2025年年报点评：三大板块齐头并进，汽零业务利润高增

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 06 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 19.94 元 中创智领（601717） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 三大板块齐头并进，汽零业务利润高增 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：杨云杰 执业证号：S1250525100001 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 17.85 流通 A 股(亿股) 15.42 52 周内股价区间(元) 13.92-27.69 总市值(亿元) 356.01 总资产(亿元) 513.44 每股净资产(元) 13.55 相 关研究 [Table_Report] 1. 中创智领（601717）：煤机板块稳健增长，汽零业务整体向好 (2025-10-31) 2. 中创智领（601717）：煤机板块稳健增长，汽零+工业智能拓展迅速 (2025-09-01) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现营业总收入 413.9 亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润 42.9 亿元，同比增长 9.1%。Q4 单季度，实现营业总收入 106.2亿元，同比增长 15.5%，环比减少 1.6%；实现归母净利润 6.5亿元，同比减少 25.9%，环比减少 42.6%。2025 年业绩增长稳健。  费用管控良好，煤机行业竞争加剧盈利能力承压。2025年，公司期间费用率为10.4%，同比-0.4pp；毛利率为 22.7%，同比-1.3pp；净利率为 10.5%，同比-0.9pp。2025Q4，公司期间费用率为 11.5%，同比-0.1pp，环比+0.9pp；毛利率为 21.2%，同比-2.7pp，环比-1.2pp；净利率为 6.1%，同比-3.7pp，环比-4.4pp。  煤机板块收入规模稳健增长。2025 年，煤机板块营收 191.8 亿，同比+9.4%，净利润为 31.0亿，同比-6.9%。公司把握煤矿智能化建设持续深化的市场需求，大力推广以液压支架、刮板运输机、采煤机为主的成套装备解决方案，一方面液压支架销售稳步增长，另外一方面成套化带动相关煤机设备销售业务同比实现增长，但煤炭行业整体情况呈下行趋势，传导至煤机行业市场竞争进一步加剧，公司煤机业务整体利润空间承压。  汽零业务利润高增，产能建设持续推进。2025年，汽零板块整体营收 200.4亿，同比+14.0%，其中亚新科营收 61.8 亿，同比+22.6%，主要增量来自减震业务及商用车；SEG营收 131.5亿，同比+5.9%；SES 新能源电机业务营收 7.8亿，同比+200%；汽零板块整体净利润为 12.5亿，同比+48.6%，其中 SEG实现净利润 3.6 亿，同比+3.4 亿。公司快速推进重庆、安徽、常州、仪征等新产能建设。商用车业务公司聚焦重卡及重型发动机配套，提供可靠、稳定、多元的起发电机、活塞环、缸体缸盖、凸轮轴等产品。乘用车业务方面，传统业务持续优化成本与供应链效率。围绕底盘大力开发新能源汽车市场，加快减震降噪、空气悬架、热管理等产品升级。智能底盘领域，加快三合一产品和全主动悬架电液泵等关键技术突破及定点。高压驱动电机业务坚持从代工向自主研发。  工业智能板块打造未来增长极。2025 年，工业智能板块营收 33.3 亿，同比+22.0%，净利润为 9.4 亿，同比+6.3%。依托集团在能源、汽车及零部件行业的深厚积累，工业智能业务能够快速切入行业头部客户，通过样板点打造快速覆盖行业中小客户，打造第三大增长曲线。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 46.1、52.3、59.6 亿元，对应当前股价 PE 分别为 7.7、6.8、6.0倍。公司煤机板块稳健发展，汽零板块盈利能力持续修复，工业智能板块打造第三增长极，维持“买入”评级。  风险提示：煤机行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、产能建设不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 41385.13 45017.26 50580.91 57238.73 增长率 11.69% 8.78% 12.36% 13.16% 归属母公司净利润（百万元） 4293.39 4611.02 5232.63 5962.72 增长率 9.14% 7.40% 13.48% 13.95% 每股收益 EPS（元） 2.40 2.58 2.93 3.34 净资产收益率 ROE 17.49% 16.55% 16.23% 16.02% PE 8.3 7.7 6.8 6.0 PB 1.47 1.29 1.12 0.97 数据来源：Wind，西南证券 -9%11%32%52%73%93%25/425/625/825/1025/1226/226/4中创智领 沪深300 中 创智领（601717） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）液压支架及其他煤机设备产品及物料：公司把握煤矿智能化建设持续深化的市场需求，大力推广以液压支架、刮板运输机、采煤机为主的成套装备解决方案。预计 2026-2028年液压支架及其他煤机设备产品及物料业务收入分别同比增长 1.0%、3.0%、3.0%，但煤炭行业整体情况呈下行趋势，传导至煤机行业市场竞争进一步加剧，煤机业务整体利润空间承压，预计毛利率分别为 24.5%、24.7%、25.0%。 2）汽车零部件产品：公司汽车零部件产品主要覆盖商用车与乘用车两大领域，提供动力系统、底盘系统、密封系统、驱动系统及新能源电驱动系统等核心零部件，拥有亚新科、索恩格（SEG）、索恩格电动（SES）等品牌矩阵。汽零业务公司整体运营效率及盈利能力持续提升，同时加快推进重庆、安徽、常州、仪征等新产能建设，预计 2026-2028 年汽车零部件产品业务收入同比增长 13.9%、18.8%、19.6%，毛利率分别为 17.0%、17.3%、17.5%。 3）工业智能相关产品：工业智能板块以恒达智控为核心承载主体，整合数耘工业等相关业务与资源，作为国内领先的全栈式智能化解决方案提供商，聚焦行业智能化、数字化转型需求，提供“智能开采+智能工厂”一体化服务。预计 2026-2028 年工业智能相关产品业务收入同比增长 30.0%、25.0%、22.0%，毛利率分别为 42.0%、42.2%、42.5%。 基于以上假设，预计公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百