医药行业周报：医药板块震荡行情

请务必阅读正文后的重要声明部分 医 药行业周报（3.9-3.13）：脑机接口产业迎来商业化落地 xxBING 2026 年 04 月 04 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（3.30-4.3） 医药板块震荡行情 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：张旭安 电话：15281061810 邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 367 行业总市值(亿元) 51,524.35 流通市值(亿元) 48,802.11 行业市盈率 TTM 35.0 沪深 300 市盈率 TTM 13.9 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业 2025Q4 持仓分析：医药持仓环比略降低， 医药主动基金加仓医疗研发外包、减仓化学制剂 (2026-04-02) 2. 医药行业周报（3.23-3.27）：长期护理保险制度全国顶层设计落地 (2026-03-29) 3. 医药行业周报（3.16-3.20）：短期市场承压 (2026-03-22) 4. 医药行业周报（3.9-3.13）：脑机接口产业迎来商业化落地 (2026-03-16) 5. 医药行业周报（3.2-3.6）：生物医药首次被列为新兴支柱产业 (2026-03-09) [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数上涨 2.26%，跑赢沪深 300指数 3.63个百分点，行业涨跌幅排名第 2。2026年初以来至今，医药行业上涨 0.84%，跑赢沪深 300指数 4.93 个百分点，行业涨跌幅排名第 12。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 30.25倍，相对全部 A 股溢价率 71.58% (+6.79pp)，相对剔除银行后全部 A股溢价率为 29.11%(+5.32pp)，相对沪深 300溢价率为 128.47%(+7.01pp)。本周表现最好的子板块是医药流通，涨跌幅为 7.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、医疗耗材、其他生物制品，涨跌幅分别为+9.5%、7.2%、6.2%。  英矽智能已与礼来达成重磅合作。英矽智能与礼来达成全球管线授权与 AI 药物研发合作，公司将获得 1.15亿美元首付款，并有资格获得开发、监管及商业化相关里程碑付款，总金额最高约 27.5亿美元，另叠加未来销售分成。根据协议，礼来将获得一款针对特定适应症、处于临床前阶段的口服候选药物的全球独家授权，用于开发、生产及商业化；双方还将基于英矽智能 Pharma.AI 平台，围绕多个指定靶点开展进一步研发合作。该候选药物由英矽智能 Pharma.AI 平台全程生成，覆盖靶点识别、分子生成与优化，具备 Best-in-class 潜力，相较传统研发路径，AI 可显著缩短早期研发周期、提升分子筛选效率。此次合作采用“单一授权+多靶点平台化共研”模式，礼来将英矽智能 AI 平台能力嵌入早期研发体系，使英矽智能从“技术提供方”升级为“早期发现能力外包方”，也充分印证了英矽智能 AI制药平台的资产质量与多治疗领域研发能力，标志着双方从软件服务、战略合作、股权投资，进一步拓展到管线授权与联合研发的全维度长期深度合作。  康宁杰瑞制药 KN026 II 期研究达到主要终点。与石药集团合作开发的 HER2双抗药物 KN026（安尼妥单抗）联合白蛋白多西他赛±卡铂用于 HER2阳性乳腺癌新辅助治疗的 II 期研究（KN026-004，Neo Healer）达到主要终点 tpCR，对比曲帕双珠联合化疗的标准方案，疗效具有显著统计学与临床意义。该研究为随机、对照、开放、多中心 II 期临床试验，计划纳入约 520例早期或局部晚期HER2阳性乳腺癌患者并按 1:1随机分配；根据 2023 ESMO 公布的 KN026-208 II 期数据，KN026联合白蛋白多西他赛 tpCR达 56.7%、ORR达 90%，较曲妥珠单抗联合化疗高 16.7 个百分点、较曲帕双珠联合方案高 10 个百分点，安全性方面≥3级 TEAE 发生率为 53.30%，低于德曲妥珠单抗的 37.5%；与同类竞品相比，正大天晴双抗 ADC TQB2102 II 期 tpCR达 77%，DS-8201 III 期 tpCR达 67.3%，而 KN026 II 期仅探索 4个周期给药，竞品多为 8个周期，其 III 期将探索 6个周期，有效性数据仍有提升空间；KN026目前核心适应症还包括二线以上胃癌/胃食管结合部腺癌（已递交 BLA）、一线 HER2 阳性乳腺癌（III期），预计其 HER2阳性乳腺癌新辅助适应症销售额峰值可达 12.7亿元，单品整体销售峰值可达 59.9亿元，新辅助研究成果也将为后续辅助治疗 III 期临床提供数据支撑，助力公司打开早期乳腺癌市场空间，建议重点关注今年 KN026胃癌上市进展以及乳腺癌一线与新辅助数据的读出节奏。  美国宣布对进口专利药和制药成分加征 100%关税。政策采用“强施压+宽豁免” -9%-2%4%11%17%24%25/425/625/825/1025/1226/226/4医药生物 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 双轨设计，覆盖专利药与制药成分、仿制药及成分暂豁免，大型企业 120 天、小企业 180天过渡期，欧盟、日本、韩国、瑞士、列支敦士登按协定适用 15%关税，英国按美英药品协议执行，同时设置双重豁免，2029 年 1 月 20 日前同时签署“最惠国定价协议”与“回流生产协议”可免征关税，仅签回流生产协议适用 20%税率，核心是以关税为杠杆倒逼药企接受美方定价、推动产业回流、强化医药供应链“国家安全”掌控；特朗普政府此前医药关税政策范围与税率逐步收缩，本次政策更多是推动产业回流的谈判手段，行政命令落地存在不确定性，且与美国控高价目标存在内在张力，执行过严冲击患者可及性与供应、过松则威慑不足，未来更可能选择性落地、边谈边调、以谈代征；对中国创新药企而言，仅百济神州等直接药品出口且依赖美国市场的企业短期承压，以License-out 为主的 BD出海因属知识产权交易、不涉及实体药品出口，整体影响有限；展望未来，License-out 将更为主流并向平台化合作升级，创新药竞争回归临床价值，FIC、BIC药物更具抗风险能力，国际化路径将分层，头部企业走“本土研发+海外产能+全球 BD”全链条出海，中小型药企聚焦细分领域License-out，以早期授权与股权绑定融入全球生态链。  稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U(688235)、亿帆医药(002019)、同源康医药-B(2410.HK) 、首药控股-U(688197)、和黄医药(0013.HK)、新华医疗(600587)、美年健康(002044)、晶泰控股(2228.HK)、英矽智能