-2027 年 前 值130.52/139.38 亿元），同比增长 2.4%/3.8%/5.4%，归母净利润分别为20.76/23.68/27.60 亿元（2026-2027 年前值 24.78/28.62 亿元），同比增长 2.6%/14.1%/16.5%，当前股价对应 PE=15.0/13.1/11.3x，维持“优于大市”评级。风险提示：商业化进度不及预期，创新药研发进度不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)11,81212,02012,30412,76713,462(+/-%)-5.0%1.8%2.4%3.8%5.4%归母净利润(百万元)20612023207623682760(+/-%)5.5%-1.8%2.6%14.1%16.5%每股收益（元）2.262.282.342.673.11EBITMargin22.8%22.0%22.9%25.4%27.7%净资产收益率（ROE）14.9%14.6%14.5%15.8%17.4%市盈率（PE）15.515.415.013.111.3EV/EBITDA12.812.412.410.79.4市净率（PB）2.312.242.172.071.96资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年公司实现营收 120.20 亿元（+1.8%），归母净利润 20.23 亿元（-1.8%），扣非归母净利润 20.09 亿元（+1.5%）。2025 年第四季度营收 29.04 亿元（+6.4%），归母净利润 2.69 亿元（-30.7%），扣非归母净利润 2.97 亿元（-14.7%）。图1：丽珠集团营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：丽珠集团单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：丽珠集团归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：丽珠集团单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司毛利率略有提升，各项费用率基本保持稳定。2025 年，公司实现毛利率 65.9%（+0.4pp），销售净利率 20.1%（+0.5pp）；销售/管理/研发/财务费用率分别为29.8%/5.0%/7.8%/-1.8%，分别同比+2.2pp/-0.2pp/-0.9pp/-0.5pp。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：丽珠集团毛利率、净利率变化情况图6：丽珠集团四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司核心品种进展顺利，有望带来新的增量。公司在消化、精神神经、生殖、心脑血管领域布局多款创新产品。消化领域接续品种 JP-1366 片（P-CAB）反流性食管炎适应症已经提交上市申请并获得CDE 受理，注射剂型处于临床 2 期研究阶段。生殖领域注射用亮丙瑞林微球（3M）已经提交上市申请；曲普瑞林微球用于子宫内膜癌适应症纳入医保目录，中枢性早熟适应症的临床 3 期研究已完成全部患者入组；重组人促卵泡激素注射液已经提交上市申请，预计在 2026 年获批上市；GnRH 拮抗剂已经启动临床 3 期研究，有望填补国内口服 GnRH 拮抗剂领域市场空白。精神神经领域，NS-041（KCNQ2/3 激动剂）癫痫适应症推进至临