量子计算放量驱动业绩拐点，央企赋能加速商业化兑现

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 01 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 547.17 元 国盾量子（688027） 通 信 目标价： ——元（6 个月） 量子计算放量驱动业绩拐点，央企赋能加速商业化兑现 [Table_StockInfo] 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.03 流通 A 股(亿股) 0.80 52 周内股价区间(元) 211.03-760.88 总市值(亿元) 562.82 总资产(亿元) 36.26 每股净资产(元) 31.55 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年年报。2025年全年，公司实现营业收入 3.10亿元，同比增长 22.53%；利润总额达到 0.0523 亿元，同比增加 116.19%；归母净利润0.05 亿元，同比增加 116.93%，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.44亿元，亏损较上年有所收窄。利润主要在年末集中释放，就四季度单季度来看，公司2025年四季度实现营业收入 1.21亿元，同比下降 21.43%；单季归母净利润 0.32亿元，同比增加 36.89%；扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增加 95.67%。  营业成本同比上升，费用端分化明显，研发高投入延续。公司 2025年营业成本同比增加 33.98%至 1.51 亿元，增速快于收入，主要系量子计算业务收入占比提升、对应成本同步增加所致。费用端看，费用情况呈现出分化趋势：销售费用同比下降 5.67%至 0.31 亿元；管理费用同比下降 1.14%至 0.89 亿元，整体保持平稳；财务费用净收益由 0.10亿元提升至 0.21亿元，改善较为明显，主要受利息收入增长带动；与此同时，公司持续保持高强度研发投入：2025年研发费用同比增长 42.18%至 1.19亿元，使得研发费用率达到 38.24%，较上年提升5.29 个百分点，主要系研发材料费增长及研发人员增加所致，体现出公司仍处于持续加码核心技术和产品迭代的阶段。  量子计算放量驱动业绩修复，量子通信应用落地支撑商业化加速。2025年公司量子计算业务实现收入高增长，成为带动全年收入增长的核心驱动力，并推动公司实现归母净利润扭亏为盈。报告期内，公司“天衍”系列量子计算系统持续推进交付与调试，叠加超量融合计算中心项目进入稳定运行阶段，标志着公司在量子计算整机、核心器件及平台服务等环节的商业化能力开始兑现。与此同时，公司量子通信业务作为收入基本盘，持续在运营商、电力、金融等重点行业推进应用落地，量子密话密信等应用平台用户规模不断扩大，行业应用正由试点示范向规模化推广过渡。整体来看，在“量子计算放量+量子通信落地”双轮驱动下，公司商业化进程持续提速，增长路径逐步清晰。  央企赋能强化资源协同，公司迈入商业化兑现阶段。公司当前由中国电信体系控股，纳入央企量子信息产业布局核心平台，在运营商资源、客户渠道及重大项目获取方面具备更强协同优势，有望推动量子通信与量子计算业务在 DICT 体系中的融合落地。从经营阶段看，公司正由前期高研发投入阶段逐步迈入收入与利润同步释放的商业化验证阶段：量子计算业务放量带动业绩实现扭亏，量子通信场景持续落地形成稳定支撑，叠加央企资源协同强化，整体处于“产业逻辑开始兑现但仍在早期”的阶段。当前公司业绩弹性初步体现，但盈利能力仍受高研发投入制约，后续仍需持续跟踪订单获取与收入确认节奏，以验证商业化路径的持续性。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.12元、0.38元、1.68元。公司 26年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。  风险提示：商业化进展不及预期风险；订单及验收节奏波动风险；高研发投入压制利润风险；技术路线及行业不确定性风险、政策及下游需求波动风险等。 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 310.46 538.10 990.80 1928.67 增长率 22.53% 73.32% 84.13% 94.66% 归属母公司净利润（百万元） 5.39 12.19 38.76 172.35 增长率 116.93% 126.14% 217.87% 344.68% 每股收益 EPS（元） 0.05 0.12 0.38 1.68 净资产收益率 ROE 0.17% 0.38% 1.19% 5.06% PE 10438 4616 1452 327 PB 17.34 17.28 17.07 16.23 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%200%25-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-03国盾量子 沪深300 国 盾量子（688027） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1“通信+计算”双轮驱动成型，公司迈入量子信息商业化关键阶段 国盾量子（688027.SH）是中国量子科技产业化的开拓者和领军企业，成立于 2009 年，技术起源于中国科学技术大学，是中国最早从事量子通信技术产业化的企业之一，并于 2020年 7 月在上海证券交易所科创板上市。公司构建了“一体两翼”业务布局：以量子信息技术为核心，围绕量子通信、量子计算与量子精密测量三大方向开展业务布局，成为全球极少数同时具备三大领域规模化能力的企业。 公司业务以量子通信网络建设及相关设备为基础，逐步向量子计算整机、云平台服务等方向延伸，形成“量子通信+量子计算”双轮驱动的业务结构。其中，量子通信业务主要应用于政务、运营商、电力及金融等对信息安全要求较高的领域；量子计算业务则围绕量子计算机整机、云服务及相关应用生态展开，处于商业化初期阶段。 从产业定位来看，公司处于量子信息产业链核心环节，是国内少数同时具备量子通信网络建设能力与量子计算系统研发能力的企业之一。随着国家对量子信息产业的持续支持及数据安全需求的提升，公司有望在量子安全基础设施与新型算力体系建设中持续受益。 图 1：公司历史沿革 数据来源：公司官网，公司公告，西南证券整理 股权结构优化，央企入主强化资源协同。2025 年，公司通过定增引入中电信量子集团，中电信量子集团直接持股 21.86%，并通过与科大控股及公司创始人彭承志签署一致行动协议，合计控制表决权比例达 40.43%，成为公司控股股东，国务院国资委成为实际控制人。此次股权结构调整标志着公司由“科研院所背景企业”向“央企控股产业平台”转变，在资源获取、项目承接及产业协同