2025年年报点评：双主业经营稳健，机器人业务快速成长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 02 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 当前价： 9.88 元 蓝黛科技（002765） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 双主业经营稳健，机器人业务快速成长 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：郭婧雯 执业证号：S1250524120001 电话：13816627924 邮箱：gjw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.52 流通 A 股(亿股) 5.96 52 周内股价区间(元) 9.63-16.21 总市值(亿元) 63.00 总资产(亿元) 59.97 每股净资产(元) 4.05 相关研究 [Table_Report] 1. 蓝黛科技（002765）：聚焦双主业，拓展新领域 (2025-09-19) [Table_Summary]  业绩总结：2025年，公司实现营业收入 38.53亿元（yoy+8.96%），归母净利润 1.85 亿元（yoy+48.70%），扣非归母净利润 1.41 亿元（yoy+114.92%）。  经营分析：盈利能力提升，25年整体毛利率为 16.55%，yoy 提升 2.75个 pp，其中汽车零部件制造毛利率 17.39%，电子元器件制造毛利率 15.10%。25年全年，销售费用 5801.28万元（yoy +18.74%），管理费用 1.26亿元（yoy +22.95%），研发费用 1.78亿元（yoy +23.14%），研发投入占营收比例 4.62%，持续强化核心竞争力。  动力传动业务：新能源驱动增长，海外市场突破。该业务 2025年实现营收 20.14亿元（yoy+19.95%）。其中，传动总成实现营收 11.11亿元（yoy+25.38%），传动零部件 9.03 亿元（yoy+13.98%）。公司覆盖上汽、一汽、丰田、比亚迪等优质客户，2025年为海外业务元年，新增法雷奥、博格华纳、沃尔沃等客户；泰国子公司奥瑞威克斯于 2025 年 3 月设立，布局动力传动业务。  触控显示业务：产品结构调整，盈利能力改善。该业务 2025年实现营收 17.61亿元（yoy+1%）。其中，触控显示零部件实现营收 7.87亿元（yoy+46.48%），模组总成实现营收 9.74亿元（yoy-19.30%），业务结构改善，盈利能力提升。泰国子公司泰国台冠于 2025 年 12 月设立，布局触控板业务。  机器人业务：技术迁移布局新赛道，打造第二增长曲线。公司凭借在汽车传动领域长期积淀的核心技术优势，主动布局人形机器人这一高成长性赛道。2025年初，公司通过参股投资无锡泉智博，围绕“机、电、软、控”一体化关节模组开展联合研发与产业化合作。2025H1公司机器人一体化关节模组已实现正式落地，并积极推进客户订单拓展，有望为公司培育新的业绩增长点。  盈 利 预测 与投 资 建议 。 我们预 计公 司 2026-2028 年 归 母 净利 润分 别 为2.34/2.63/3.06 亿元，2026 年 EPS 为 0.36 元。考虑到公司动力传动业务在新能源领域快速放量，新能源减速器齿轮获比亚迪、华为问界等头部客户定点；触控显示业务受益车载与消费电子复苏，车载触控产品与华阳电子等 Tier1 合作，应用于多款车型，同时消费电子领域随以旧换新政策及 AI硬件兴起需求回暖；此外，公司积极布局机器人核心零部件业务，参股泉智博切入人形机器人关节执行器领域，新兴业务打开成长空间，长期增长可期，建议关注。  风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求变动的风险；汇率及国际环境的风险；机器人研发进度不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3852.78 4368.83 4857.55 5404.88 增长率 8.96% 13.39% 11.19% 11.27% 归属母公司净利润（百万元） 184.80 234.05 262.64 306.14 增长率 48.70% 26.65% 12.21% 16.57% 每股收益 EPS（元） 0.28 0.36 0.40 0.47 净资产收益率 ROE 7.07% 8.24% 8.59% 9.25% PE 35 28 25 21 PB 2.44 2.27 2.11 1.95 数据来源：Wind，西南证券 -29%-16%-4%9%21%33%25/425/625/825/1025/1226/226/4蓝黛科技 沪深300 蓝 黛科技（002765） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：动力传动方面，受益与新能源汽车等下游行业需求快速增长，1）预计 26-28年总成业务收入增速分别为 15.0%、13.0%、13.0%；2）预计 26-28 年零部件业务收入增速分别为 12.0%、10.0%、10.0%； 假设 2：触控显示业务方面，公司绑定京东方、康宁、联想等大客户，订单稳定。车载触控屏业务受益于汽车智能化和消费电子市场复苏。1）预计 26-28 年模组总成业务收入增速分别为 8.0%、7.0%、7.0%；2）预计 26-28 年零部件业务收入增速分别为 20.0%、15.0%、15.0%； 假设 3：其他业务方面，机器人业务预计将落地，产能持续扩大，预计 26-28 年增速分别为 5%、5%、5%。 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 动力传动总成 收入 1110.6 1277.2 1443.2 1630.8 增速 25.4% 15.0% 13.0% 13.0% 毛利率 17.7% 17.6% 17.5% 17.5% 传动零部件 收入 903.4 1011.8 1112.9 1224.2 增速 14.0% 12.0% 10.0% 10.0% 毛利率 17.0% 17.2% 17.2% 17.3% 触控显示模组总成 收入 974.0 1052.0 1125.6 1204.4 增速 -19.3% 8.0% 7.0% 7.0% 毛利率 14.2% 14.0% 14.0% 14.0% 触控显示零部件 收入 787.0 944.4 1086.1 1249.0 增速 46.5% 20.0% 15.0% 15.0% 毛利率 15.9% 15.0% 15.0% 15.0% 其他业务 收入 40.9 42.9 45.0 47.3 增速 -58.5% 5.0% 5.0% 5.0% 毛利率 38