业绩增长49.9%，抽蓄密集投产+新型储能蓄势待发，成长动能强劲

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月02日优于大市南网储能（600995.SH）业绩增长 49.9%，抽蓄密集投产+新型储能蓄势待发，成长动能强劲核心观点公司研究·财报点评公用事业·电力证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.62 元总市值/流通市值43530/43530 百万元52 周最高价/最低价17.00/8.77 元近 3 个月日均成交额508.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南网储能（600995.SH）-前三季度业绩增长 37%，密集投产期临近，新型储能规模化发展打开成长空间》 ——2025-11-04《南网储能（600995.SH）-来水偏丰及梅蓄现货收入增加致归母净利润同比增长 32.9%，密集投产期临近》 ——2025-09-01《南网储能（600995.SH）-来水修复带动前三季度归母净利润同比增长 27.6%，新型储能业务快速发展》 ——2024-11-06《南网储能（600995.SH）-容量电价调整影响基本出尽，静待抽水蓄能和新型储能放量投产》 ——2024-09-01《南网储能（600995.SH）-业绩有所承压，新型储能将贡献主要增量》 ——2024-04-17来水偏丰及梅蓄现货收入增加，上半年归母净利润增长 33%。2025 年公司实现营业收入 73.77 亿元，同比增加 19.49%；实现归母净利润 16.89 亿元，同比增加 49.89%。公司营收及业绩增长主要系调峰水电厂来水较好，发电量同比增加，以及抽水蓄能、新型储能项目投产所致。分板块看，公司抽水蓄能收入 45.33 亿元，占比 61.4%；调峰水电收入 23.24 亿元，占比 31.5%；新型储能收入 3.57 亿元，占比 4.8%。机组有序建设，密集投产期临近。截至 2025 年，公司抽水蓄能投产总装机1268 万千瓦，其中梅州二期、广西南宁项目于 2025 年内全面投产；在建抽水蓄能电站 8 座，总装机容量 960 万千瓦，包括广东的肇庆浪江、惠州中洞、电白，广西灌阳、钦州、贵港、玉林、云南西畴八个项目。2026 年 3 月 17日，公司董事会通过了投资建设广东新丰抽水蓄能电站的议案，规划装机 120万千瓦。新型储能规模化发展，有望打开成长空间。2025 年 8 月 27 日，国家发改委、能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》，提出到 2027 年，全国新型储能装机规模达到 1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约 2500 亿元的目标。《方案》要求加快新型储能市场机制完善，鼓励新型储能全面参与电能量市场，引导新型储能参与辅助服务市场，加快新型储能价格机制建设。公司作为南方电网旗下专业负责新型储能投资建设和运维生产的业务平台，新型储能业务有望快速成长。截至 2025 年末，公司新型储能电站累计装机规模 65.42 万千瓦/129.83万千瓦时，报告期内新投产云南文山丘北储能项目（200MW/400MWh）、海 南 临 高 储 能 项 目 （ 20MW/40MWh ） 和 湖 南 中 南 水 泥 厂 配 储 项 目（5.1MW/14.7MWh）三座电化学储能电站，其中文山丘北电站是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站。公司采取液流电池技术的丽江华坪储能项目开工，宁夏中卫储能项目完成招标。此外，公司开展液态金属电池、钠离子储能电池、飞轮与压缩空气复合储能等国家级研发计划项目研究，公司牵头的国重项目《锂离子电池储能系统全寿命周期应用安全技术》圆满完成验收并获得“优秀”评级。拓展技术服务业务，打造第二增长曲线。公司围绕储能产业链价值链拓展战略性新兴业务，一是围绕技术咨询与培训服务、工程总承包及设备集成、高端装备与数智平台、绿色建设与智能建设 4 大业务方向拓展业务，2025 年新增承接抽水蓄能电站生产信息管理系统建设，签订潮州屋顶光伏设备集成，中标云南武定光伏发电系统集成服务等多个项目，并首次实现公司数据中台（湖）、基建工程项目管理系统 PMS 和数字化移交系统 3 款数字化产品推广应用。二是协同南网国际公司、南网澜湄国际公司拓展海外储能项目，推动公司产品、服务、标准及管理对外输出，2025年新增向境外抽水蓄能电站供应设备状态大数据智能分析系统。2025 年度分红 0.12 元/股，提请 2026 年半年度分红比例不低于 32%。公司拟派发 2025 年现金红利 0.11707 元/股，股利支付率 32%，以 2026 年 4 月 2日收盘价 13.62 元/股计算，公司股息率为 0.86%。公司提请股东会授权董事会决定 2026 年半年度利润分配事项，现金分红金额不低于半年度合并报表2026年04月03日2026年04月06日2026年04月07日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告归母净利润的 32%。风险提示：来水不及预期，项目建设进度不及预期，电价下调。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到上年同期来水偏丰和抽蓄、新型储能投产节奏等因素的综合影响，预计 2026-2028 年归母净利润 18.7/21.1/23.1 亿元（2026/2027 年原为 19.2/21.9 亿元，新增 2028年预测），同比增速 11%/13%/9%，对应当前股价 PE 为 23/21/19X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6,1747,3778,3749,42410,284(+/-%)9.7%19.5%13.5%12.5%9.1%归母净利润(百万元)11261689186521102309(+/-%)11.1%49.9%10.5%13.1%9.4%每股收益（元）0.350.530.580.660.72EBITMargin39.0%43.3%40.8%39.3%38.7%净资产收益率（ROE）5.3%7.5%7.8%8.3%8.5%市盈率（PE）38.625.823.320.618.8EV/EBITDA16.615.414.814.413.9市净率（PB）2.041.921.821.711.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3来水偏丰及梅蓄现货收入增加，上半年归母净利润增长 33%。2025 年公司实现营业收入 73.77 亿元，同比增加 19.49%；实现归母净利润 16.89 亿元，同比增加49.89%。公司营收及业绩增长主要系调峰水电厂来水较好，发电量同比增加，以及抽水蓄能、新型储能项目投产所致。分板块看，公司抽水蓄能