2025年报点评：海外盈利大幅提升，业绩/分红超预期

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华域汽车（600741） 2025 年报点评：海外盈利大幅提升，业绩/分红超预期 2026 年 04 月 07 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.85 一年最低/最高价 16.16/21.54 市净率(倍) 0.93 流通A股市值(百万元) 62,581.57 总市值(百万元) 62,581.57 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.30 资产负债率(%,LF) 64.29 总股本(百万股) 3,152.72 流通 A 股(百万股) 3,152.72 相关研究 《华域汽车(600741)：2025 年三季报点评：客户结构持续优化，业绩超预期》 2025-10-30 《华域汽车(600741)：2025 年中报点评：业绩稳健增长，切入固态电池赛道》 2025-09-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 169,604 183,999 196,387 202,868 207,331 同比（%） 0.60 8.49 6.73 3.30 2.20 归母净利润（百万元） 6,704 7,207 7,683 8,018 8,353 同比（%） (7.08) 7.51 6.60 4.36 4.18 EPS-最新摊薄（元/股） 2.13 2.29 2.44 2.54 2.65 P/E（现价&最新摊薄） 9.37 8.72 8.18 7.84 7.52 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公告：公司发布 2025 年年报， 2025 年全年营收 1,839.99 亿元，同比+8.97%；归母净利润 72.07 亿元，同比+7.51%；扣非净利润 58.29 亿元，同比+1.24%。2025 年 Q4 营收 531.46 亿元，同环比+7.67%/+15.09%；归母净利润 25.20 亿元，同环比+13.63%/+39.65%；扣非净利润 21.33 亿元，同环比+27.70%/+35.68%。2025 年公司拟分红 31.5%亿元，股利支付率为 44%，同比大增。公司业绩/分红超我们预期。 ◼ 客户结构多元化持续推进，新能源相关产品增长较快。公司“中性化”战略持续深化，2025 年上汽集团以外客户的主营业务收入占比已提升至64.6%，客户结构更趋健康与多元化。公司成功开拓并深化与头部新势力及自主品牌的合作，赛力斯汽车、特斯拉上海、比亚迪、吉利汽车、小米汽车等已进入公司业外整车客户收入排名前十。各业务板块表现分化：内外饰件收入 1,339.46 亿元（同比+12.22%）、功能件收入 291.94 亿元（同比+12.41%），增速显著高于整体营收，反映公司对新能源客户的配套能力持续提升；金属成型和模具收入 66.66 亿元（同比+1.01%）、电子电器件收入 63.79 亿元（同比+3.65%）；热加工件收入 1.93 亿元（同比-65.46%），收入占比较低。未来增长动能充足，新获订单中新能源汽车相关车型业务配套金额占比高达 80%，国内自主品牌配套金额占比超过 65%，为公司长期增长奠定坚实基础。 ◼ 毛利率稳中有升，费用控制效果明显，海外盈利显著提升。25 全年毛利率 12.30%，同比+0.16pct，主要受益于内外饰件毛利率提升（12.05%，同比+0.26pct）及功能件毛利率提升（11.44%，同比+0.11pct），而电子电器件毛利率下降（10.16%，同比-2.17pct）。25 年出口毛利率 4.12%，同比+3.5pct，国内毛利率 13.6%，同比-0.9pct。 2025 年公司期间费用率8.84%，同比-0.40pct，其中管理费用率 4.68%（同比 -0.19pct）、研发费用率 3.54%（同比-0.13pct）、财务费用率 0.16%（同比-0.10pct）。全年归母净利率 3.92%，同比微降 0.04pct，降幅小于毛利率波动。Q4 单季归母净利率达 4.74%，为年内最高。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于公司业绩超预期，我们上调公司 2026-2027年营收预测为 1964/2029 亿元（原为 1826/1871 亿元），预计 2028 年营收为 2073 亿元，同比分别+7%/+3%/+2%；基本维持 2026-2027 年归母净利润预测为 77/80 亿元，预计 2028 你那归母净利润为 84 亿元，同比分别+7%/+4%/+4%，对应 PE 分别为 8.2/7.8/7.5 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。 -3%1%5%9%13%17%21%25%29%2025/4/72025/8/52025/12/32026/4/2华域汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华域汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 134,652 141,695 152,832 163,151 营业总收入 183,999 196,387 202,868 207,331 货币资金及交易性金融资产 37,141 55,810 63,950 72,695 营业成本(含金融类) 161,361 172,225 178,111 182,029 经营性应收款项 68,510 51,450 53,454 54,365 税金及附加 739 628 649 663 存货 21,318 26,312 27,211 27,810 销售费用 855 982 1,014 1,037 合同资产 0 0 0 0 管理费用 8,602 9,230 9,535 9,745 其他流动资产 7,683 8,123 8,217 8,281 研发费用 6,509 6,874 7,100 7,257 非流动资产 64,534 61,724 58,762 55,647 财务费用 300 225 (53) (174) 长期股权投资 13,518 13,518 13,518 13,518 加:其他收益 1,168 982 1,014 1,037 固定资产及使用权资产 26,069 22,023 17,838 13,513 投资净收益 2,829 2,946 3,043 3,110 在建工程 3,637 4,637 5,637 6,637 公允价值