2025年年报点评：主业经营稳健，推进三港协同与转型升级

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 02 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 3.77 元 秦港股份（601326） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 主业经营稳健，推进三港协同与转型升级 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 55.87 流通 A 股(亿股) 47.58 52 周内股价区间(元) 3.09-3.95 总市值(亿元) 202.82 总资产(亿元) 277.90 每股净资产(元) 3.66 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年度年报。2025年公司各类经营货种共完成吞吐量 4.33 亿吨。其中，煤炭吞吐量 2.17 亿吨，金属矿石吞吐量 1.62 亿吨，油品及液体化工吞吐量 217万吨，集装箱吞吐量 169万 TEU，杂货及其他货品吞吐量 3217 万吨。公司 2025年实现营业收入 69.86亿元，同比增长 1.75%；实现归属于母公司股东的归母净利润 16.06亿元，同比增长 2.64%，拟派发本年度末期股息每 10 股 1.15 元（含税）。  公司是全球最大大宗干散货公众码头运营商之一。分别于 2013年，2017年在中国香港联交所，上海证券交易所上市，成为河北省首家布局 A+H股双资本平台的国有企业。公司为客户提供高度一体化的综合港口服务，包括装卸、堆存、仓储、运输及物流服务，经营货种主要包括煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱、杂货及其他货品。从收入端来看，煤炭相关业务占比为 67.43%，矿石相关占比为 20.73%。从毛利贡献来看，煤炭相关贡献占比为 81.56%，矿石贡献为 16.02%。  公司是河北港口集团控股子公司，河北省港口资源整合为本公司未来发展带来新的机遇。截止 2025年年底，公司控股股东通过直接和间接持有公司 61.55%股权，实际控制人为河北省国资委。河北省港口资源整合后，公司控股股东河北港口集团有效整合秦皇岛、唐山、沧州三港资源，避免无序竞争，为公司后续经营进一步提质增效提供保障。  公司经营稳健。2025年公司实现营业收入 69.86亿元，同比增长 1.75%。降本节支持续，毛利润稳步提升。2025 年毛利为 29.11 亿元，同比增加 11.30%；毛利率为 41.67%，同比增长 3.58pp。由于毛利率不断提高，公司整体净利润稳步增长，2025年实现归母净利润 16.06亿元，归母净利率进一步提升为 23%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年营业收入分别为 71.6亿元、73.4亿元和 75.2亿元，归母净利润分别为 16.9亿元、17.4亿元、18亿元。考虑到公司当前货量增长保持相较稳定，同时通过降本增效能够较好控制成本，利润保持稳步增长，未来在整个集团赋能下，有望进一步提质增效，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：运量不及预期、宏观经济波动、其他运输方式竞争加剧等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6985.61 7160.09 7339.28 7524.51 增长率 1.75% 2.50% 2.50% 2.52% 归属母公司净利润（百万元） 1606.25 1693.67 1740.10 1804.08 增长率 2.64% 5.44% 2.74% 3.68% 每股收益 EPS（元） 0.29 0.30 0.31 0.32 净资产收益率 ROE 7.74% 7.74% 7.60% 7.51% PE 13 12 12 12 PB 1.03 0.98 0.93 0.89 数据来源：Wind，西南证券 -10%-3%4%11%17%24%25/425/625/825/1025/1226/226/4秦港股份 沪深300 秦 港股份（601326） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 公司是全球最大大宗干散货公众码头运营商之一 公司是全球最大大宗干散货公众码头运营商之一，分别于 2013 年，2017 年在中国香港联交所，上海证券交易所上市，成为河北省首家布局 A+H 股双资本平台的国有企业。公司为客户提供高度一体化的综合港口服务，包括装卸、堆存、仓储、运输及物流服务，经营货种主要包括煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱、杂货及其他货品。 公司是河北港口集团控股子公司，河北省港口资源整合为本公司未来发展带来新的机遇。截止 2025 年年底，公司控股股东通过直接和间接持有公司 61.55%股权，实际控制人为河北省国资委。2022 年 7 月，河北省实施港口资源整合。公司控股股东河北港口集团已完成收购唐山港口实业集团有限公司 100%股权、曹妃甸港集团有限公司 100%股权以及国投曹妃甸港口有限公司 24%股权等港口公司少数股权。河北省港口资源整合后，公司控股股东河北港口集团有效整合秦皇岛、唐山、沧州三港资源，避免无序竞争，为公司后续经营进一步提质增效提供保障。 图 1：公司股权结构图（截至 2025 年年底） 数据来源：公司公告，西南证券整理 公司业务涵盖秦皇岛港、唐山曹妃甸港区、沧州黄骅港区三大港区。 秦皇岛港是公司经营的主要港口。秦皇岛港具有百年经营历史，港口运作高效成熟，是中国装载能力最大且最重要的煤炭运输铁路——大秦线的主要中转港口。公司在秦皇岛港运营 50 个泊位，包括 44 个万吨级以上泊位。其中，23 个煤炭泊位、7 个油品及液体化工泊位、17 个杂货泊位、3 个集装箱泊位，2025 年秦皇岛港完成货物吞吐量 1.9 亿吨，同比增长 3.8%，占比为 43.86%。 秦 港股份（601326） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 曹妃甸港区是唐山港的重要组成部分。公司在曹妃甸港区运营 6 个散杂货泊位，包括 4个 25 万吨级矿石泊位及 2 个 5 万吨级散杂货泊位，设计年通过能力达 6550 万吨，设计堆存能力达 1969 万吨。此外，在曹妃甸港区建成了 5 个煤炭专用泊位，设计年通过能力达 5000万吨，2025 年曹妃甸港完成货物吞吐量 1.36 亿吨，同比增长 2.74%，占比为 31.49%。 黄骅港区靠近河北省中南部与山东省西北部经济腹地。公司是在黄骅港区具备一定规模的少数码头运营商之一，在黄骅港区运营 10 个泊位。其中，2 个通用散杂货泊位、2 个通用散货泊位和